當(dāng)投資決策交由算法完成時，制度能否跟得上？

清華大學(xué)學(xué)霸吳艦可能沒想到，兩年前自己的一條“低調(diào)炫富帖”會給自己帶來牢獄之災(zāi)。2023年，一位定位在美國的網(wǎng)友在小紅書上匿名發(fā)帖，曬出自己的收入照片：2022年他的收入高達(dá)2305萬美元，約合人民幣1.67億元。他坦言，同公司的人很可能認(rèn)出來，但“不需要那么在意”。這條帖子迅速引爆網(wǎng)絡(luò)，引發(fā)當(dāng)?shù)孛襟w關(guān)注。

外界很快推測出他所在的公司正是美國頂級量化對沖基金Two Sigma。公司隨即啟動內(nèi)部調(diào)查。2023年10月，據(jù)美國媒體報道，這位炫富者是Two Sigma的量化研究副總裁、中國公民吳艦。此時他已被公司停職，并于2024年被解雇。

近期，該事件迎來了新的司法進(jìn)展。當(dāng)?shù)貢r間2025年9月11日，美國紐約南區(qū)地方法院和美國證券交易委員會（SEC）同時宣布對吳艦提起民事與刑事訴訟，指控他電匯欺詐、證券欺詐和洗錢，違反證券法等。一旦罪名成立，吳將面臨最高60年監(jiān)禁。

吳艦出生于1991年，在安徽省合肥市長大。因在全國物理與數(shù)學(xué)競賽中表現(xiàn)優(yōu)異，吳艦在2007年進(jìn)入清華大學(xué)，并獲得自動化工程學(xué)士學(xué)位。2011年，他進(jìn)入南加州大學(xué)攻讀博士學(xué)位，2013年轉(zhuǎn)入康奈爾大學(xué)，2018年拿到運籌學(xué)與信息工程博士學(xué)位。同年，吳艦加入Two Sigma，僅三年時間就從量化研究員升任為副總裁，2022年初又晉升為高級副總裁。

Two Sigma是美國華爾街一家頭部量化對沖基金，2001年成立，管理資產(chǎn)逾1100億美元，在全球有大約1500名員工，多來自名校數(shù)學(xué)、計算機(jī)和工程專業(yè)。與傳統(tǒng)基金經(jīng)理依賴經(jīng)驗與調(diào)研不同，量化基金利用數(shù)學(xué)模型、計算機(jī)程序，從海量數(shù)據(jù)中尋找規(guī)律，預(yù)測證券價格并自動下單，幫助客戶實現(xiàn)投資目標(biāo)。Two Sigma強(qiáng)調(diào)自己是一家“科技驅(qū)動型對沖基金公司”。

吳艦的職責(zé)是研究開發(fā)并監(jiān)控能夠產(chǎn)生交易信號的“賺錢模型”，主要涉及在紐約證券交易所等交易所上市的美國股票。如今，他被指控電匯欺詐、證券欺詐和洗錢，是因為他在這些模型上動了手腳。

SEC起訴書披露，從2021年11月至2023年8月，在未經(jīng)授權(quán)的情況下，吳艦私自篡改了至少14個模型的關(guān)鍵參數(shù)。按照Two Sigma規(guī)定，新開發(fā)的量化模型必須與現(xiàn)有模型保持較低相關(guān)性，確保它能提供獨特的預(yù)測。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在公司不知情的情況下，吳艦在提交審批時填報可通過審核的參數(shù)值，在模型獲批后又在系統(tǒng)中秘密將該值降低或接近零，使模型表面上產(chǎn)生了新的收益，但實際只是復(fù)制已有的模型成果。

這一做法直接影響了模型績效。2023年10月，Two Sigma向客戶承認(rèn)，因這些“未授權(quán)修改”，部分基金獲利4.5億美元，另一些基金則損失1.7億美元。公司會對相關(guān)客戶作出賠償。起訴書指出，吳艦的動機(jī)與薪酬機(jī)制直接相關(guān)。在Two Sigma內(nèi)部，年度激勵薪酬與員工開發(fā)的模型表現(xiàn)掛鉤。2022年底，吳艦曾與主管談判，要求根據(jù)其模型的表現(xiàn)大幅增加薪酬，公司最終支付給他超過2300萬美元的薪酬，其中部分基于這些“新模型”的業(yè)績。據(jù)報道，吳艦隨后用這些收入在紐約曼哈頓購入一套價值數(shù)百萬美元的公寓。

這起事件被曝光的導(dǎo)火索便是上述“炫富帖”。吳艦在社交媒體上的高調(diào)發(fā)言引起Two Sigma注意，公司隨即對吳艦的模型展開審查。為掩蓋此前行為，他不僅將調(diào)查導(dǎo)向其他員工，還對模型的去相關(guān)性參數(shù)進(jìn)行了再次修改。2023年8月，吳艦承認(rèn)在未獲批準(zhǔn)的情況下多次更改參數(shù)，隨后被公司解雇。根據(jù)美國紐約南區(qū)檢察官辦公室消息，吳艦?zāi)壳疤幱跐撎訝顟B(tài)。

最新披露的紐約南區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院的刑事起訴書顯示，吳艦被控電信欺詐、證券欺詐和洗錢，SEC則對其提起了民事訴訟。他利用涉嫌欺詐所得購買的新公寓和其他財產(chǎn)，可能面臨沒收。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，吳艦案并非孤例，而是算法倫理失守的系統(tǒng)性風(fēng)險。量化模型的邏輯缺乏透明度，監(jiān)管難以穿透，“黑箱”特性讓參數(shù)篡改輕易規(guī)避審計。事實上，Two Sigma雖曾以技術(shù)可靠著稱，內(nèi)部早就有風(fēng)險預(yù)警。根據(jù)SEC披露，2019年3月，有員工曾提醒公司內(nèi)部控制存在漏洞，研究員可在未經(jīng)審查的情況下更改模型參數(shù)，但管理層長期沒有整改。

芝加哥資深金融律師R·塔馬拉·德·席爾瓦近期也撰文指出，Two Sigma雖然設(shè)有模型審批流程和安全代碼庫，但對高度依賴模型的基金而言，持續(xù)監(jiān)控、獨立驗證以及對參數(shù)變更的嚴(yán)格管理才是關(guān)鍵。田利輝建議，在量化交易中，要強(qiáng)制算法透明化，例如借助區(qū)塊鏈技術(shù)對模型代碼與參數(shù)變更進(jìn)行存證，讓每行代碼都可追溯。此外，他還指出，激勵機(jī)制也需要重新被審視。Two Sigma將績效獎金與模型收益直接掛鉤，一定程度上促使吳艦在高額獎金誘惑下更易鋌而走險。激勵機(jī)制要告別“唯收益論”，還需要將夏普比率、最大回撤等風(fēng)險調(diào)整后的指標(biāo)納入核心評價。此外，還應(yīng)推動建立全球監(jiān)管聯(lián)盟，統(tǒng)一算法交易標(biāo)準(zhǔn)，防止跨境監(jiān)管套利。