在全球不確定性增加的背景下，中國市場因其估值優(yōu)勢和結(jié)構(gòu)性機遇吸引了更多資金的關(guān)注。聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良表示，A股正處于市場底部逐漸明朗的階段，政策、結(jié)構(gòu)和基本面都在逐步改善。

朱良對中國資本市場的最新判斷涵蓋了宏觀趨勢、資產(chǎn)選擇及投資策略。他認(rèn)為，中國資本市場正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，投資者可以重點關(guān)注紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力以及新消費等結(jié)構(gòu)性機會。

對于全球投資者來說，A股與其他市場的相關(guān)度較低，具有較好的防御性。中國市場主要由內(nèi)部邏輯驅(qū)動，估值偏低且企業(yè)現(xiàn)金流健康，是全球資產(chǎn)配置中的重要組成部分。關(guān)稅摩擦曾是上半年市場的主要擾動因素，但隨著貿(mào)易談判氣氛回暖，市場風(fēng)險偏好明顯修復(fù)，風(fēng)險資產(chǎn)普遍上漲。

盡管當(dāng)前A股市場情緒有所回暖，但整體估值水平仍具備吸引力。股票型基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史低位，這表明市場尚未進(jìn)入過熱狀態(tài)。當(dāng)前階段成為價值投資者把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置的關(guān)鍵窗口期。中國經(jīng)濟(jì)正從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展過渡，這意味著需要減少債務(wù)驅(qū)動。在這種背景下，利率可能步入中長期下行通道。實際利率處于高位時，權(quán)益市場通常被低估，而下行周期則伴隨著政策刺激和寬松的貨幣政策，進(jìn)一步推動權(quán)益資產(chǎn)的估值提升。目前約1.7%的實際利率水平，被視為A股市場整體運行穩(wěn)健的重要標(biāo)志。

在資產(chǎn)配置策略上，聯(lián)博基金在平衡價值與成長的基礎(chǔ)上，核心布局仍錨定長久期資產(chǎn)。具體而言，這一策略主要聚焦兩大方向：一是現(xiàn)金流充沛、分紅穩(wěn)定性強的紅利型資產(chǎn)，這類企業(yè)具備穿越周期的防御屬性；二是凈資產(chǎn)收益率（ROE）具備持續(xù)提升動能的高質(zhì)量標(biāo)的，其成長潛力有望在長期轉(zhuǎn)化為價值增值。

在板塊選擇上，朱良特別看好三條主線：首先是紅利板塊，在低利率環(huán)境下，能持續(xù)分紅的企業(yè)被視為“存款替代”。證監(jiān)會發(fā)布的市值管理新規(guī)加大了對企業(yè)分紅和回購的激勵約束機制，將為紅利資產(chǎn)帶來長期價值重估。其次是新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，即擁有高密度無形資產(chǎn)、注重科技創(chuàng)新的企業(yè)，尤其是民營企業(yè)。最后是新消費板塊。中國社會已進(jìn)入“小確幸”階段，消費者更重視情緒價值與體驗感。例如盲盒、游戲等產(chǎn)品，價格不高但體驗好，滿足了當(dāng)下消費者“輕支出、高反饋”的心理偏好。這類“消費黑馬”將持續(xù)涌現(xiàn)，孕育著諸多投資潛力。

在分析行業(yè)投資機會時，朱良特別強調(diào)民營經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動能。自2023年起，政策環(huán)境迎來實質(zhì)性優(yōu)化，這一積極信號正持續(xù)傳導(dǎo)至市場端。他關(guān)注民營企業(yè)投資信心的動態(tài)變化，將其視為衡量民營經(jīng)濟(jì)活力的重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)的資本開支正在回升，凈資產(chǎn)收益率也已從底部開始回暖，說明頭部民企已經(jīng)在為新一輪增長周期做準(zhǔn)備。

對比國際經(jīng)驗，朱良認(rèn)為中國資本市場的長期可投資性正在提升。東京證券交易所通過市值管理制度改革，成功吸引外資回流并提升了整個市場的長期投資價值。中國也在進(jìn)行類似改革，未來如果治理結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，外資或?qū)⑦M(jìn)一步加大配置。當(dāng)前A股仍處于估值與情緒的相對底部，但政策、結(jié)構(gòu)和基本面均在逐步改善。在他看來，中國資本市場正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，優(yōu)質(zhì)公司終將穿越周期，釋放長期價值。