本周消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)公布完畢。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策尚未完全讓物價(jià)失控的情況下，考慮到就業(yè)市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC的政策重心轉(zhuǎn)向了穩(wěn)增長(zhǎng)，重啟寬松周期已無(wú)懸念。

未來(lái)的降息步伐成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。德意志銀行和摩根士丹利均在周五調(diào)整預(yù)測(cè)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年剩余三次會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)論調(diào)轉(zhuǎn)變始于今年夏季。7月末，兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事基于就業(yè)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主張當(dāng)時(shí)就應(yīng)降息，成為首批持反對(duì)意見(jiàn)的官員。此后，其他官員也開(kāi)始淡化通脹問(wèn)題，轉(zhuǎn)而更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速放緩及就業(yè)崗位流失風(fēng)險(xiǎn)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議日益臨近，最新一批數(shù)據(jù)顯示，8月失業(yè)率升至4.3%，且經(jīng)修正后，6月美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際減少了就業(yè)崗位。事實(shí)上，若6月初步統(tǒng)計(jì)時(shí)就能獲得這一修正數(shù)據(jù)，甚至可能會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)7月30日的利率決議。此外，本周發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)修正結(jié)果顯示，截至今年3月的一年內(nèi)，新增就業(yè)崗位數(shù)量比最初報(bào)告少了超過(guò)91萬(wàn)個(gè)。與此同時(shí)，最新一周的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)大幅攀升，成為勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的又一信號(hào)。

當(dāng)前局面與去年夏季頗為相似——當(dāng)時(shí)招聘放緩及前期數(shù)據(jù)下修，促使美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上宣布大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)官員調(diào)整預(yù)期，認(rèn)為未來(lái)降息節(jié)奏需更快、更穩(wěn)定，因?yàn)樗麄兊恼咧匦恼龔摹胺婪锻洝鞭D(zhuǎn)向“維護(hù)就業(yè)市場(chǎng)”。

復(fù)興宏觀研究公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜塔在報(bào)告中寫(xiě)道，美聯(lián)儲(chǔ)下周也許可以降息50個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)降溫速度比年初更快，就業(yè)不足的惡化速度也超過(guò)了失業(yè)率的上升速度；關(guān)稅相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁幅度并未達(dá)到預(yù)期水平，通脹預(yù)期也保持溫和。不過(guò)他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)達(dá)成妥協(xié)，選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，“聲明中，F(xiàn)OMC會(huì)更堅(jiān)定地承諾為勞動(dòng)力市場(chǎng)提供支撐”。

這種承諾或許會(huì)體現(xiàn)在政策制定者更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，涵蓋今年年底至2028年的通脹、失業(yè)率及美聯(lián)儲(chǔ)政策利率預(yù)期。這份季度預(yù)測(cè)報(bào)告將與周三發(fā)布的最新政策聲明一同公布，在當(dāng)前背景下，這份報(bào)告將給市場(chǎng)更多未來(lái)政策路徑的線索。6月發(fā)布的上一份季度預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將兩次降息25個(gè)基點(diǎn)，但19位官員中有7位認(rèn)為應(yīng)維持利率不變——當(dāng)時(shí)他們正考量特朗普的關(guān)稅政策可能會(huì)給“將通脹拉回2%目標(biāo)”的努力帶來(lái)更多變數(shù)。

近一周來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的定價(jià)有所升級(jí)。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預(yù)期升至接近80%，年內(nèi)政策空間指向75個(gè)基點(diǎn)降息。摩根士丹利與德意志銀行調(diào)整了各自預(yù)測(cè)，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、10月和12月的三次會(huì)議上，每次均降息25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上月在杰克遜霍爾央行年會(huì)上暗示，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，9月政策會(huì)議有可能降息，但同時(shí)也警告稱(chēng)，通脹仍是一大威脅。摩根士丹利表示，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境為美聯(lián)儲(chǔ)提供了空間，使其能更快朝著中性政策立場(chǎng)調(diào)整。這家華爾街券商預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能從下周開(kāi)始，連續(xù)四次降息25個(gè)基點(diǎn)（降息將持續(xù)至2026年1月），此外，預(yù)計(jì)2026年4月和7月還將各降息一次。

德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂寫(xiě)道，盡管目前他們的預(yù)測(cè)中并未包含明年進(jìn)一步降息的內(nèi)容，因?yàn)樗麄儗?duì)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的預(yù)測(cè)顯示，利率無(wú)需降至中性水平以下——但2026年降息次數(shù)增加的風(fēng)險(xiǎn)仍偏上行。

渣打銀行是目前華爾街唯一一家預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)本月將降息50個(gè)基點(diǎn)的主要機(jī)構(gòu)。前美聯(lián)儲(chǔ)官員、紐約梅隆投資公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特表示，考慮到今年通脹預(yù)計(jì)將加速上升，美聯(lián)儲(chǔ)下周不會(huì)宣布“抗通脹取得勝利”，甚至不會(huì)就降息節(jié)奏作出明確承諾。他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員愿意降息25個(gè)基點(diǎn)，但“他們會(huì)將其定性為一次‘政策校準(zhǔn)’”，因?yàn)殛P(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響將小于擔(dān)憂水平，且不太可能引發(fā)持續(xù)性通脹。但承諾會(huì)連續(xù)降息？他們目前還不會(huì)這么做。