2015年以來，A股市場經(jīng)歷了深刻的變革。隨著各項制度不斷完善，上市公司回購積極性提高、分紅金額增長，同時重要股東凈減持下降、退市力度加大，市場生態(tài)得到良性發(fā)展，投資者信心大幅提高。

從2015年到2024年，在監(jiān)管部門的政策引導(dǎo)和市場各方共同努力下，A股市場逐步建立起更加健康和可持續(xù)的發(fā)展模式。數(shù)據(jù)顯示，2024年A股市場回購規(guī)模突破1600億元，現(xiàn)金分紅總額接近2.4萬億元，退市公司數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。通過這些數(shù)據(jù)可以看出，A股市場正在向著更加規(guī)范和成熟的方向前進(jìn)。

上市公司回購積極性提高是市場生態(tài)優(yōu)化的重要標(biāo)志。在A股市場的發(fā)展歷程中，回購經(jīng)歷了從少數(shù)派到常態(tài)化的跨越。據(jù)統(tǒng)計，2015年至2017年，A股每年回購金額均未超過100億元，且回購目的多為股權(quán)激勵。隨著鼓勵政策持續(xù)推出，回購逐漸成為上市公司穩(wěn)定股價、維護(hù)股東利益的重要手段。2018年9月，中國證監(jiān)會會同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，增加股份回購情形，完善實施股份回購的決策程序，建立庫存股制度。當(dāng)年，實施回購的公司數(shù)量和回購金額均出現(xiàn)大幅增長，其中實施的回購公司有747家，回購總金額492.35億元，較上一年分別增長1.12倍、5.66倍。

近年來，回購政策持續(xù)優(yōu)化。2023年12月，中國證監(jiān)會修訂回購規(guī)則，進(jìn)一步降低回購門檻，健全回購約束機(jī)制。2024年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷。2024年10月18日，中國人民銀行宣布設(shè)立股票回購增持再貸款。據(jù)統(tǒng)計，2024年A股市場掀起回購熱潮，實施回購公司數(shù)量突破2100家，回購金額逾1600億元，均創(chuàng)歷史新高?；刭彽某B(tài)化不僅增強(qiáng)了市場流動性，也體現(xiàn)了上市公司治理水平的提升和市場生態(tài)的良性發(fā)展。越來越多的公司意識到，通過合理的回購，不僅能夠提升公司價值，還能增強(qiáng)市場競爭力。

按回購目的分類，2015年回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃的公司數(shù)量占比達(dá)到89.74%，到了2024年這一比例降至71.34%；今年以來，此類回購的公司數(shù)量占比為70.36%，降至2014年以來新低。與此同時，市值管理類回購的公司數(shù)量顯著增長，2015年僅11家公司完成此類回購，2024年達(dá)到293家，數(shù)量占比達(dá)到11.55%，相比2014年提升5.78個百分點。今年以來，市值管理類回購的公司數(shù)量占比達(dá)到19.41%，再創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)背后反映了上市公司對市值管理及股東利益的重視。

分紅是市場生態(tài)健康與否的關(guān)鍵指標(biāo)，也是衡量公司治理水平和盈利能力的重要指標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計，2015年度A股公司現(xiàn)金分紅總額近8322億元，此后一直呈增長趨勢。2017年度派現(xiàn)金額突破萬億元大關(guān)，2024年度派現(xiàn)金額達(dá)到近2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高。2015年度實施現(xiàn)金分紅的公司在2000家左右，2024年度達(dá)到3761家，占A股公司總數(shù)比例在七成左右。分紅規(guī)模擴(kuò)大的同時，上市公司分紅頻次也在不斷增加，除了年度分紅外，越來越多的公司開始實施中期分紅或特別分紅。2024年，超過300家上市公司發(fā)布了三季度現(xiàn)金分紅計劃。值得一提的是，2021年至2023年，A股公司分紅金額連續(xù)三年超過募資總額，2024年分紅金額與募資總額的比值再創(chuàng)新高，達(dá)到8.08倍。這表明政策引導(dǎo)分紅取得了積極成效，也彰顯了市場生態(tài)從融資導(dǎo)向向投資導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型，上市公司更加注重股東回報，有助于培育長期投資理念，增強(qiáng)資本市場吸引力。

重要股東減持亂象曾是A股市場的頑疾。股東減持牽涉利益主體多，投資者關(guān)注度高，關(guān)系市場秩序和公平性。因此，完善減持制度意義重大。2016年1月，滬深交易所相繼發(fā)布通知，規(guī)范上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級經(jīng)理人員減持股份行為，要求上市公司大股東任意連續(xù)3個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的1%。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2015年A股重要股東凈減持額為1353.41億元。此后，2016年、2017年A股重要股東凈減持金額均在900億元以下。但到了2018年，重要股東凈減持金額再度攀升至千億元以上，2019年至2023年凈減持金額均超過3000億元。為解決減持監(jiān)管面臨的問題，2024年5月24日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范大股東特別是控股股東、實際控制人的減持行為，督促其專注公司發(fā)展和經(jīng)營、關(guān)注投資者回報水平，減少減持套利空間?！稖p持管理辦法》發(fā)布后，當(dāng)年上市公司大規(guī)模減持現(xiàn)象明顯減少。同時，產(chǎn)業(yè)資本用“真金白銀”增持股票，實施頻次較以往明顯提高。2024年A股重要股東凈減持金額降至859億元，為2015年以來最低水平。2024年公告減持的上市公司數(shù)量為1689家，降至2019年以來新低。產(chǎn)業(yè)資本增持頻次同步提升，市場生態(tài)進(jìn)一步向公平、理性轉(zhuǎn)變。

過去十年來，行業(yè)龍頭出手增持公司股份的案例也不在少數(shù)。截至6月30日，2015年以來重要股東凈增持超1億元的公司逾400家。7家公司凈增持金額逾百億元，分別是浦發(fā)銀行、萬科A、中航機(jī)載、中國平安、招商銀行、南京銀行、國投電力。此外，中信證券、東阿阿膠、雅戈爾、東方盛虹、榮盛石化等行業(yè)龍頭凈增持金額均超30億元，這些龍頭公司股東的凈增持行為不僅有利于市場穩(wěn)定，而且給產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)傳遞出積極信號。

多元化退市機(jī)制正在建立。2015—2020年，A股市場年均退市公司不足20家，低質(zhì)公司出清效率低下。2022年、2023年退市公司數(shù)量增至40家以上；2024年退市公司數(shù)量增至52家，創(chuàng)歷史新高，退市原因也從單一的財務(wù)類退市擴(kuò)展至交易類退市，2024年后者占比超70%。這一變化表明，市場對企業(yè)的質(zhì)量要求不僅體現(xiàn)在財務(wù)指標(biāo)上，也體現(xiàn)在市場認(rèn)可度和交易活躍度上。監(jiān)管政策的不斷完善是退市公司數(shù)量增加和退市原因多樣化的直接原因。2018年和2024年的退市新規(guī)明確了重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化了退市情形，推動了退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行。新“國九條”進(jìn)一步強(qiáng)化退市執(zhí)行力度，提高退市標(biāo)準(zhǔn)，加速低質(zhì)企業(yè)出清。隨著退市制度的不斷完善與嚴(yán)格執(zhí)行，監(jiān)管部門對退市全鏈條的監(jiān)管力度也正持續(xù)加碼。在此背景下，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)要從嚴(yán)打擊上市公司違法違規(guī)行為，強(qiáng)化問責(zé)追“首惡”，從嚴(yán)處罰“關(guān)鍵少數(shù)”，包括強(qiáng)化退市后監(jiān)管。需要關(guān)注的是，監(jiān)管層對于退市公司的違法違規(guī)問題始終秉持“一查到底”的高壓態(tài)勢，即便公司已退市，依舊難逃后續(xù)處罰。