美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上表示可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)9月降息的強(qiáng)烈預(yù)期。這一表態(tài)是在懷俄明州莫蘭的一個(gè)度假村中作出的，這里可以俯瞰提頓山脈。每年八月，堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行都會(huì)在此舉辦經(jīng)濟(jì)研討會(huì)，吸引來(lái)自世界各地的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和央行行長(zhǎng)們討論貨幣政策。

在這次主題演講中，鮑威爾向市場(chǎng)釋放了他們最想要的信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息。他表達(dá)了對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂，并指出隨著政策處于緊縮區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化“可能需要我們調(diào)整政策立場(chǎng)”。這雖然不是明確承諾，但已足夠讓市場(chǎng)抓住這個(gè)信號(hào)。根據(jù)CME FedWatch工具，交易員們加大了對(duì)9月降息的押注，認(rèn)為降息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近86%。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)因此飆升，創(chuàng)下今年首個(gè)新高，而債券收益率則有所下滑。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)貨幣政策“并非預(yù)設(shè)路徑”，具體降息次數(shù)和速度將留待以后討論。他對(duì)就業(yè)問題的擔(dān)憂尤為突出，形容勞動(dòng)力市場(chǎng)處于“一種奇特的平衡狀態(tài)”，即需求和供給同時(shí)減弱。7月的就業(yè)報(bào)告顯示，過去三個(gè)月的月均新增就業(yè)崗位降至3.5萬(wàn)個(gè)，而2024年期間的月均新增為16.8萬(wàn)個(gè)。“就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在上升，”鮑威爾表示，如果這些風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)顯現(xiàn)，“它們可能會(huì)迅速表現(xiàn)為裁員數(shù)量大幅增加”。

從現(xiàn)在到美聯(lián)儲(chǔ)九月會(huì)議期間公布的數(shù)據(jù)變得尤為重要，特別是八月的就業(yè)報(bào)告。如果數(shù)據(jù)疲軟，可能會(huì)進(jìn)一步為九月降息提供理由，并推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入更深層次的寬松周期；如果數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，則會(huì)讓鮑威爾有更多理由采取緩慢行動(dòng)。鮑威爾認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的靈活性可以等待，因?yàn)槟壳暗睦时纫荒昵熬嚯x中性利率更近了100個(gè)基點(diǎn)，這意味著貨幣政策的限制性有所減弱，沒有必要急于迅速降息。

鮑威爾還提到，所謂的R星——即在通脹穩(wěn)定的情況下，能夠讓經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)最大潛力增長(zhǎng)的理論利率——現(xiàn)在可能比2010年代時(shí)更高。這意味著即使降息兩到三次，貨幣政策可能仍然處于收緊狀態(tài)。對(duì)于那些期待貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻氖袌?chǎng)來(lái)說，鮑威爾實(shí)際上在低調(diào)地釋放相反信號(hào)。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在九月降息，但這并不一定意味著新一輪寬松周期的開始。美聯(lián)儲(chǔ)下月將公布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要，屆時(shí)可以看到委員會(huì)成員是否達(dá)成一致以及他們預(yù)計(jì)今年余下時(shí)間會(huì)有多少次降息。