專家解讀俄羅斯發(fā)行人民幣主權(quán)債券 推動人民幣國際化進(jìn)程。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析，俄烏沖突引發(fā)的西方國家制裁導(dǎo)致俄羅斯進(jìn)入歐美資本市場的通道受阻，美元和歐元計價主權(quán)融資受限。人民幣成為可行的替代融資貨幣與結(jié)算貨幣選擇。俄對華貿(mào)易順差擴(kuò)大，大量人民幣滯留俄羅斯境內(nèi)，但該國企業(yè)在本國缺乏足夠的人民幣合規(guī)投資渠道。發(fā)行人民幣主權(quán)債券可吸納這些余額，并形成當(dāng)?shù)氐娜嗣駧爬驶鶞?zhǔn)。對于俄羅斯而言，在某些期限和情形下，人民幣的利率水平、匯率波動性和對沖成本等更具吸引力，符合其財政和企業(yè)部門的融資優(yōu)化需求。

俄羅斯正推進(jìn)首筆人民幣計價主權(quán)債券的發(fā)行工作。據(jù)外電報道，俄羅斯財政部已開始接受投資者認(rèn)購這筆分兩部分發(fā)行且在俄境內(nèi)交易的人民幣債券。其中，3.2年期部分預(yù)計以6.25%至6.5%的目標(biāo)票面利率進(jìn)行推介，7.5年期部分票面利率上限設(shè)定為7.5%。專家認(rèn)為，在美元和歐元融資渠道不暢背景下，俄羅斯有發(fā)行人民幣債券的動力。中俄貿(mào)易逆差升至190億美元，創(chuàng)2022年以來同期最高，俄對華貿(mào)易順差擴(kuò)大使俄羅斯企業(yè)手握大量人民幣。雖然俄企近年開始發(fā)行在當(dāng)?shù)亟灰椎娜嗣駧艂狈χ鳈?quán)基準(zhǔn)仍是制約市場發(fā)展的一道障礙。

中誠信國際評級分析師Helena Fang評論稱，俄羅斯發(fā)行人民幣主權(quán)債券是人民幣國際化應(yīng)用的重要體現(xiàn)，長遠(yuǎn)看將推動“去美元化”趨勢的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。宋清輝認(rèn)為，俄羅斯發(fā)行人民幣主權(quán)債券對人民幣國際化具有積極象征意義和實(shí)際助推作用。未來俄羅斯規(guī)?；谋镜厝嗣駧湃谫Y需求將倒逼跨境支付、清算與結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而支持人民幣更廣泛使用。此外，此舉有望為其他尋求擺脫“美元依賴”的國家提供實(shí)際操作范例，但要形成系統(tǒng)性替代效應(yīng)，需更廣泛的市場參與、更深度的金融工具與長期制度建設(shè)。

近年來主權(quán)發(fā)行機(jī)構(gòu)舉借人民幣債務(wù)的需求日益增長。今年內(nèi)外國政府發(fā)行的人民幣債券總規(guī)模已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的130億元，發(fā)行主體包括匈牙利、印度尼西亞等。彭博數(shù)據(jù)顯示，2024年外國借款人在中國境內(nèi)發(fā)行的“熊貓債”規(guī)模創(chuàng)1,950億元的歷史新高，今年規(guī)模較去年略有回落；今年以來在香港市場發(fā)行的“點(diǎn)心債”規(guī)模達(dá)8,550億元，已超去年全年。肯尼亞正考慮將美元債務(wù)轉(zhuǎn)換為人民幣貸款，斯洛文尼亞、巴基斯坦等也有意開展人民幣融資。人民幣匯率相對穩(wěn)定、利率更低等優(yōu)勢將吸引更多外國投資者進(jìn)行人民幣融資。

未來其他經(jīng)濟(jì)體可能仿效俄羅斯發(fā)行人民幣計價的主權(quán)債券。一類可能是對華貿(mào)易順差較大，手握人民幣結(jié)匯的商品或資源出口國，如哈薩克斯坦、阿聯(lián)酋，以及部分東南亞能源及礦產(chǎn)國；另一類是美元融資渠道受限或?qū)で蠖嘣獌渑c融資的國家，特別是希望“去美元化”并加強(qiáng)與中國金融聯(lián)系的中低收入發(fā)展中國家；還有一類是“資金池”中有顯著人民幣儲備與支付需求的國家或主權(quán)機(jī)構(gòu)，尤其是石油或大宗商品出口國，其外匯儲備組合或主權(quán)基金已持有較高比例的人民幣。