當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至4.00%～4.25%的區(qū)間。這是2024年底以來的首次降息，也是在就業(yè)市場(chǎng)走弱、政治壓力高企、全球市場(chǎng)高度關(guān)注下的一次重要會(huì)議。從聲明到點(diǎn)陣圖，再到主席鮑威爾的記者會(huì)，釋放出的信號(hào)既有政策方向，也表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)捍衛(wèi)其獨(dú)立性的立場(chǎng)。

時(shí)間仿佛有意安排，去年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)以一次性50個(gè)基點(diǎn)的幅度開啟了最受矚目的降息周期；而一年后的9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)再次選擇九月降息，但這一次只是象征性下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。前后僅隔一年，同樣降息，力度與氛圍卻大相徑庭，這種反差可說是觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策與美國(guó)經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境變化的絕佳窗口。

去年秋天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)降溫苗頭，政策環(huán)境也相對(duì)單純，美聯(lián)儲(chǔ)果斷降息50個(gè)基點(diǎn)，幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，釋放出了“避免硬著陸”的決心。相比之下，本次降息更像是風(fēng)險(xiǎn)管理型的小步調(diào)整。失業(yè)率上升、招聘放緩，讓就業(yè)市場(chǎng)成為美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的下行風(fēng)險(xiǎn)。通脹雖有所緩和，卻依舊徘徊在目標(biāo)之上。更復(fù)雜的是政治氛圍。特朗普政府反復(fù)要求加快降息，甚至對(duì)理事人選施加影響，使美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性再度成為焦點(diǎn)。正是在這樣的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)做出了降息25個(gè)基點(diǎn)的謹(jǐn)慎動(dòng)作，不僅是經(jīng)濟(jì)考量，更是表達(dá)其獨(dú)立性的姿態(tài)。

如果降息聲明釋放的是當(dāng)下政策態(tài)度，那么經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）和點(diǎn)陣圖則揭示了未來路徑。本次會(huì)議公布的SEP和點(diǎn)陣圖透露了幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。多數(shù)委員預(yù)計(jì)，今年剩下的兩次會(huì)議中還會(huì)各降25個(gè)基點(diǎn)，這意味著2025年底前，利率可能下探至3.50%～3.75%的區(qū)間。對(duì)于輿論猜測(cè)的“降多少、降幾次”，這多少給出了暗示或答案。這次公布的點(diǎn)陣圖顯示，委員們認(rèn)為未來兩年利率還會(huì)慢慢往下走，預(yù)計(jì)2026年大致在3.50%～3.75%、2027年大致在3.25%～3.50%。而在今年6月公布的點(diǎn)陣圖中，委員們預(yù)測(cè)2026年利率大約在3.75%～4.00%，2027年則大約在3.50%～3.75%，此次預(yù)期略有下調(diào)，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為的2.5%左右的中性利率，也高于2%的通脹目標(biāo)，傳遞出了美聯(lián)儲(chǔ)不愿過度寬松的明確信號(hào)。新任理事米蘭主張一次性更大幅度降息50個(gè)基點(diǎn)，而大多數(shù)委員選擇漸進(jìn)，最終形成了25個(gè)基點(diǎn)的決定。點(diǎn)陣圖的分布凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的意見不一。在記者會(huì)上，鮑威爾承認(rèn)委員會(huì)內(nèi)部存在不同聲音，但強(qiáng)調(diào)大多數(shù)委員認(rèn)為循序漸進(jìn)才是最穩(wěn)妥的做法，并表示，這正是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的特點(diǎn)——通過多元意見的碰撞達(dá)成盡可能廣泛的共識(shí)。

在記者問答環(huán)節(jié)，鮑威爾的表態(tài)成為市場(chǎng)解讀焦點(diǎn)，輿論從其發(fā)言中捕捉到了幾個(gè)要點(diǎn)。鮑威爾明確表示，50個(gè)基點(diǎn)的更大降幅未獲廣泛支持，25個(gè)基點(diǎn)是“風(fēng)險(xiǎn)管理下的合適選擇”。他透露，大多數(shù)委員都支持小步調(diào)整，這也是最終決定25個(gè)基點(diǎn)的原因。這一表態(tài)說明了美聯(lián)儲(chǔ)拒絕大刀闊斧，強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)可控的立場(chǎng)。此外，鮑威爾直言，這次降息是為了應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)疲軟帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)，而非表明通脹已徹底消退。這一表述意味著，美聯(lián)儲(chǔ)抵御通脹和保證就業(yè)的“雙重使命”正在重心微調(diào)：過去幾年強(qiáng)調(diào)抗通脹優(yōu)先，而現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)向平衡甚至偏向就業(yè)，穩(wěn)就業(yè)已成為重點(diǎn)。這意味著，如果未來就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏可能會(huì)更快。面對(duì)記者關(guān)于特朗普政府壓力的提問，鮑威爾公開捍衛(wèi)獨(dú)立性，堅(jiān)稱美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策“基于數(shù)據(jù)，而非政治”。

鮑威爾在這次記者會(huì)上的核心任務(wù)，就是在外部壓力與內(nèi)部分歧之間，塑造一個(gè)漸進(jìn)可控、獨(dú)立自主的政策形象。分析普遍認(rèn)為，這次降息釋放了三重信號(hào)。如鮑威爾所言，降息主要考慮之一是就業(yè)疲軟帶來的下行壓力，因此相應(yīng)發(fā)出的信號(hào)就是政策轉(zhuǎn)向。此外，鮑威爾講話也表達(dá)出了漸進(jìn)路徑的思路，相比2024年“大轉(zhuǎn)彎”的50個(gè)基點(diǎn)，這次顯然強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)、謹(jǐn)慎。鮑威爾明確拒絕更大幅度的降息，試圖發(fā)出“穩(wěn)定可控”的信號(hào)，明確告訴市場(chǎng)，雖然寬松已開啟，但節(jié)奏仍謹(jǐn)慎，不要將降息誤讀為開啟“放水模式”。除了政策取向本身，更為微妙的是政治壓力下的拉鋸恐將繼續(xù)。這次降息本身就是一場(chǎng)平衡術(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)既要回應(yīng)就業(yè)壓力，也要抵御政治施壓。鮑威爾的表態(tài)更像雙重信號(hào)：一方面告訴市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)逐步寬松，另一方面告訴白宮美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)被迫“屈服”。短期看，降息將緩解借貸壓力、支撐就業(yè)與消費(fèi)；長(zhǎng)期看，通脹回升風(fēng)險(xiǎn)和政治干預(yù)疑慮，仍會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的每一步都走得像鋼絲上的舞蹈。