美聯(lián)儲內(nèi)部對未來降息路徑存在分歧，決策將主要取決于美聯(lián)儲主席鮑威爾和理事沃勒。10月17日美銀證券發(fā)表研報指出，在美國政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失的情況下，鮑威爾和沃勒的立場將對政策走向產(chǎn)生決定性影響。

鮑威爾作為美聯(lián)儲主席，不僅在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）擁有投票權(quán)，還掌握著政策討論的主導(dǎo)權(quán)和對外溝通的話語權(quán)。他的觀點往往能左右整體政策基調(diào)。沃勒則因其公開承認(rèn)正在“面試”美聯(lián)儲主席職位而具有風(fēng)向標(biāo)意義，被視為最具影響力的鴿派理事之一，其立場轉(zhuǎn)變能夠預(yù)示整體政策轉(zhuǎn)向。

目前兩人均傾向于在10月和12月各降息25個基點，但如果通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)保持堅挺，美聯(lián)儲可能在12月選擇暫停降息，這將是市場需要警惕的核心風(fēng)險。

鮑威爾本周重申了其鴿派轉(zhuǎn)向立場，指出自9月會議四周以來，就業(yè)和通脹前景似乎沒有太大變化。盡管他承認(rèn)GDP和支出數(shù)據(jù)強勁，但更強調(diào)勞動力市場的下行風(fēng)險。美銀報告分析認(rèn)為，鮑威爾個人希望在10月和12月各降息一次，但如果經(jīng)濟不符合降息條件，例如就業(yè)市場保持穩(wěn)定、通脹具有粘性，他可能會改變主意，傾向于在12月暫停降息。

沃勒仍是FOMC中較為鴿派的成員之一，關(guān)注疲弱的勞動力數(shù)據(jù)，并對寬松金融條件或關(guān)稅帶來的通脹風(fēng)險較為淡化。近期他的言論出現(xiàn)微妙變化，表示在10月會議后會關(guān)注強勁的GDP數(shù)據(jù)與疲軟的勞動力市場如何協(xié)調(diào)。美銀認(rèn)為，沃勒的基本預(yù)測仍是未來兩次會議各降息25個基點，但他對GDP強勁的承認(rèn)表明，他對未來暫停降息持開放態(tài)度。

當(dāng)前美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會呈現(xiàn)出明顯的內(nèi)部分歧。以鮑威爾為首的理事會整體偏向鴿派，而擁有投票權(quán)的地方聯(lián)儲主席們則普遍更為鷹派。這種對峙格局增加了10月和12月降息時出現(xiàn)反對票的風(fēng)險。

美銀證券預(yù)測，美聯(lián)儲將在10月降息25個基點，但12月暫停降息，前提是就業(yè)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定、通脹維持粘性。如果政府停擺大幅延遲數(shù)據(jù)發(fā)布，或失業(yè)率在未來數(shù)據(jù)中急劇上升，12月可能再次降息。下周公布的9月核心CPI月度漲幅預(yù)計為0.3%，同比漲幅為3.1%，這樣的數(shù)據(jù)可能不足以改變美聯(lián)儲的既定路徑。由于貿(mào)易摩擦升級，預(yù)計10月標(biāo)普全球美國制造業(yè)PMI將從52.0降至51.0。

投資者不應(yīng)將年底前兩次降息視為必然。鮑威爾的數(shù)據(jù)依賴性和沃勒的微妙轉(zhuǎn)向，為12月的政策路徑埋下了變數(shù)。未來幾周的通脹和就業(yè)報告將是決定美聯(lián)儲是繼續(xù)降息還是謹(jǐn)慎止步的關(guān)鍵。