業(yè)內(nèi)：8月債市或迎來下行機(jī)會 債券市場分化明顯！8月1日開盤，股市表現(xiàn)活躍，但債券市場卻迎來波動——國債期貨和利率債全線低開，信用債則相對穩(wěn)定。這樣的行情背后，涉及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期以及資金面變化。

人們最關(guān)心的是手中的投資能否保值增值。早盤時(shí)，各大指數(shù)翻紅，但國債期貨和利率類品種表現(xiàn)低迷。這與最近公布的7月PMI數(shù)據(jù)有關(guān)，該數(shù)據(jù)對固定收益市場產(chǎn)生了一定影響。30年期國債等長端品種對經(jīng)濟(jì)基本面特別敏感，一旦宏觀數(shù)據(jù)走弱或央行有寬松動作預(yù)期，這些長期限品種就會更加活躍。今年以來，每當(dāng)PMI低于榮枯線或通脹壓力緩解時(shí)，30年國開、超長期特別國債價(jià)格往往上漲得更猛。

中短端利率類產(chǎn)品受政策影響較小，更多依賴資金面。年初以來，每逢月初銀行間流動性充裕時(shí)，中短期限現(xiàn)券表現(xiàn)穩(wěn)健。但到了繳稅高峰或央行公開市場操作收緊階段，這類產(chǎn)品容易受到影響，有時(shí)一天內(nèi)漲跌幾個基點(diǎn)，比股市還刺激。

信用類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化明顯。高等級企業(yè)如央企、優(yōu)質(zhì)城投的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷壓縮，即便大環(huán)境不樂觀，也能吸引大量機(jī)構(gòu)配置。而中小企業(yè)發(fā)的新券則經(jīng)常遇冷，甚至出現(xiàn)流標(biāo)或發(fā)行失敗。這表明投資者越來越重視安全邊際，對風(fēng)險(xiǎn)容忍度降低。今年上半年多家評級下調(diào)事件頻發(fā)，進(jìn)一步加劇了這種趨勢。根據(jù)滬深交易所2024年7月底公告，今年前七個月AAA級公司信用類新發(fā)規(guī)模同比增長12%，而AA及以下下降超過18%。

上游原材料行業(yè)如鋼鐵、水泥等，在基建項(xiàng)目拉動下，對地方政府專項(xiàng)再融資需求極強(qiáng)，最終體現(xiàn)在地方政府專項(xiàng)/一般再融資貸款及相關(guān)城投平臺發(fā)行的新老置換票據(jù)上。因此，不僅僅是金融圈的人關(guān)注這些“晴雨表”，實(shí)體企業(yè)也跟著一起坐過山車。

面對復(fù)雜局勢，普通投資者可以采取以下策略：資產(chǎn)配置多樣化，適當(dāng)增加高等級短融、中票倉位，并保留一定比例現(xiàn)金頭寸以應(yīng)對突發(fā)財(cái)務(wù)壓力；追求穩(wěn)健收益的人群可以通過銀行理財(cái)、公募基金布局部分政策性金融工具ETF，獲取確定性較強(qiáng)的票息收入；有能力參與二級市場交易者，可密切關(guān)注各期限利差變化，擇機(jī)進(jìn)行波段操作。

從最新幾家主流券商研報(bào)來看，對于未來貨幣政策方向存在較大分歧。例如，中信證券認(rèn)為下半年降準(zhǔn)概率提升，將帶動整體無風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)走低；中金公司則判斷寬松節(jié)奏趨緩，更傾向于結(jié)構(gòu)性調(diào)整；華泰證券提醒警惕海外加息周期尾聲可能帶來的外部擾動。無論持何種觀點(diǎn)，都需要保持靈活應(yīng)變，不宜盲目押注單邊走勢。

在這個節(jié)點(diǎn)，“躺平”不是辦法，每個人應(yīng)該學(xué)會用動態(tài)思維審視自己的財(cái)富組合，把握住每一次調(diào)整中的機(jī)會窗口，而不是被情緒牽著鼻子走。如果還抱著“一買到底”的老思路，那可真要多留幾個心眼兒了。