股債市場(chǎng)正上演“冰火兩重天”。8月18日，A股市值總和首次突破100萬(wàn)億元大關(guān)。同日，債市繼續(xù)下跌，30年國(guó)債期貨創(chuàng)5個(gè)多月以來(lái)最大跌幅，現(xiàn)券收益率時(shí)隔4個(gè)月重回2%上方。債市圈紛紛感慨A股創(chuàng)歷史，債市卻崩了；股市強(qiáng)得可怕，債券跌得嚇人。不過(guò)，對(duì)于債券后市走勢(shì)，綜合考慮內(nèi)外部因素，機(jī)構(gòu)人士仍普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

周一，A股漲勢(shì)如虹，創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄。截至收盤(pán)，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3728點(diǎn)，創(chuàng)近十年新高，兩市超4000只個(gè)股飄紅。與此同時(shí)，債市投資者則經(jīng)歷了難熬的一天。國(guó)債期貨收盤(pán)全線(xiàn)下跌，30年期主力合約跌1.33%，創(chuàng)3月17日以來(lái)最大跌幅，收盤(pán)價(jià)創(chuàng)3月24日以來(lái)新低?，F(xiàn)券方面，銀行間主要利率債收益率大幅上行，尤其30年期品種時(shí)隔4個(gè)多月來(lái)到2%上方。當(dāng)天，其他期限利率債收益率也有不同程度上行，信用債市場(chǎng)上，銀行“二永債”收益率普遍大幅上行，最大上行幅度超過(guò)10BP。

事實(shí)上，受供給壓力和買(mǎi)盤(pán)偏弱影響，債市尤其是長(zhǎng)債利率上周就有明顯回調(diào)趨勢(shì)，本周一伴隨A股大漲再度大跌。對(duì)此，有債市人士表示，在A股慢牛行情下，股債“蹺蹺板”效應(yīng)分流資金是重要原因，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升也會(huì)強(qiáng)化這一預(yù)期。從成交熱情來(lái)看，周一A股全天成交額超過(guò)2.8萬(wàn)億元，創(chuàng)年內(nèi)新高、歷史第三高，環(huán)比上周五的2.27萬(wàn)億元增加了5000多億元。

從消息面來(lái)看，8月18日，財(cái)政部發(fā)布通知稱(chēng)，為支持國(guó)債做市，提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，決定于8月19日開(kāi)展國(guó)債做市支持操作，涉及券種分別為3年期和2年期的記賬式附息國(guó)債，金額分別為2.7億元和2.8億元。不過(guò)，有券商固收人士表示，財(cái)政部開(kāi)展國(guó)債做市支持操作系一項(xiàng)常規(guī)機(jī)制，會(huì)結(jié)合市場(chǎng)供需情況和央行流動(dòng)性管理等綜合評(píng)估開(kāi)展，主要是調(diào)節(jié)相應(yīng)券種的局部供求關(guān)系，且一般金額不高，短期看對(duì)債市整體影響有限。

央行在近期公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，下一階段要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕。展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)持樂(lè)觀態(tài)度，提及的利多支撐包括經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱、資金面寬松預(yù)期、銀行等機(jī)構(gòu)配置需求仍在等等。華源證券固收分析師廖志明認(rèn)為，股市對(duì)債市的擾動(dòng)是階段性的，債市最終取決于經(jīng)濟(jì)基本面，會(huì)緩慢與股市行情脫鉤。關(guān)于后續(xù)債市的支撐因素，他在報(bào)告中提到了多個(gè)因素：一是央行貨幣政策持續(xù)寬松，資金利率有望保持低位，債券正carry明顯；二是若10年期國(guó)債收益率回到1.8%以上，央行可能重啟國(guó)債買(mǎi)入；三是銀行負(fù)債成本有望持續(xù)下行，信貸需求偏弱；四是年內(nèi)政府債券凈發(fā)行高峰已過(guò)；五是理財(cái)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

“近期債市回調(diào)源于債基及券商自營(yíng)系統(tǒng)性主動(dòng)降久期，與贖回及經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)關(guān)?！彼J(rèn)為，考慮到消費(fèi)增速開(kāi)始回落，投資增速走低，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力可能上升，四季度降準(zhǔn)降息的必要性上升?！皩?duì)于當(dāng)前的長(zhǎng)端利率，我們傾向于債市已進(jìn)入‘被錯(cuò)殺’的狀態(tài)?！比A西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、固收分析師劉郁認(rèn)為，未來(lái)一周或是債市方向選擇的重要岔口。她在報(bào)告中指出，在央行降準(zhǔn)降息或通過(guò)重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)釋放寬松信號(hào)、股市登頂回落等假設(shè)情形落地之前，資金面是支撐債市短期情緒的關(guān)鍵。但如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在高位，基金等資管類(lèi)機(jī)構(gòu)被迫完成久期全面壓降，債市則回到重新定價(jià)的起點(diǎn)，“債市可能還有一跌”。