雖然上述驚人的數(shù)字都是上周五(10月底)創(chuàng)造的，但周一的數(shù)據(jù)顯示，利率和利差幾乎沒有企穩(wěn)的跡象，仍然波動(dòng)不定。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，造成當(dāng)前資金緊張狀況的諸多關(guān)鍵因素中，最重要的是只要政府停擺不結(jié)束，情況就會(huì)繼續(xù)惡化。市場(chǎng)融資的最大用途之一是美國(guó)財(cái)政部本身，特別是財(cái)政部一般賬戶(TGA)。截至上周五收盤，美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備剛剛突破1萬億美元大關(guān)，創(chuàng)下近5年來的新高。由于美國(guó)政府持續(xù)停擺迫使財(cái)政部吸納所有可用資金，其直接后果是美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債端的銀行準(zhǔn)備金暴跌——目前已跌至僅2.85萬億美元，為2021年初以來的最低水平。

與此同時(shí)，外國(guó)商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)急劇下降，其峰值在7月剛超過1.5萬億美元，此后已下跌逾3000億美元至1.173萬億美元。換言之，政府停擺的最大受害者，以及融資條件急劇收緊的主要原因，似乎是外國(guó)銀行持有的現(xiàn)金——該項(xiàng)在過去4個(gè)月內(nèi)急劇下降，并在政府停擺期間被財(cái)政部實(shí)際征用以支付日常開支。目前，美聯(lián)儲(chǔ)銀行準(zhǔn)備金加上隔夜逆回購的總和已來到自2020年底以來的最低水平。

在流動(dòng)性方面，美國(guó)資金狀況很嚴(yán)峻，并且可能進(jìn)一步迅速惡化。如果回購市場(chǎng)緊張的每日指標(biāo)（SOFR、一般抵押品利率、常備回購便利使用量）進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)可能進(jìn)一步退縮，抽走更多流動(dòng)性，從而形成“有毒”的負(fù)面循環(huán)。好消息是，資金流失的主要原因在于美國(guó)財(cái)政部本身，這引發(fā)了一些頗具諷刺性的探討：財(cái)政政策（尤其政府停擺期間）正主導(dǎo)著貨幣政策走向。坊間有一種說法是，如果美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶沒有在過去3個(gè)月從300萬個(gè)億飆升至1萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)本無需如此早地結(jié)束QT。政府停擺起到了實(shí)際上的“加息”作用，從市場(chǎng)抽走了超過7000億美元的流動(dòng)性。一旦政府重新開放，財(cái)政部現(xiàn)金余額的加速消耗可能引發(fā)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大規(guī)模搶購，推動(dòng)股市大幅走高。知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge指出，資本市場(chǎng)的命運(yùn)現(xiàn)在可能正掌握在查克·舒默手中。一旦這位民主黨人屈服并同意重新讓政府開門，預(yù)計(jì)回購市場(chǎng)將迅速正常化，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將出現(xiàn)反彈式上漲。當(dāng)然，這不是一個(gè)可行的長(zhǎng)期解決方案：美國(guó)龐大的預(yù)算赤字意味著資金狀況將再次惡化，美聯(lián)儲(chǔ)終將不得不介入，而到了那時(shí)，可能就是真正的大規(guī)模資產(chǎn)購買了。