價(jià)格暴漲，產(chǎn)品稀缺：黃金投資的中國(guó)式難題 市場(chǎng)熱度攀升引發(fā)關(guān)注。倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破3650美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過40%，2025年9月，國(guó)際金價(jià)再次成為全球投資界關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)投資者既興奮又困惑。理財(cái)經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)回暖，推銷黃金理財(cái)產(chǎn)品變得更加容易，但面對(duì)歷史高位的金價(jià)，投資者猶豫不決：是否應(yīng)該入場(chǎng)？選擇哪種產(chǎn)品？

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月5日，名稱中含有“黃金”的存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品僅有47只，其中銀行理財(cái)子公司存續(xù)的黃金理財(cái)產(chǎn)品只有16只。這一數(shù)字與中國(guó)作為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)的地位形成鮮明對(duì)比。中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬指出，雖然掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品熱度上升，但參與黃金理財(cái)業(yè)務(wù)的理財(cái)子公司數(shù)量仍然較少，已發(fā)行的黃金理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也相對(duì)有限。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供的黃金理財(cái)產(chǎn)品主要分為幾類：實(shí)物黃金（金條、金幣、首飾）、黃金積存金（銀行提供的定期積存計(jì)劃）、黃金ETF及聯(lián)接基金、黃金主題基金與黃金股票以及銀行發(fā)行的“固收+黃金”類理財(cái)和掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。在2025年的黃金牛市中，不同黃金理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)分化明顯。黃金股ETF表現(xiàn)最為搶眼，永贏黃金股ETF和華夏黃金股ETF近6個(gè)月回報(bào)率均超過55%，年內(nèi)回報(bào)率高達(dá)76%左右。商品型黃金ETF表現(xiàn)穩(wěn)健但不算突出，如華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF和易方達(dá)黃金ETF近6個(gè)月回報(bào)率均在22%左右，年內(nèi)回報(bào)率超過34%。

銀行理財(cái)子公司發(fā)行的“固收+黃金”產(chǎn)品試圖在穩(wěn)健與收益間尋找平衡。例如招銀理財(cái)?shù)摹敖裹c(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)黃金鯊魚鰭6號(hào)”近一個(gè)月年化收益率達(dá)6.27%，光大理財(cái)?shù)摹瓣?yáng)光青睿躍樂享35期”近一月年化甚至達(dá)到了15.64%。一位資深黃金理財(cái)購(gòu)買者表示，盡管黃金ETF漲幅更大，但如果遇到金價(jià)回調(diào)，波動(dòng)也會(huì)較大，而黃金理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)相對(duì)平緩。如果直接購(gòu)買實(shí)物黃金，則可能面臨不易變現(xiàn)的問題。

對(duì)于市場(chǎng)上黃金掛鉤投資產(chǎn)品較少的原因，工銀理財(cái)貴金屬研究員解釋稱，相對(duì)于股票、債券、基金等主流資產(chǎn)類別，專注于黃金本身的金融產(chǎn)品種類確實(shí)不算極其豐富。黃金理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)單一，幾乎完全由全球統(tǒng)一的現(xiàn)貨金價(jià)決定。此外，產(chǎn)品同質(zhì)化高，幾家頭部基金公司推出的產(chǎn)品就足以滿足大部分需求。黃金在資產(chǎn)配置中通常扮演的是“配角”和“防御性角色”，普通投資者配置比例通常不高，這決定了其產(chǎn)品規(guī)模和市場(chǎng)熱度無法與股市相比。

相比之下，中國(guó)黃金市場(chǎng)在交易模式、產(chǎn)品豐富度和監(jiān)管體系上與倫敦和紐約等老牌國(guó)際金融中心存在差距。中國(guó)以場(chǎng)內(nèi)交易為主，人民幣計(jì)價(jià)，實(shí)物交割需求旺盛；美國(guó)以期貨交易主導(dǎo)，是全球黃金期貨定價(jià)風(fēng)向標(biāo)；英國(guó)則以場(chǎng)外交易為主，是全球黃金現(xiàn)貨定價(jià)中心。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出，中國(guó)黃金市場(chǎng)的不足在于國(guó)際化程度待提升，定價(jià)權(quán)與交易量規(guī)模不匹配，衍生品工具不夠豐富，跨境監(jiān)管協(xié)作也有提升空間。

中國(guó)市場(chǎng)正在努力追趕國(guó)際先進(jìn)水平。通過深化市場(chǎng)開放與國(guó)際化，鼓勵(lì)更多國(guó)際性銀行、金融機(jī)構(gòu)、金商成為上海黃金交易所和上海期貨交易所的會(huì)員，推動(dòng)“上海金”基準(zhǔn)價(jià)在更多境外金融衍生品中作為定價(jià)基準(zhǔn)。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，發(fā)展黃金衍生品市場(chǎng)，推出更多黃金期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等工具，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)基于“上海金”開發(fā)更多面向全球投資者的產(chǎn)品。

展望未來，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為國(guó)際金價(jià)在中長(zhǎng)期仍處于震蕩上行通道。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞指出，地緣風(fēng)險(xiǎn)使市場(chǎng)避險(xiǎn)需求持續(xù)存在，全球央行黃金配置意愿較強(qiáng)，且市場(chǎng)降息預(yù)期持續(xù)。浙商期貨研究員周志超表示，黃金金融屬性持續(xù)增加，價(jià)格中樞有望長(zhǎng)期上移?！叭ッ涝边M(jìn)程深化也為黃金的持續(xù)性需求帶來支撐。隨著保險(xiǎn)投資黃金試點(diǎn)政策放開，理財(cái)子公司探索發(fā)行“黃金+”產(chǎn)品的步伐將加快。婁飛鵬預(yù)計(jì)，會(huì)有更多理財(cái)子公司進(jìn)入這一領(lǐng)域，探索更多黃金配置策略，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求。