美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來(lái)九個(gè)月來(lái)的首次降息，以應(yīng)對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩、頑固通脹以及特朗普總統(tǒng)的降息要求。然而，這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)將一路駛上平穩(wěn)的寬松軌道。

近期一系列令人失望的數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能陷入更嚴(yán)重的放緩，進(jìn)而拖累消費(fèi)支出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，且特朗普的關(guān)稅措施可能在未來(lái)數(shù)月進(jìn)一步推高通脹，這讓部分美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)過(guò)快行動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

前費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克表示，通常情況下，初步行動(dòng)舉措往往標(biāo)志著降息或加息周期的開(kāi)始，但此次是否會(huì)形成強(qiáng)有力的周期尚不明朗。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來(lái)政策存在分歧，可能出現(xiàn)多方反對(duì)意見(jiàn)，一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)本周會(huì)議可能是自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)三票反對(duì)的議息會(huì)議，甚至可能創(chuàng)下自1990年以來(lái)首次出現(xiàn)四票反對(duì)的紀(jì)錄。

在白宮試圖加強(qiáng)對(duì)央行影響力的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者面臨獨(dú)立性挑戰(zhàn)。特朗普上月試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克，盡管該罷免令已被法院暫時(shí)叫停，但政府已向法院提起上訴。特朗普還提名了一位親信進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，若能及時(shí)獲得參議院確認(rèn)，該人士或?qū)⑴c本周的議息會(huì)議。

投資者面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)官員是否會(huì)反對(duì)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一年持續(xù)降息的押注。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，但也有微弱的可能性會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn)。鑒于就業(yè)增長(zhǎng)放緩跡象明顯，市場(chǎng)更多的還是將持續(xù)降息至2026年納入定價(jià)。這種預(yù)期上周已推動(dòng)美債收益率跌至數(shù)月低點(diǎn)，助推美股創(chuàng)歷史新高，同時(shí)削弱了美元匯率。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及其同僚可能發(fā)出信號(hào)，表明鑒于通脹持續(xù)高于目標(biāo)，且關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響仍在發(fā)酵，投資者對(duì)連續(xù)降息的定價(jià)可能存在過(guò)度。市場(chǎng)正密切關(guān)注鮑威爾的講話及官員們的利率預(yù)測(cè)（即所謂點(diǎn)陣圖），以評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)是否計(jì)劃采取更謹(jǐn)慎的寬松政策。

Brandywine全球投資管理公司債券投資組合經(jīng)理Jack McIntyre認(rèn)為，關(guān)鍵在于聲明中美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)更強(qiáng)調(diào)就業(yè)而非通脹。他近來(lái)一直在購(gòu)買(mǎi)債券，并增持了30年期美國(guó)國(guó)債，因他認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟的跡象可能促使投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此前觀望的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。

部分股票交易員為可能出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖，期權(quán)交易員押注標(biāo)普500指數(shù)周三將出現(xiàn)約1%的漲跌幅。IUR Capital董事總經(jīng)理Gareth Ryan認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖所反映的寬松程度至關(guān)重要。如果點(diǎn)陣圖確認(rèn)年內(nèi)及2026年第一季度將再次降息，股市料不會(huì)出現(xiàn)重大反應(yīng)；但如果第一季度降息跡象不明顯，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)更大波動(dòng)。

除了降息路徑外，投資者還關(guān)注特朗普總統(tǒng)多次批評(píng)鮑威爾降息步伐過(guò)慢的問(wèn)題。資產(chǎn)管理公司LongTail Alpha創(chuàng)始人Vineer Bhansali指出，7月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變時(shí)，有兩位投票委員主張降息。投資者可能根據(jù)本次投票構(gòu)成解讀信號(hào)。若美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)且無(wú)人主張更大降幅——或僅有米蘭一人（若其獲任命）持異議——?jiǎng)t將被視為鷹派信號(hào)。

金融市場(chǎng)方面，自4月以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高。歷史數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)首次或重啟降息后的12至24個(gè)月內(nèi)大多會(huì)出現(xiàn)正回報(bào)。然而，經(jīng)濟(jì)背景決定了貨幣寬松政策的有效性。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)首席投資策略師Brian Belski認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境符合前者特征，但其他市場(chǎng)參與者持有不同看法。

GoalVest Advisory 首席執(zhí)行官Sevasti Balafas表示，投資者面臨的最大未知數(shù)是經(jīng)濟(jì)放緩的程度及美聯(lián)儲(chǔ)需要降息多少。Ned Davis Research行業(yè)策略師Rob Anderson整理的數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息后僅實(shí)施一至兩次降息的周期中，金融和工業(yè)等周期性板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。但在經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟、需要進(jìn)行四次或更多次大幅降息的周期中，投資者更傾向防御性板塊，醫(yī)療保健和必需消費(fèi)品板塊的中位數(shù)回報(bào)率最高。

Robertson Stephens財(cái)富管理公司首席投資官Stuart Katz表示，當(dāng)前市場(chǎng)取決于三大因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息的速度與幅度、AI交易是否能持續(xù)推動(dòng)增長(zhǎng)，以及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)引發(fā)更高通脹。他對(duì)小盤(pán)股持樂(lè)觀態(tài)度，這些公司通常更能受益于較低的利率。其他人則關(guān)注中盤(pán)股，Andrew Almeida押注于中盤(pán)股，并看好金融和工業(yè)板塊的股票。