中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：日前，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱，公司重組預(yù)案獲得有條件通過，至此，圓通速遞成功借殼大楊創(chuàng)世。從此前證監(jiān)會兩次對圓通速遞借殼下達(dá)的反饋意見書來看，估值過高、盈利承諾、關(guān)聯(lián)交易以及加盟商商模式等問題都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)重組報告書顯示，截至2015年12月31日評估基準(zhǔn)日，圓通速遞評估價值175.27億元。經(jīng)協(xié)商，交易作價定為175億元。但圓通速遞2015年凈利潤出現(xiàn)下滑，由2014年的7.47億元下降至7.17億元。此外，圓通速遞主營業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)三年下滑。

此外，重組預(yù)案顯示，阿里創(chuàng)投和云鋒新創(chuàng)分別持股11.09%和6.43%。有機(jī)構(gòu)經(jīng)過計算，阿里創(chuàng)投在圓通上市后富盈將達(dá)數(shù)十億元。而作為云鋒新創(chuàng)的股東之一，趙薇當(dāng)初出資7500萬元，持股2.4422%，預(yù)計圓通上市后，趙薇也將獲利數(shù)千萬元。

有分析指出，目前，快遞行業(yè)發(fā)展之路看似一片繁榮，整個行業(yè)依舊面臨著若干窘境。在行業(yè)競爭和業(yè)績壓力之下，資本到底能給行業(yè)帶來多大的推動作用，也很難預(yù)料。

值得注意的是，此次重組，大楊創(chuàng)世以現(xiàn)金方式支付對價，交易作價為12.34億元；同時通過非公開發(fā)行22.67億股。目前，大楊創(chuàng)世總股本為3.3億，這意味著借殼后的圓通速遞市值將達(dá)500億元左右。因此，面對市場擴(kuò)容，有股民表示“笑不出”。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電大楊創(chuàng)世媒體公關(guān)部，但電話無人接聽。

毛利逐年下滑 上市后業(yè)績壓力巨大

據(jù)中國經(jīng)營報報道，根據(jù)大楊創(chuàng)世發(fā)布的重組預(yù)案，該公司擬將全部資產(chǎn)與負(fù)債出售予圓通速遞的控股股東蛟龍集團(tuán)和云鋒新創(chuàng)，后者以現(xiàn)金方式支付對價，交易作價為12.34億元；同時通過非公開發(fā)行22.67億股，作價175億元收購圓通速遞100%股權(quán)。

值得注意的是，從此前證監(jiān)會兩次對圓通速遞借殼下達(dá)的反饋意見書來看，估值過高、盈利承諾、關(guān)聯(lián)交易以及加盟商商模式等問題都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

高估值對應(yīng)的是企業(yè)未來的發(fā)展前景和盈利能力。但是從圓通速遞公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其近年來的凈利潤和毛利率都已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢。

重組草案顯示，圓通速遞2013年度、2014年度和2015年度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.85億元、82.29億元和120.96億元，營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為32.54%。然而凈利潤卻出現(xiàn)下滑，2015年的圓通速遞凈利潤從2014年的7.47億元下降至7.17億元。

毛利率數(shù)據(jù)則表現(xiàn)得更為直觀。2013年度、2014年度和2015年度，圓通速遞主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.49%、16.79%和13.42%，連續(xù)三年下滑。

對于毛利率連續(xù)下滑，圓通速遞的解釋是，為支持加盟商業(yè)務(wù)發(fā)展，報告期內(nèi)圓通速遞對面單費(fèi)、中轉(zhuǎn)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了一定幅度下調(diào)。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，成本的上升和競爭的白熱化才是利潤率下滑的主要因素，快遞企業(yè)通過“價格戰(zhàn)”占據(jù)份額，也是造成快遞行業(yè)規(guī)模不斷增長而行業(yè)平均單價卻呈現(xiàn)下降趨勢的原因。

盡管盈利能力下滑，但圓通速遞卻承諾在借殼上市后，2016~2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于11億元、13.3億元和15.5億元。

在國家郵政局智庫專家、永驛物聯(lián)智庫負(fù)責(zé)人邵仲林看來，上市的挑戰(zhàn)還在后面，未來快遞行業(yè)競爭將更加激烈?！吧鲜惺且话央p刃劍，快遞企業(yè)到了現(xiàn)在，從過去勞動密集型到現(xiàn)在資本密集型、技術(shù)密集型和裝備密集型，現(xiàn)在都開始買飛機(jī)組建自己的機(jī)隊(duì)、買土地做分撥中心，這些都要資本大量投入?！钡谛袠I(yè)競爭和業(yè)績壓力之下，資本到底能給行業(yè)帶來多大的推動作用，很難預(yù)料。