在“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，國內(nèi)生豬價格卻意外跌至年內(nèi)新低，持續(xù)探底的行情與行業(yè)期盼的旺季回暖背道而馳，反映出當(dāng)前生豬供給階段性過剩的壓力。9月14日，國內(nèi)生豬（外三元）價格報13.32元/公斤，創(chuàng)今年及近一年新低，這一價格已經(jīng)低于部分上市豬企的現(xiàn)金養(yǎng)殖成本。三季度以來，豬價持續(xù)走低，上市豬企8月銷售收入普遍同比下滑，顯示全行業(yè)承受著較大的業(yè)績壓力。

豬價探底之際，將于本周召開的生豬產(chǎn)業(yè)座談會備受市場關(guān)注。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局計劃于9月16日召開生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會，牧原股份和溫氏股份等25家生豬養(yǎng)殖企業(yè)參會，預(yù)計將就產(chǎn)能調(diào)控的落實情況進行分析和討論，并研究部署今年下半年及明年的產(chǎn)能調(diào)控工作。

伴隨中秋國慶長假臨近，國內(nèi)進入“金九銀十”的消費旺季，然而生豬價格不僅沒有出現(xiàn)季節(jié)性漲價，反而跌出新低。9月以來，生豬價格直線下跌，在跌破14元/公斤關(guān)口后仍未企穩(wěn)。截至14日，生豬價格報13.23元/公斤，同比下跌31.2%，環(huán)比下跌3.62%，較年內(nèi)高點跌去20.1%。

當(dāng)前我國生豬產(chǎn)業(yè)正處于第六輪“豬周期”，也是歷輪周期中價格波動與周期波動最不明顯的一輪周期，豬肉價格整體呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的特征，并且自本輪豬周期走出底部以來，豬價沒有出現(xiàn)明顯上漲?；仡櫧衲曦i價走勢，春節(jié)前受消費備貨影響，生豬價格創(chuàng)下年內(nèi)最高的16.67元/公斤，隨后一路下跌，于6月中旬（消費淡季）跌至13.96元/公斤。6月下旬，豬價迎來一波觸底反彈，7月初報15.3元/公斤，20天內(nèi)反彈近10%。這波短暫反彈并未改變豬價下行趨勢，隨著夏季豬肉消費淡季來臨，價格一蹶不振。

豬肉生產(chǎn)效率持續(xù)提升，供應(yīng)延續(xù)寬松。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，頭部豬企銷量同比均現(xiàn)增長。其中，牧原股份8月銷售生豬700.1萬頭，同比增長27.1%，月銷量創(chuàng)下年內(nèi)第二高；溫氏股份8月銷售生豬324.57萬頭，同比增長37.88%，月銷量創(chuàng)年內(nèi)新高。部分小市值上市豬企8月銷量亦同比大增，正虹科技8月銷量同比增加63.31%，東瑞股份銷量同比增長21%。

需求端方面，盡管目前進入傳統(tǒng)消費旺季，但經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏緩慢，餐飲消費恢復(fù)不及預(yù)期，居民消費習(xí)慣改變，對豬肉的需求增長乏力。同時，牛肉等替代品價格低位運行，也在一定程度上分流了豬肉消費。

生豬供強需弱格局是豬價低迷的主要原因。實際上，今年5月底以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)指導(dǎo)與調(diào)控政策頻出。涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，8月全國能繁母豬存欄量環(huán)比增長0.07%，其中，中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄量環(huán)比增長0.02%，增幅較前幾個月已明顯收窄。然而，生豬價格依然持續(xù)下跌，說明能繁母豬當(dāng)前的調(diào)整幅度或仍不足以扭轉(zhuǎn)供需格局。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將在本周再次召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會。結(jié)合今年6月、7月召開的生豬產(chǎn)業(yè)座談會上提出的產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)，有市場分析認為，此次座談會將就前述措施的落實情況進行分析和討論，并研究部署今年下半年及明年產(chǎn)能調(diào)控工作。

目前，頭部上市豬企已為能繁母豬減產(chǎn)作出表率，牧原股份的能繁母豬存欄量已連續(xù)兩個季度下降，截至6月末，公司能繁母豬存欄為43.1萬頭，年底計劃降至330萬頭。牧原股份表示，在當(dāng)下產(chǎn)能調(diào)控方案的指引下，公司短期內(nèi)不考慮新增母豬，并于近期持續(xù)降低生豬出欄體重的均重，同時全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬。

能繁母豬存欄量的減少傳遞到商品豬出欄量需要10個月左右時間，這意味著短期內(nèi)供給壓力難以根本緩解。加之生產(chǎn)效率提升抵消了部分存欄下降的影響，減產(chǎn)效果最快可能要到2026年一季度才會明顯顯現(xiàn)。短期看，降低生豬出欄體重是比較直接的控產(chǎn)方式，出欄均重降低直接影響的是當(dāng)前1~2個月內(nèi)的豬肉供應(yīng)量。當(dāng)行業(yè)開始普遍降低出欄體重，意味著養(yǎng)殖端正在通過“少增重”的方式即時減少豬肉產(chǎn)出，是對當(dāng)前過剩供給最直接、最快速的反應(yīng)。

盡管生豬價格持續(xù)探底，但A股市場養(yǎng)豬板塊并未同步下跌，反而出現(xiàn)一定抗跌性，這一現(xiàn)象反映了資本市場對價格底部的預(yù)期博弈。9月以來，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲5.89%，為年內(nèi)單月最高漲幅，個股幾乎全線飄紅。金新農(nóng)、傲農(nóng)生物月內(nèi)上漲20%，領(lǐng)漲板塊。牧原股份上周盤中最高價報58.49元，收報57.54元，創(chuàng)2021年6月以來新高。

當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)估值處在近10年較低水平，或是資金博弈產(chǎn)能去化加速的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，生豬養(yǎng)殖申萬指數(shù)市盈率TTM報13.4倍，處在14.9%的歷史分位點，估值偏低。考慮到生豬價格已跌至13~14元/公斤，預(yù)計進一步下跌的空間有限，上漲空間則取決于產(chǎn)能去化，目前看產(chǎn)能調(diào)控是影響短中期生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)走勢的關(guān)鍵。由于去年能繁母豬補欄的推動，預(yù)計今年三季度的生豬供給同比有所回升，豬價表現(xiàn)將較弱，生豬養(yǎng)殖盈利承壓較大。四季度的豬價或?qū)Q定上市豬企下半年業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)鍵還是看產(chǎn)能調(diào)控落地效果。