中國險資萬億元“隱秘倉位”曝光 OCI賬戶成新寵！習(xí)慣了保險公司以“傳統(tǒng)險”、“分紅險”等名字出現(xiàn)在上市公司股東名單里的投資者們，可能會忽略它們報表上的一個“小科目”。這個不被外界關(guān)注的會計科目，恰恰是保險資金年內(nèi)增倉A股最重要的“平臺”。據(jù)悉，這個科目下，險資在年內(nèi)已經(jīng)悄然放入了上萬億資產(chǎn)——1.1萬億元股票資產(chǎn)——這成為了歷史上首次。這個科目就是其他權(quán)益工具投資（OCI），注定要影響未來A股市場很多年的“科目”。

其他權(quán)益工具投資雖然名稱不起眼，但正在極為飛速地增長。據(jù)第三方統(tǒng)計，截至2025年6月末，五大上市險企合計持有的OCI資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到約1.1萬億元，創(chuàng)歷史新高。而在2024年末，這一數(shù)字還只有8000余億元。這意味著，今年上半年末險資OCI資產(chǎn)的增速超過35%。這個速度也表明，上述資產(chǎn)規(guī)模的增長主要來自于保險公司對這個科目下投資規(guī)模的“增撥”，而不止是資產(chǎn)增值。

從數(shù)據(jù)可以清晰看出，險資正在加大權(quán)益投資的力度，并且非常重視OCI這條通道。OCI作為一種險資權(quán)益資產(chǎn)的計價賬戶，允許其科目下的資產(chǎn)的市價變動和累計買賣盈虧不進(jìn)入利潤表。這對長期投資權(quán)益資產(chǎn)的險資機(jī)構(gòu)而言，確實是一個“福音”。目前業(yè)內(nèi)投資規(guī)模最大的中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保、中國人保五家大型險資機(jī)構(gòu)都在積極使用OCI賬戶。

縱觀幾家保險企業(yè)的資產(chǎn)表，中國平安對OCI賬戶的運用最為充分，配置的資產(chǎn)體量也相對更高。在2025年中期財報中，平安的“其他權(quán)益工具投資”歷史上首次突破5000億元大關(guān)，期末余額達(dá)到5205億元。這個數(shù)字與2024年底的3565億元相比，短短半年就增加了1640億元，增幅高達(dá)46%。平安高層在2025年中期業(yè)績溝通會里提到，OCI賬戶里約有600億股票投資浮盈未計入利潤表，而是充實了資產(chǎn)表。如果將此部分浮盈計入，公司凈利潤增速實際上是超過行業(yè)平均水平的。

作為國內(nèi)險資資管的另一座“高峰”，中國人壽在最新披露的2025年中期財報中，“其他權(quán)益工具投資”半年間從1718億元躍升至2528億元，增長額超過800億，增幅高達(dá)47.1%。雖然OCI的總量略遜于平安，但國壽在常規(guī)權(quán)益資產(chǎn)投資（包括通過私募基金入市）等渠道的投資規(guī)模也增勢喜人。兩者匯聚，國壽不僅在上半年實現(xiàn)了投資收益的317%的增長，也在OCI和私募投資股票上留有余地。

仔細(xì)研究國壽的投資報表還可以發(fā)現(xiàn)，中國人壽在港股市場的投資布局十分大膽。財報顯示，其計入“其他權(quán)益工具投資”在港股部分（折合成人民幣），從去年底的363億元迅速膨脹至今年6月底的611億元，短短半年時間就增加了近250億元，漲幅超過68%。截至今年6月末，中國人壽通過OCI口徑配置的港股資產(chǎn)已反超交易性金融資產(chǎn)：611億元對比461億元，前者首次成為公司港股投資的“主角”。這意味著，中國人壽正逐步把更多的港股籌碼放進(jìn)更能平滑波動、突出長期收益的OCI資產(chǎn)池里，而非短期買賣的交易性工具。

在新華保險的2025年中期財報里，OCI類資產(chǎn)的擴(kuò)張格外醒目，呈現(xiàn)出一種“沉淀籌碼”的姿態(tài)。“其他權(quán)益工具投資”從去年末306.4億元增加到今年6月末的374.7億元，半年時間里增加了68.26億元。與之形成對比的是，交易性金融資產(chǎn)卻在收縮：從4859.3億元降到4801.2億元，減少了58億元。這組對照數(shù)據(jù)耐人尋味，新華保險在上半年把更多資金轉(zhuǎn)向了OCI這類更偏長期的權(quán)益配置。中報還披露，本期其他權(quán)益工具投資確認(rèn)的股息收入為人民幣10.48億元（截至2024年6月30日止6個月期間：人民幣3.14億元）。這意味著，今年上半年新華保險從OCI獲得股息同比增長三倍以上，拿到了實打?qū)嵉默F(xiàn)金分紅回報，這恰恰是險資偏好持有高股息資產(chǎn)的例證。

在中國人保的2025年中期財報中，OCI類資產(chǎn)也在顯著擴(kuò)張?！捌渌麢?quán)益工具投資”在半年內(nèi)從1157.8億元增長到1396.4億元，賬面規(guī)模增加了238.6億元，等于短短6個月時間內(nèi)增幅達(dá)到20%。中國人保在中報透露：“強(qiáng)化絕對收益導(dǎo)向，優(yōu)化權(quán)益持倉結(jié)構(gòu)，逐步增加與保險資金長期投資、價值投資理念相契合的其他權(quán)益工具投資規(guī)模，增強(qiáng)新準(zhǔn)則下投資業(yè)績穩(wěn)定性?！背酥袊吮?，中國太保在上半年也在OCI資產(chǎn)上“充值”超百億元人民幣?！捌渌麢?quán)益工具投資”由2024年末的1420.1億元升至今年6月末的1541.7億元，半年增加121.6億元，增幅約8.6%。

一個耐人尋味的問題是：這些龐大的OCI資產(chǎn)，究竟可能投向了哪些股票？目前我們能依賴的依據(jù)主要是上市公司十大股東名單中披露的保險產(chǎn)品持倉情況。需要強(qiáng)調(diào)的是，這只是公開信息的一部分，并不能覆蓋險資的所有投資，更不能完全確認(rèn)這些持倉一定納入了OCI。但即便如此，這些線索依然能幫我們大致勾勒出險資在A股權(quán)益投資中的偏好。其中，國壽的倉位主要在具備良好自由現(xiàn)金流的三大電信服務(wù)商（聯(lián)通、電信、移動）、煤炭（比如神華）、公用事業(yè)（招商公路）、食品飲料（伊利、雙匯）和部分銀行股（主要是中信銀行）上。國壽的持倉有很強(qiáng)的紅利傾向，因此其重倉股持倉有相當(dāng)大的可能是會歸于OCI賬戶中的。而平安目前的主要重倉股中，內(nèi)地A股主要集中在長江電力上，這個已明確有大比例在OCI賬戶上，另外，平安在港股持有大量的各類金融股包括幾大行和其他保險公司，這部分持股同樣具有高股息特征，也有較大的可能被部分配置在OCI賬戶中。相對來說，新華人壽目前的主要布局體現(xiàn)了強(qiáng)烈的個股選擇風(fēng)格，其中醫(yī)藥行業(yè)是其配置特色，包括華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、羚銳制藥等，后者的股息率有但并不突出，顯示了新華的配置或許還是看重資產(chǎn)升值的需要。太平洋保險同樣更像是除了自己身強(qiáng)烈的配置方向，一方面，其配置的中小盤股的比例明顯更高，成長股或高質(zhì)量股明顯，另一方面，其配置的資產(chǎn)中報里和太保自身龐大的資產(chǎn)規(guī)模并不合宜，有理由認(rèn)為，太保還有許多配置沒有在行業(yè)中“顯山露水”。但從已經(jīng)露頭的組合情況來看，各家大型保險公司的權(quán)益投資各有特點，顯示了相當(dāng)強(qiáng)的個性和專業(yè)性，值得重點關(guān)注和研究。