7月24日，上證指數(shù)收盤(pán)上漲0.65%，盤(pán)中最高觸及3608.73點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)3605.73點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)收盤(pán)新高。這也是上證指數(shù)時(shí)隔三年半后，首次在收盤(pán)時(shí)重新站上3600點(diǎn)關(guān)口。去年10月8日和7月23日，上證指數(shù)曾盤(pán)中突破3600點(diǎn)但未能守住這一關(guān)鍵位置，背后有經(jīng)濟(jì)政策提振、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的支持，也反映出投資者對(duì)未來(lái)行情的重新評(píng)估。

盡管年初以來(lái)國(guó)內(nèi)外仍面臨一定擾動(dòng)因素，如美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性和海外地緣局勢(shì)的反復(fù)，但從上半年表現(xiàn)來(lái)看，A股與債市均展現(xiàn)出一定的韌性。上半年，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指和中證500等主流寬基分別取得2.76%、0.03%、0.53%和3.31%的漲幅；債市方面，中證全債指數(shù)同期也上漲了1.14%。

站在A股重返3600點(diǎn)的當(dāng)下，施羅德投資認(rèn)為下半年“股債雙?！钡母窬钟型掷m(xù)延續(xù)。權(quán)益市場(chǎng)主要為擁抱新經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，而債券市場(chǎng)更多為“慢增長(zhǎng)，低通脹，低利率”的資產(chǎn)荒行情。施羅德基金副總經(jīng)理安昀表示，從全球視角看，基于關(guān)稅沖擊弱于預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)衰退概率顯著下降的判斷，施羅德投資集團(tuán)近期調(diào)升了對(duì)于股票的評(píng)級(jí)。其中，美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的評(píng)級(jí)也由中性上調(diào)至積極，并持續(xù)看好美股金融板塊。地區(qū)視角方面，歐洲、大中華區(qū)及韓國(guó)等新興市場(chǎng)具備較大吸引力。

回到A股市場(chǎng)，盡管經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力，但流動(dòng)性會(huì)始終偏寬松，政策層面也充分認(rèn)識(shí)到股市對(duì)公眾信心和消費(fèi)的影響，疊加中美關(guān)系緊張因素已被“充分預(yù)期”，這些因素或有助于緩解市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)⒊蔀橥顿Y的關(guān)鍵。從行業(yè)來(lái)看，周期板塊短期可關(guān)注有色金屬的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但板塊全面共振仍需等待宏觀需求明顯改善。工業(yè)制造板塊整體穩(wěn)定，汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)可能成為主要擾動(dòng)因素。整車(chē)企業(yè)估值處于合理水平，但零部件板塊受主題輪動(dòng)影響出現(xiàn)調(diào)整，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

消費(fèi)板塊也將呈現(xiàn)新舊分化，潮玩出海成為新亮點(diǎn)，新消費(fèi)領(lǐng)域機(jī)會(huì)活躍，但傳統(tǒng)消費(fèi)仍處調(diào)整階段，整體市場(chǎng)風(fēng)格或繼續(xù)偏向結(jié)構(gòu)性選股。尤其在當(dāng)前流動(dòng)性充裕背景下，資金更傾向于圍繞“新經(jīng)濟(jì)”“成長(zhǎng)性”以及科技創(chuàng)新等主線展開(kāi)?？萍及鍓K方面，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的海內(nèi)外分化格局，海外算力需求持續(xù)超預(yù)期成為核心亮點(diǎn)，可重點(diǎn)關(guān)注GPU供應(yīng)鏈、光模塊及高帶寬存儲(chǔ)等受益于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的硬件環(huán)節(jié)。

隨著指數(shù)站穩(wěn)3600點(diǎn)上方，部分機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)情緒的修復(fù)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，但也提醒需警惕局部過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)并非全面普漲，板塊與個(gè)股表現(xiàn)存在巨大分化，結(jié)構(gòu)性選股能力將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)主導(dǎo)超額收益。

相較于股市的波動(dòng)，債券市場(chǎng)上半年表現(xiàn)穩(wěn)定，并在多重宏觀背景下展現(xiàn)出“壓艙石”功能。施羅德基金固定收益投資總監(jiān)單坤指出，從全球資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，兩個(gè)重要變化非常值得重視。一是美元指數(shù)的大幅波動(dòng)以及人民幣的階段性走強(qiáng)。根據(jù)以往人民幣升值周期的表現(xiàn)，境內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)通常會(huì)擁有較好的表現(xiàn)。伴隨美元持續(xù)回落，全球資本不再單一青睞美元資產(chǎn)，越來(lái)越多地開(kāi)始加大對(duì)歐洲及新興市場(chǎng)國(guó)家的配置。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐日益謹(jǐn)慎，這些全球資本市場(chǎng)的動(dòng)向?yàn)橹袊?guó)香港及內(nèi)地資本市場(chǎng)營(yíng)造了有利的外部環(huán)境。

在國(guó)內(nèi)層面，中國(guó)正面對(duì)人口結(jié)構(gòu)的快速變化和復(fù)雜的地緣政治局勢(shì)，經(jīng)濟(jì)正在加速轉(zhuǎn)型，一系列核心政策也不斷推動(dòng)消費(fèi)和科技成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。與此同時(shí)，中國(guó)已經(jīng)步入低利率環(huán)境，商業(yè)銀行1年期定期存款掛牌利率已經(jīng)來(lái)到1%以下，投資者的資產(chǎn)配置邏輯正發(fā)生深刻變化。今年下半年可適當(dāng)關(guān)注對(duì)于固收+、權(quán)益資產(chǎn)、海外短債和黃金的配置，以期共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期可能帶來(lái)的紅利。在當(dāng)前環(huán)境下，大類(lèi)資產(chǎn)配置和多元化理念將成為核心投資策略。

債券市場(chǎng)利好因素正在進(jìn)一步夯實(shí)。雖然債券市場(chǎng)的收益率一路走低，但這反映了當(dāng)前較為寬松的貨幣環(huán)境和較低的通脹壓力，預(yù)計(jì)2025年下半年宏觀環(huán)境依然支持債券市場(chǎng)的表現(xiàn)。市場(chǎng)資金配置正呈現(xiàn)積極變化，商業(yè)銀行存款逐步向多元化資產(chǎn)“搬家”，受地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，今年部分資金開(kāi)始不斷流入金融市場(chǎng)。尤其是擁有低波動(dòng)和穩(wěn)健收益特征的債券市場(chǎng)，尤其是信用債市場(chǎng)，持續(xù)受到投資者青睞，形成了較為穩(wěn)定的供需格局。不過(guò)，債券市場(chǎng)當(dāng)前仍處于穩(wěn)步上行的慢牛行情中，但賺取超額收益的空間趨于收窄。