8月18日，A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，多個(gè)指數(shù)創(chuàng)下階段新高。上證指數(shù)突破了2021年2月18日的3731.69點(diǎn)高位，創(chuàng)下了自2015年8月20日以來(lái)的新高。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也突破了2024年10月8日的高點(diǎn)，創(chuàng)下近兩年新高。北證50指數(shù)則突破1500點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

從一些關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，目前A股呈現(xiàn)新的亮點(diǎn)。在銀行等權(quán)重板塊的帶領(lǐng)下，A股整體市盈率為21.09倍，處于近十年歷史分位數(shù)的82.78%。截至2025年8月18日，上證指數(shù)滾動(dòng)市盈率（PE-TTM）約為15.87倍，處于近十年歷史分位數(shù)的86.50%。相比之下，10年前的2015年8月20日，上證指數(shù)滾動(dòng)市盈率為16.5倍；4年多前的2021年2月18日，這一數(shù)值為16.81倍。

值得注意的是，各大指數(shù)呈現(xiàn)出明顯分化。深證成指處于近十年歷史分位數(shù)的63.21%，而創(chuàng)業(yè)板指較低，僅為28.98%。滬深300、中證500、中證1000均超過(guò)70%。

招商證券認(rèn)為，由于當(dāng)前A股整體估值中位數(shù)已達(dá)過(guò)去5年的99%分位數(shù)以上，且波動(dòng)率信號(hào)從前期的低波上升至中波，導(dǎo)致估值面和情緒面整體信號(hào)有所回落，短期內(nèi)需警惕階段性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但中期來(lái)看，在流動(dòng)性充裕背景下，仍有估值修復(fù)空間。

中金公司預(yù)計(jì)，今年A股市場(chǎng)整體盈利增速有望結(jié)束“四年連降”轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。此前，中金公司在下半年A股展望中上調(diào)了2025年A股盈利預(yù)測(cè)至上漲3.5%，較2024年有明顯改善，這將對(duì)今年指數(shù)表現(xiàn)提供支撐。

本輪行情得益于政策紅利釋放、產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速等多重因素共振推動(dòng)，也是全球資本再配置趨勢(shì)下外資回流、國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”背景下權(quán)益資產(chǎn)吸引力提升的結(jié)果。今年4月以來(lái)，出于“去美元化”敘事以及對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂，中國(guó)資產(chǎn)逐漸成為全球資本再平衡時(shí)代的核心配置選項(xiàng)。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，目前外資持有境內(nèi)人民幣債券的存量超過(guò)6000億美元，處于歷史較高水平。今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，特別是5月和6月，凈增持規(guī)模增加至188億美元。

外資增配中國(guó)資產(chǎn)反映出全球資本配置人民幣資產(chǎn)的意愿增強(qiáng)。目前境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%至4%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)外資仍會(huì)逐步增配人民幣資產(chǎn)。

與此同時(shí)，在市場(chǎng)利率持續(xù)低位背景下，權(quán)益資產(chǎn)吸引力逐漸提升，尤其是銀行、公用事業(yè)等穩(wěn)定高股息資產(chǎn)成為資金配置的重要選項(xiàng)。保險(xiǎn)公司通過(guò)舉牌、增持上市公司股份等方式加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，年內(nèi)舉牌次數(shù)超過(guò)20次，為近年來(lái)最密集的一年。“國(guó)家隊(duì)”增持ETF也成為市場(chǎng)的重要穩(wěn)定器。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中央?yún)R金今年二季度增持滬深300ETF、上證50ETF等多只龍頭產(chǎn)品，按區(qū)間成交價(jià)格估算，增持金額超2000億元。

此外，公募、私募、北向資金等多路資金進(jìn)場(chǎng)帶動(dòng)市場(chǎng)行情走高。今年以來(lái)發(fā)行了979只基金，發(fā)行份額達(dá)6474.70億份。私募方面，備案私募證券產(chǎn)品高達(dá)7443只，較去年同期增幅達(dá)到76.12%。北向資金成交額總體有了進(jìn)一步提升，其中2025年8月15日，北向資金成交額已達(dá)到3104億元。

投資者開(kāi)戶數(shù)顯著增長(zhǎng)。根據(jù)上交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年7月A股新增開(kāi)戶196萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)71%；全年累計(jì)新開(kāi)戶超1456萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)超三成。

兩融資金在近期市場(chǎng)上行過(guò)程中逐漸活躍。2025年8月5日，A股市場(chǎng)兩融余額時(shí)隔十年重返2萬(wàn)億元以上。截至2025年8月15日，兩融余額達(dá)20626億元，繼續(xù)刷新最近10年新高，當(dāng)天兩融交易額達(dá)到2479億元，創(chuàng)出2025年以來(lái)新高。相較之下，目前兩融余額規(guī)模離10多年前的歷史最高位有一定距離，但高于4年多前水平。

與2015年相比，本輪兩融規(guī)模上升有多處不同：A股市場(chǎng)體量更大，杠桿類資金占市值比例相對(duì)較低。目前A股流通市值已增至約90萬(wàn)億元，兩融余額占A股流通市值的比例僅約2.3%，略低于2014年以來(lái)2.4%的歷史均值。此外，本輪兩融規(guī)模上行節(jié)奏更平穩(wěn)，融資資金更加偏好新興產(chǎn)業(yè)、成長(zhǎng)風(fēng)格。

對(duì)比上一輪高點(diǎn)，本輪A股上漲期間，資金更加青睞新興產(chǎn)業(yè)。從板塊漲幅來(lái)看，2025年4月8日以來(lái)，國(guó)防軍工以54.14%的漲幅領(lǐng)跑；通信、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、有色金屬、輕工制造等行業(yè)漲幅均超40%。

個(gè)股方面，上緯新材是本輪行情唯一實(shí)現(xiàn)超過(guò)十倍漲幅的個(gè)股，累計(jì)漲幅達(dá)1463.38%；舒泰神和廣生堂兩只個(gè)股累計(jì)漲幅也超過(guò)5倍，分別達(dá)753.11%和552.26%。此外，長(zhǎng)城軍工、北方長(zhǎng)龍、新易盛等49只個(gè)股累計(jì)漲幅超過(guò)200%。

無(wú)論是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還是國(guó)際機(jī)構(gòu)，普遍看好中國(guó)股市后續(xù)表現(xiàn)。中國(guó)人民銀行發(fā)布最新7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，居民存款出現(xiàn)較快速度的“搬家”。中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，部分資金可能會(huì)流向股市等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。中信建投證券認(rèn)為，兩融余額站上2萬(wàn)億元，短期市場(chǎng)或延續(xù)高位震蕩，長(zhǎng)期看A股仍處牛市中繼。太平洋證券指出，中長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)并未打破。多家國(guó)際投行近期將中國(guó)資產(chǎn)評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，并以“真金白銀”加碼中國(guó)資產(chǎn)。高盛維持對(duì)A股和港股的“超配”建議，預(yù)計(jì)滬深300目標(biāo)點(diǎn)位為4600點(diǎn)，MSCI中國(guó)目標(biāo)點(diǎn)位為84點(diǎn)，隱含約10%以上的上行空間。