繼2024年“并購六條”發(fā)布后，中國上市公司掀起并購潮，半導體上市公司在其中扮演重要角色。2025年，半導體行業(yè)并購重組熱情不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，半導體上市公司中已有139例并購重組事件，相較于2024年同期的115個案例，增長了24個。

無論是成功還是失敗的并購案例，競買方和標的方的業(yè)績承壓現(xiàn)象較多。南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，當前半導體行業(yè)并購活躍的主要驅動力是政策紅利和技術整合需求。國家“并購六條”、科創(chuàng)板八條等政策降低了并購門檻，同時AI、新能源等新興技術對先進制程設備的需求推動了并購活動?！皬姀娐?lián)合”與“曲線上市”并行成為顯著特點。

今年以來發(fā)生的139個半導體上市公司并購重組案例中，已經(jīng)有41個完成，集中在設備、材料、設計三大環(huán)節(jié)，尤其是刻蝕設備、光刻膠、碳化硅等領域更為顯著。政策層面持續(xù)發(fā)力，通過“315新政”、“國九條”及“并購六條”等一系列舉措，為股權投資和并購重組注入強勁動力。2025年，政策繼續(xù)簡化審批流程，鼓勵創(chuàng)新資本參與，促進上市公司產業(yè)鏈整合。

普華永道中國交易服務部市場主管合伙人吳可表示，這些政策為并購市場的整體活躍提供了關鍵支撐。地方政府對半導體行業(yè)的資金支持也成效顯著。以上海為例，其出臺的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》明確要求國資通過并購推動產業(yè)升級，并設立多只半導體專項基金。這些私募基金不僅直接參與行業(yè)并購，還帶動了資本市場對半導體板塊的整體關注。

賽微電子相關負責人表示，在有關政策引導下，產業(yè)界積極響應，設計、制造、設備、EDA等領域的典型整合案例不斷涌現(xiàn)。資本市場創(chuàng)新多種支付工具，融資方式更具靈活性，金融機構也加大了并購貸款、專項融資等工具的支持力度。相關政策有助于半導體企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和核心競爭力提升。

今年的半導體收購案中有7個失敗案例，主要原因是估值泡沫、協(xié)同效應不足、技術整合難度大。部分標的方存在“偽成長性”，如漢京半導體2024年凈利潤下滑28.76%，而收購方正帆科技資產負債率高達63.94%，財務壓力加劇整合風險?？缇巢①忂€面臨地緣政治壁壘。

在這些案例中，交易競買方與標的方的業(yè)績承壓現(xiàn)象較為普遍。例如，滬硅產業(yè)擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿三家公司的少數(shù)股權，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。受全球半導體行業(yè)高庫存水平及其他因素的影響，滬硅產業(yè)業(yè)績明顯承壓。該重組事項正在被交易所審理中。

田利輝指出，業(yè)績承壓反映短期套現(xiàn)沖動與長期戰(zhàn)略錯配。部分企業(yè)為快速擴張而選擇盲目并購，忽視標的方核心技術的持續(xù)性，或因行業(yè)周期波動導致短期業(yè)績失真。盡管如此，收購優(yōu)質未盈利資產也尤為重要。思瑞浦收購創(chuàng)芯微、芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州少數(shù)股權等案例表明，鑒別優(yōu)質資產應關注技術壁壘、客戶黏性和現(xiàn)金流健康度。

資深產業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬強調，鑒別優(yōu)質資產需關注技術壁壘、研發(fā)團隊能力、專利儲備及市場前景，而非僅看短期財務指標。

并購重組追求的是“1+1>2”的效果。通過技術獲取、產業(yè)鏈強化和市場拓展等方式，企業(yè)能夠顯著提升市場競爭力，更好地參與全球競爭。活躍的并購市場能夠為優(yōu)質半導體企業(yè)帶來估值溢價，激勵行業(yè)創(chuàng)新投入，推動國內半導體行業(yè)發(fā)展。

美國對華技術封鎖暴露了全球半導體供應鏈的脆弱性，中國企業(yè)通過并購重組可以實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游的垂直整合，降低交易成本，提升供應鏈的穩(wěn)定性和安全性。通過并購重組，一方面可以完善產業(yè)鏈協(xié)同，提升自主可控能力；另一方面，可以繞開專利壁壘，便于獲取核心技術，爭取用更快的速度完成海外巨頭的技術積累。

未來，半導體上市公司并購重組將從“橫向整合”轉向“生態(tài)鏈并購”，從國內并購轉向“跨境并購+技術反哺”，從“規(guī)模擴張”轉向“價值創(chuàng)造”。政策層面預計將進一步細化，鼓勵“并購+創(chuàng)新”聯(lián)動，推動行業(yè)從“大而不強”邁向“強而精”。隨著行業(yè)逐步進入存量整合階段，并購重組將成為半導體企業(yè)快速提升能力、推動產業(yè)升級的重要路徑。