近期中國股市最引人矚目的現(xiàn)象是科技股的集體上揚。9月1日，港股三大指數(shù)集體高開，阿里巴巴、百度、京東等漲幅居前，其中阿里開盤一度漲超18%。就在8月的最后一個交易日，工業(yè)富聯(lián)市值一舉超越比亞迪，躋身“萬億俱樂部”。再往前，AI芯片企業(yè)寒武紀股價曾超過茅臺，一度成為A股新“股王”，中芯國際股價也創(chuàng)歷史新高。

這些標志性事件背后，幾乎都離不開AI敘事。工業(yè)富聯(lián)借AI服務(wù)器東風實現(xiàn)市值躍升，半導(dǎo)體板塊的崛起同樣源自AI算力需求的爆發(fā)。自年初DeepSeek在全球引發(fā)熱潮，到近期多只科技股接連大漲，資本市場對科技板塊——尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈的青睞已升至歷史高位。

將時間拉長至過去十年，中國科技股的市值雖歷經(jīng)起伏，但整體呈向上趨勢。更顯著的變化在于，頭部企業(yè)的科技成色不斷提升，熱門科技股的組成也趨于多元，并在AI引領(lǐng)下變得越來越“硬”。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室繼續(xù)看好中國科技股，在中國科技板塊中，看好領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司?！斑@一輪科技產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動力就是AI?！遍L城基金基金經(jīng)理劉疆表示，中長期看，AI對經(jīng)濟的重塑效應(yīng)將堪比移動互聯(lián)網(wǎng)。

在大漲之前，8月29日，阿里剛發(fā)布了2026財年第一季度財報，集團收入同比增長10%，凈利潤同比大幅增長76%，整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期。財報顯示，阿里云業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，收入同比增長26%，創(chuàng)下近三年來最高增速，AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)八個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長，成為驅(qū)動云業(yè)務(wù)增長的核心動力。

得益于此，阿里港股今年的漲幅已超過60%。阿里的股價走勢像一把“勺子”，2020年曾超280港元/股，隨后向下滑落，一度穩(wěn)定在100港元/股以下，今年這把“勺子”從另一端開始上揚了。

在中國上市企業(yè)市值排行中，騰訊和阿里始終維持著科技股前兩名的位置，兩家的股價同樣經(jīng)歷了劇烈波動，在今年開始上揚。騰訊是中國上市企業(yè)市值榜第一位，從2021年到近期，騰訊的股價走勢像一個“U”。8月，騰訊站上600港元/股，股價創(chuàng)4年來的新高，與2021年超700港元/股的另一個頂點遙相對望。

騰訊董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰在最新財報中表示，“我們在AI領(lǐng)域持續(xù)投入并從中獲益?！盇I已在提高騰訊游戲、廣告業(yè)務(wù)的效率并拉動云收入增長。

以騰訊、阿里為代表，劉疆認為，這一輪中國科技資產(chǎn)的重估與科技創(chuàng)新周期啟動有關(guān)，“在AI技術(shù)革命的驅(qū)動下，有理由相信各種新興產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的投資機會有爆發(fā)潛力?！彼岬剑诖嘶A(chǔ)上泛AI板塊彰顯了較明顯的投資價值，如“賣鏟人”角色的算力，以及應(yīng)用帶來的積極影響。

除互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，半導(dǎo)體與AI概念股今年表現(xiàn)同樣搶眼。8月最后一個交易日，Wind按照人氣篩選出來的A股10只最熱門股票中，7只與AI相關(guān)，包括寒武紀、中芯國際、工業(yè)富聯(lián)等。寒武紀是A股較為稀缺的AI芯片標的，近一個月股價已經(jīng)翻倍，成為A股“股王”；中芯國際8月累計上漲超28%；工業(yè)富聯(lián)作為英偉達AI服務(wù)器供應(yīng)商，當月漲幅超55%。

寒武紀和中芯國際的股價崛起是一個逆襲的故事。2020年，寒武紀剛剛上市，進入當年的中國上市企業(yè)市值500強，排行第321位，如今排行已上升至第29位。過去五年，中芯國際的市值排行中從80多位提升至前20位。

這種崛起在某種程度上成為中國科技行業(yè)進步的縮影。根據(jù)Wind發(fā)布的中國上市企業(yè)市值500強榜單，最早可以回溯到2016年，在中國上市企業(yè)市值500強榜單中，銀行業(yè)的市值占比還是最高的（21%），資本貨物和能源行業(yè)并列第二（8%）。而到2025年上半年，金融板塊雖仍以26%領(lǐng)先，信息技術(shù)已躍居第二（19%），科技公司數(shù)量達114家，成為榜單中數(shù)量最多的行業(yè)。

聚焦市值前50的企業(yè)，科技含量也在顯著提高。2016年僅8家科技企業(yè)入圍，科技含量為16%；到2025年上半年，已增至16家，占比32%。從科技股具體的組成看，這十年，互聯(lián)網(wǎng)股不再獨占鰲頭，科技創(chuàng)新多點開花，半導(dǎo)體成為最新熱門，科技股變得越來越“硬”。

香港奧愷基金創(chuàng)始人、投資總監(jiān)曾曉松表示，這些變化印證了中國股市的“含科量”在上升，主要原因是優(yōu)秀的科技企業(yè)家隊伍日益壯大、投資人對科技股的認可度和投資需求都在不斷上升，這些都是可喜的變化，在AI時代，提高國家的綜合實力需要更多投資者去投資科技公司。

2022年到2023年，ChatGPT剛出現(xiàn)時，國內(nèi)科技行業(yè)彌漫著焦慮，擔憂與國際領(lǐng)先水平的差距。但當前，中美已共同處于AI第一梯隊，差距正持續(xù)收窄。7月，中國科學(xué)技術(shù)信息研究所發(fā)布的2025年“全球人工智能創(chuàng)新指數(shù)”顯示，中國和美國是第一梯隊，以近35分的差距領(lǐng)先第二梯隊的國家。

報告觀察到中美之間的差距有階段性地縮小趨勢，美國領(lǐng)先中國的分數(shù)從2023年的22分，縮小到2024年的近20分。中國成為全球開源開放重要的推動力量，一批具有全球影響力的開源大模型在今年實現(xiàn)了群體性的突破。

年初DeepSeek的爆發(fā)成為行業(yè)關(guān)鍵節(jié)點。ScaleAI創(chuàng)始人亞歷山大·王曾發(fā)表觀點稱：過去十年來，美國可能一直在AI競賽中領(lǐng)先于中國，但DeepSeek的AI大模型發(fā)布可能會“改變一切”。

劉疆告訴記者，春節(jié)后市場行情主要由DeepSeek等大模型的突破性進展驅(qū)動，相比之下，近期這波行情的驅(qū)動因素更廣泛和深入，整體回暖既有流動性環(huán)境改善的因素，又有政策面積極、推動科技發(fā)展的因素，大模型和各種軟硬件應(yīng)用迭代創(chuàng)新?！霸谡w較積極的市場氛圍下，科技成長板塊容易形成投資共識?！?/p>

香頌資本創(chuàng)始人沈萌則認為，隨著中美貿(mào)易談判朝著有利于中國的方向轉(zhuǎn)移，壓制中國市場價值的情緒得以釋放，承載了政策重心的科技板塊率先迎來資金追逐。

“目前AI最直接受益的是國產(chǎn)芯片與算力基建。”奶酪基金投資經(jīng)理潘俊表示，算力需求從訓(xùn)練側(cè)轉(zhuǎn)向推理側(cè)，則推動IDC建設(shè)需求增加。推理需求增長還利好光模塊、邊緣計算芯片。

科技公司近期加大AI投資，并釋放AI帶來收益的信號，愈加讓市場看到了AI變現(xiàn)的可能。劉疆告訴記者，許多科技公司的資本開支不是以當期收益為目的，而是為了加強領(lǐng)先優(yōu)勢或搶占未來制高點，盡管如此，一些公司的AI產(chǎn)品已在創(chuàng)造較好的收益。

具體而言，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認為，一些公司運營著中國規(guī)模最大的云服務(wù)平臺，AI應(yīng)用已為其核心業(yè)務(wù)帶來實質(zhì)裨益。盡管這場AI技術(shù)博弈有一定復(fù)雜性，但領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司仍可能是最大受益者。

“中國互聯(lián)網(wǎng)頭部公司已儲備了足夠的高端GPU，以支持未來至少9-12個月的AI發(fā)展?！比疸y認為，先進芯片的穩(wěn)定供應(yīng)將有助于互聯(lián)網(wǎng)公司保持其在AI創(chuàng)新方面的優(yōu)勢。此外，中國將大力推動國內(nèi)芯片行業(yè)發(fā)展，部分國內(nèi)芯片設(shè)備供應(yīng)商也將受益于中國為持續(xù)推動芯片本土化所做的努力。

潘俊則看到科技公司資本開支的帶動效應(yīng)。他表示，參考美國公司的經(jīng)驗，科技巨頭開支早于供應(yīng)鏈業(yè)績釋放約半年。阿里、騰訊等廠商2024年資本開支激增，預(yù)計從2025年中報發(fā)布開始，國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績將有所釋放。

這一輪科技股行情將延續(xù)到什么時候？在多數(shù)分析人士看來，AI的影響將是深刻且長期的。瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪援引麥肯錫和世界經(jīng)濟論壇等機構(gòu)的估算稱，AI最終可以自動化四分之一到一半的經(jīng)濟任務(wù)。假設(shè)大約三分之一的任務(wù)可以自動化，根據(jù)瑞銀的估算，年化AI營收機會可能約為1.5萬億美元，是目前每年約5000億美元資本支出的三倍。

在這種情況下，分析當前科技板塊的估值水平，劉疆告訴記者，從絕對位置看，科技板塊相比2020年的上一輪高點尚有距離，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，近幾年新上市了很多優(yōu)秀公司，存量企業(yè)的整體規(guī)模和盈利質(zhì)量也有提升，“中長期看，在AI驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐下，還有持續(xù)挖掘投資機會的空間”。

瑞銀認為，“目前市場參與者的情緒仍保持理性，市場并未處于泡沫之中?！笨萍夹袠I(yè)估值目前雖處于歷史區(qū)間的較高端，但背后有強勁盈利增長的支持，公司財報繼續(xù)超出預(yù)期。

一些機構(gòu)望向長期?！拔覀冮L期看好A股和港股市場權(quán)益投資的機會?！眲⒔f，算力景氣度率先爆發(fā)，算力卡、光通信、PCB、液冷等細分方向的成長性和投資機會逐漸展現(xiàn)。此外，硬件方面的人形機器人正走向量產(chǎn)，無人出租車、無人物流、無人環(huán)保、無人裝備、eVTOL等新興硬件領(lǐng)域也有望迎來放量成長。

潘俊則認為，港股科技板塊具備全球資金聚集效應(yīng)，核心資產(chǎn)包括A股稀缺的晶圓制造龍頭企業(yè)和具備全球競爭力的大模型開發(fā)企業(yè)。A股市場則在半導(dǎo)體設(shè)備、操作系統(tǒng)等國產(chǎn)化前景較好的領(lǐng)域，以及智能駕駛、工業(yè)軟件等細分應(yīng)用場景具有深度布局優(yōu)勢。

但不應(yīng)忽視風險。有分析人士提醒，短期市場情緒快速升溫可能導(dǎo)致部分標的波動加劇，存在局部過熱可能。