當(dāng)?shù)貢r間11月6日下午，特斯拉年度股東大會在得克薩斯州奧斯汀落幕。會議焦點是馬斯克的2025版薪酬績效方案，盡管會前遭遇挪威主權(quán)財富基金等反對，但最終獲股東高票通過。根據(jù)該方案，如果馬斯克能夠?qū)崿F(xiàn)一系列規(guī)定的運營目標(biāo)，他將獲得最高1萬億美元的獎勵。

這次投票不僅是一次普通的年會程序，還承接了特拉華法院撤銷馬斯克2018年巨額期權(quán)計劃的風(fēng)波，并關(guān)乎特斯拉未來在自動駕駛、機器人和AI賽道上的發(fā)展方向。輿論普遍認為，該方案在股東大會獲批，展現(xiàn)了股東們對馬斯克帶領(lǐng)特斯拉進入由人工智能和機器人主導(dǎo)的新時代的信心，也體現(xiàn)了資本在“創(chuàng)始人稀缺”與“制度約束”之間的選擇。

要理解本次馬斯克薪酬方案獲得通過的意義，必須回到2018年。當(dāng)時，特斯拉董事會為馬斯克設(shè)計了一套跨度十年的績效期權(quán)：不發(fā)工資、不發(fā)現(xiàn)金，全靠分12檔解鎖的期權(quán)，每一檔需同時達到對應(yīng)的市值與運營目標(biāo)后才能兌現(xiàn)。當(dāng)年股東大會對此投票贊成，媒體稱其為約560億美元的“史上最貴”激勵。

然而，特斯拉股東理查德·托內(nèi)塔隨后提起訴訟，訴指董事會在流程獨立性、信息披露與定價公平上失職。該案歷經(jīng)漫長取證與五天庭審后，法院于2024年1月作出長達數(shù)百頁的判決，以最嚴(yán)格的“完全公平”標(biāo)準(zhǔn)審查后，認定薪酬制定過程受到馬斯克“實質(zhì)控制”，且獨立性與信息披露不足；被告未能證明程序與價格均公平，故裁定撤銷該授予。法院認為董事會在與馬斯克相關(guān)的薪酬決策中未盡受托義務(wù)，這份“史上最貴”獎勵因此不能生效。

針對裁決，馬斯克強烈不滿。特斯拉公司在2024年年會發(fā)起對2018年方案的“再確認”投票，并決議將注冊地遷至得州。但這些公司層面的舉措并不能自動推翻特拉華法院的生效判決，上訴與后續(xù)司法程序仍在獨立推進。

站在董事會與支持者視角，這類“只給股、不給現(xiàn)”的極限績效獎勵包目的在于將CEO與遠期成果進行強綁定，只有達到發(fā)展業(yè)績目標(biāo)才能拿到獎勵，不達標(biāo)就拿不到。對特斯拉而言，遠期成果的關(guān)鍵詞是全自動駕駛（FSD）、無人駕駛出租車（Robotaxi）、人形機器人（Optimus）等。如果這些項目真正落地，股東增值將足以覆蓋激勵成本；相反，如果失敗，公司也無需付出。馬斯克多次強調(diào)，自己需要大約四分之一的表決權(quán)來推動這些長期項目，否則寧愿在特斯拉之外推進。這實際上是一種用結(jié)果付費的超長期對賭，用未來可能的巨獎去換當(dāng)下的承諾與掌舵權(quán)。

但投資者與代理顧問也有顧慮，主要是規(guī)模過大、攤薄嚴(yán)重、關(guān)鍵人物風(fēng)險與權(quán)力過度集中。他們擔(dān)心，一旦這樣的超級獎勵全部兌現(xiàn)，馬斯克的投票權(quán)和影響力就會更上一層樓，董事會對單一人物的約束力反而下降。特斯拉目前正處在銷量承壓與轉(zhuǎn)型陣痛期，是否應(yīng)該在這樣的經(jīng)營背景下給予空前的獎勵大包，值得再三衡量。挪威主權(quán)財富基金在這次股東大會前表示反對，理由包括攤薄與關(guān)鍵人物風(fēng)險；另外兩家顧問公司ISS與Glass Lewis也先后表示反對。

今年董事會遞交的新方案強調(diào)只發(fā)股權(quán)、不發(fā)現(xiàn)金，以12檔目標(biāo)分批解鎖，總計約4.237億股，每一檔都同時要求市值與運營里程碑的達成，每完成一檔目標(biāo)就解鎖1%的特斯拉股份。如果按最理想結(jié)果計算，全部12檔績效指標(biāo)達到后，馬斯克將可獲得12%的公司股份，大約1.02萬億美元。具體運營指標(biāo)包括：未來10年內(nèi)交付2000萬輛電動汽車，讓100萬輛機器人出租車投入運營，開發(fā)和銷售1000萬份全自動駕駛訂閱等，馬斯克還需確保公司連續(xù)四季度實現(xiàn)4000億美元獲利等財務(wù)目標(biāo)。若完不成目標(biāo)，獎勵就拿不到。

路透社分析，雖然最新績效方案可能在10年內(nèi)授予馬斯克高達1萬億美元的股票，但這些股票在授予時會扣除成本，因此馬斯克最終獲得的價值將略低，估計最高會達到8780億美元。路透社進一步計算了馬斯克的進賬速度，相當(dāng)于每秒鐘獲得2784美元，每分鐘獲得167000美元，每天獲得2.405億美元。

對于這樣一份天價薪酬，支持者認為這是為特斯拉下一階段的卓越成長和價值創(chuàng)造提供強勁動力，如果馬斯克能夠創(chuàng)造出巨量價值，那么就是物有所值。反對者則強調(diào)，這份獎勵的體量會對小股東形成顯著稀釋，而且把公司命運進一步系在一個人身上，也可能導(dǎo)致治理與穩(wěn)健性不增反降。

該績效方案的通過意味著馬斯克與特斯拉在AI、機器人、自動駕駛等方面的長期發(fā)展正式續(xù)約，董事會也將此視為“把人和路線牢牢綁在一起”的勝利。這一投票結(jié)果減少了外界對特斯拉未來走向的猜測，進一步明確了公司未來數(shù)年的發(fā)展目標(biāo)。若該獎勵方案被否決，雖暫時可能緩解攤薄壓力，但長期看，馬斯克能否留任以及未來戰(zhàn)略執(zhí)行的風(fēng)險都會大大提高。特斯拉公司董事會主席羅賓·丹霍姆在投票前表示，如果該方案被否決，馬斯克很可能辭職離開這家市值1.5萬億美元的公司，市場也會把“不通過”解讀為負面情緒，從而加大股價波動。

股東大會最后，馬斯克進行了大概40分鐘的講話，之后又用近1小時接受現(xiàn)場提問。他勾勒的主線很清晰：在他看來，人工智能將成為汽車與機器人產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)力量，特斯拉要保證這股力量“可控、可用、可被信任”。從現(xiàn)場氣氛看，絕大多數(shù)股東對他的路線與承諾報以信任和支持。

這場投票不僅是簡單的“給不給高薪”，而是一堂關(guān)于現(xiàn)代公司治理的公開課，在“創(chuàng)始人稀缺”與“制度約束”之間如何找到平衡。對特斯拉而言，真正的考題還在隨后若干年中，技術(shù)路徑能否兌現(xiàn)、商業(yè)模式能否放大以及董事會能否在強人敘事與規(guī)范治理之間維持恰到好處的張力。