目前,萬科有兩筆中票將在今年到期,總額合計(jì)57億元。近期多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了萬科評(píng)級(jí)。標(biāo)普全球評(píng)級(jí)分析師陳令華提到,機(jī)構(gòu)將萬科的長期主體信用評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC”,將子公司萬科地產(chǎn)(香港)有限公司的長期主體信用評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC”。
萬科此次主動(dòng)提出展期計(jì)劃,直接原因在于其持續(xù)高企的流動(dòng)性壓力與收窄的資金來源。萬科有息負(fù)債持續(xù)增長,凈負(fù)債率創(chuàng)新高。最新財(cái)報(bào)顯示,截至2025年9月底,該公司有息債務(wù)為3544億元,接近歷史最高值。一年內(nèi)有息債務(wù)占比42.7%,即1513億元,而同期貨幣資金為656.8億元,現(xiàn)金短債比進(jìn)一步降低至0.43。
此前,萬科得以維持公開市場債務(wù)兌付,主要依賴兩大渠道:一是股東深圳地鐵的持續(xù)“輸血”,二是自身經(jīng)營回款。目前,這兩大渠道均顯著承壓。深鐵集團(tuán)對萬科的支持空間已十分有限。萬科公告與深鐵集團(tuán)簽署《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔(dān)保的框架協(xié)議》,約定2025年以來至2025年度股東會(huì)召開日,深鐵集團(tuán)向萬科提供不超過220億元本金的貸款。具體包括兩部分:一是2025年以來已發(fā)生的純信用貸款,二是后續(xù)依據(jù)《框架協(xié)議》提供的有擔(dān)保貸款。
近日,市場上有消息稱,有關(guān)萬科債務(wù)的處理方式可能調(diào)整為“以市場為導(dǎo)向”。但長期輸血萬科已對深鐵集團(tuán)的經(jīng)營產(chǎn)生影響。2024年和2025年前三季度,深鐵集團(tuán)分別錄得虧損。其中,投資凈虧損分別為120.63億元和73.79億元,資產(chǎn)減值損失分別為201.22億元和0.21億元。
股東“輸血”通道幾近見頂,萬科自身的經(jīng)營狀況也難以支持債券兌付。2024年、2025年前三季度,該公司凈利潤分別虧損494.8億元、280.2億元,不到兩年內(nèi)虧損超過770億元。今年1~9月,萬科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-58.89億元,僅三季度現(xiàn)金凈流出就接近28億元。