更值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議中罕見選擇以50個(gè)基點(diǎn)的幅度開啟降息周期，這一決策打破了市場對(duì)“25個(gè)基點(diǎn)漸進(jìn)式降息”的普遍預(yù)期。盡管111名受訪分析師中有102人預(yù)測僅降息25個(gè)基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)最終選擇“迎合市場押注”，背后是對(duì)“避免政策落后于曲線”的擔(dān)憂。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上將此次大幅降息定義為“一次校準(zhǔn)”，強(qiáng)調(diào)“50個(gè)基點(diǎn)并非新節(jié)奏”，但也暗示若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，不排除繼續(xù)加大寬松力度，這種“靈活寬松”的態(tài)度進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)后續(xù)降息的樂觀預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫已引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。在國內(nèi)市場，美債收益率與美元指數(shù)同步下跌，10年期美債收益率一度跌破4%，創(chuàng)2024年以來新低；黃金價(jià)格則突破2100美元/盎司，大宗商品與美股科技板塊集體走強(qiáng)，反映出市場對(duì)流動(dòng)性寬松的積極反應(yīng)。這種行情背后，是投資者對(duì)“降息周期開啟+經(jīng)濟(jì)軟著陸”的樂觀定價(jià)——摩根士丹利財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)策略師Ellen Zentner指出，“美聯(lián)儲(chǔ)已為降息敞開大門，只要就業(yè)疲軟風(fēng)險(xiǎn)大于通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，寬松趨勢(shì)就不會(huì)逆轉(zhuǎn)”。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。當(dāng)前市場預(yù)期2024年剩余時(shí)間還將降息2.8次、2025年降息7.8次，這一預(yù)期顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖指引的“今明兩年各4次降息”，存在明顯的預(yù)期差。若未來通脹出現(xiàn)反彈或就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫收縮寬松步伐，導(dǎo)致市場“寬松交易”逆轉(zhuǎn)。此外，美國大選因素也為政策路徑增添變數(shù)——分析師普遍認(rèn)為，若特朗普當(dāng)選，其政策可能強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)韌性預(yù)期，壓縮降息空間；而哈里斯若勝選，“循序漸進(jìn)降息+軟著陸”或成為基準(zhǔn)情景，但無論誰執(zhí)政，當(dāng)前市場對(duì)降息次數(shù)的押注都已過于樂觀。

從全球視角看，美聯(lián)儲(chǔ)降息將通過美元傳導(dǎo)機(jī)制影響新興市場。一方面，美元走弱有助于緩解新興市場資本外流壓力，大宗商品價(jià)格上漲將利好資源出口國；另一方面，若降息幅度不及預(yù)期，可能引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)，這對(duì)依賴外部流動(dòng)性的新興市場構(gòu)成考驗(yàn)。正如匯豐環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家范力民所言，“9月降息已成定局，但后續(xù)次數(shù)分歧將主導(dǎo)市場波動(dòng)，投資者需警惕預(yù)期修正帶來的沖擊”。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已從“概率事件”變?yōu)椤凹榷ㄊ聦?shí)”，但這場寬松周期的開啟方式與后續(xù)節(jié)奏，仍將是決定全球市場走向的關(guān)鍵。對(duì)于投資者而言，既要把握流動(dòng)性寬松帶來的機(jī)會(huì)，也需警惕預(yù)期過熱后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)——畢竟在“數(shù)據(jù)依賴”的貨幣政策框架下，任何經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的超預(yù)期變動(dòng)，都可能讓當(dāng)前看似確定的降息路徑發(fā)生逆轉(zhuǎn)。