經(jīng)濟學家解讀中央經(jīng)濟工作會議 政策協(xié)同與實效并重！12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。會議總結(jié)了2025年的經(jīng)濟工作，分析了當前經(jīng)濟形勢，并部署了2026年的經(jīng)濟工作。

多家券商首席經(jīng)濟學家認為，與去年相比，今年的中央經(jīng)濟工作會議在延續(xù)中注入了新內(nèi)涵，特別是首次提出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，政策思路從單純加大力度轉(zhuǎn)向更注重協(xié)同與實效。

萬聯(lián)證券首席經(jīng)濟學家龍紅亮表示，會議在總結(jié)今年經(jīng)濟成果時使用了“很不平凡”四個字，體現(xiàn)了對2025年工作的肯定。會議明確將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息，促進經(jīng)濟增長，并特別強調(diào)了物價合理回升的必要性。

宏觀政策保持積極基調(diào)，但內(nèi)涵發(fā)生深刻變化。會議延續(xù)了“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的表述，但總基調(diào)從去年的“以進促穩(wěn)”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”。東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲認為，這標志著政策重心從追求總量擴張轉(zhuǎn)向?qū)φ哔|(zhì)量、效率與可持續(xù)性的平衡考量。對于財政政策，關(guān)鍵詞從去年的“加大強度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３直匾保馕吨斦U張不再追求邊際上的大幅新增，而是致力于維持已形成的高強度支出規(guī)模。

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁觀察到，與去年會議明確要求“提高財政赤字率”、“加大財政支出力度”不同，今年會議強調(diào)“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”。她認為，這表明2026年財政增量相對克制，赤字率可能維持在4%或微幅下調(diào)至3.8%左右，政策重心更側(cè)重于優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)和解決地方財政困難。

貨幣政策方面，目標更加清晰，工具更為靈活。會議明確提出“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。在操作上，會議對降準降息的表述從去年的“適時”調(diào)整為“靈活高效運用”，并增加了“多種政策工具”的定語。中泰證券解讀認為，這暗示在面對復(fù)雜環(huán)境時，央行的操作頻次可能會更高，反應(yīng)速度會更快。中信證券預(yù)計，明年上半年仍存降息窗口，政策利率降幅可能為10個基點。

“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”被列為明年八大重點任務(wù)之首，凸顯其在經(jīng)濟工作中的核心地位。劉郁詳細分析了內(nèi)需任務(wù)中的三大亮點：一是對“兩新”（設(shè)備更新和以舊換新）政策的表述從“加力擴圍”調(diào)整為“優(yōu)化實施”，呼應(yīng)了財政更重結(jié)構(gòu)的要求；二是明確“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”，著眼于從收入端建立消費增長的長效機制；三是直面問題，提出“推動投資止跌回穩(wěn)”。

財信證券首席經(jīng)濟學家袁闖認為，這意味著政策將更加看重“新需求”對“新供給”的引領(lǐng)性，推動供需再平衡。未來擴大內(nèi)需的重點將逐步向需求端、民生領(lǐng)域和“投資于人”傾斜。在消費方面，服務(wù)消費有望成為2026年促消費的重要抓手，預(yù)計相關(guān)補貼政策有望年內(nèi)落地。在投資領(lǐng)域的部署更為具體和迫切，會議提出了清晰的資金支持路徑，包括適當增加中央預(yù)算內(nèi)投資、繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用、優(yōu)化地方政府專項債券用途等。

會議將“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”作為第二項重點任務(wù)，顯示出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和未來增長引擎塑造的高度重視。“反內(nèi)卷”被提升至改革攻堅任務(wù)的首位，旨在為高質(zhì)量發(fā)展掃清障礙。龍紅亮認為，未來政策將致力于拓展人工智能在全行業(yè)中的應(yīng)用，提升其滲透率，并通過深入整治“內(nèi)卷式”競爭，促進產(chǎn)業(yè)合理有序競爭，同時推進中國經(jīng)濟向全面綠色轉(zhuǎn)型。

關(guān)于如何培育新動能，袁闖提出了五個具體的側(cè)重點：一是在人工智能、量子信息等前沿領(lǐng)域構(gòu)建局部領(lǐng)先優(yōu)勢；二是強化半導(dǎo)體芯片、創(chuàng)新藥等薄弱領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究；三是推動人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字智能技術(shù)在制造業(yè)全鏈條應(yīng)用；四是圍繞制造業(yè)薄弱環(huán)節(jié)進行強鏈、延鏈、補鏈；五是在關(guān)鍵戰(zhàn)略安全領(lǐng)域發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢。

“反內(nèi)卷”政策的升級是本次會議的另一大亮點。會議明確要求“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”。劉郁分析，這意味著“反內(nèi)卷”從此前偏產(chǎn)業(yè)政策的范疇，轉(zhuǎn)為納入全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的攻堅任務(wù)，成為體制改革的一部分，其法律地位和執(zhí)行力將得到顯著提升。國信證券進一步解讀，“反內(nèi)卷”短期內(nèi)需要見到實效，將成為2026年的主導(dǎo)性宏觀線索之一，其最具標志性的成效體現(xiàn)為PPI增速回正。

東吳證券蘆哲則表示，“反內(nèi)卷”不等于簡單的“去產(chǎn)能”，其核心在于規(guī)范競爭秩序和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，治理價格戰(zhàn)、規(guī)范地方招商引資和稅收補貼將是重點。

對于風險化解方面，房地產(chǎn)市場的政策思路已從“止跌回穩(wěn)”轉(zhuǎn)向 “控增量、去庫存、優(yōu)供給”的長期模式。國信證券認為，房地產(chǎn)在年度重點工作中的排序從去年第五位降至第八位，政策優(yōu)先級有所下降，表明大規(guī)模刺激的可能性降低。

此外，資本市場被賦予更清晰的改革方向。會議提出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”與“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”。袁闖認為，這意味著政策對股市的關(guān)注點已從維持穩(wěn)定，轉(zhuǎn)向深化市場機制建設(shè)和強化服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的功能，這為2026年A股市場的“科技成長”風格奠定了基礎(chǔ)。