資本和實(shí)業(yè)、民營企業(yè)和國有企業(yè)抱團(tuán)出海，大手筆并購，將中企對外投資數(shù)據(jù)一再推高。競天公誠律師事務(wù)所合伙人戴冠春對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，以前投資項(xiàng)目的規(guī)模小而且礦產(chǎn)價(jià)格處于上升通道，企業(yè)用自己貸款的方式就能解決資金來源問題。而現(xiàn)在，隨著項(xiàng)目規(guī)模越來越大，再加上資源類產(chǎn)品價(jià)格下跌，對企業(yè)來說中長期風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，一個(gè)項(xiàng)目就會(huì)不斷切分，股權(quán)方式變得多元化，組團(tuán)出海的方式越來越普遍。

而投資并購中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也開始顯現(xiàn)。戴冠春稱，目前已經(jīng)有些海外并購項(xiàng)目在逐漸做杠桿，這會(huì)成為一個(gè)趨勢。未來幾年，針對一個(gè)區(qū)域的私募基金或者結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會(huì)越來越多，中國資本市場上海外投資的題材也會(huì)越來越多。他預(yù)計(jì)未來5到10年，中國的海外投資會(huì)與國內(nèi)資本市場直接對接，小規(guī)模的企業(yè)和投資人也可以在其中尋找機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，資本方的介入，一方面可以增加中國買家的信用度和資信能力；另一方面，引入投資者，建立相對平衡多元化的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，增加董事會(huì)與管理層之間博弈的空間，也會(huì)給公司帶來好處。

不容忽視，投資者通過大量實(shí)踐，積累了一些公司治理和董事會(huì)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)?！耙胶饪紤]之前的股東規(guī)定，當(dāng)?shù)氐膽T例和中方股東的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管控方面要求，投資者作為更市場化的一個(gè)外力，也可以敦促本土企業(yè)采用更為國際化和市場化的方式，管控好公司。”張欣韻說。

挑戰(zhàn) 步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期

業(yè)內(nèi)專家指出，大額并購的增多，說明中國企業(yè)實(shí)力有所提升，但是，由于涉及當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，這也意味著更嚴(yán)格復(fù)雜的審批流程和更有挑戰(zhàn)的融資，一旦失敗還將付出高額的成本，因此風(fēng)險(xiǎn)將更大。

建投華科投資股份有限公司首席投資官單學(xué)提醒說，從千萬到上億不等的高額反向分手費(fèi)已經(jīng)逐漸成為中企海外并購中的一個(gè)常態(tài)。也就是要求如果競標(biāo)后未能取得相關(guān)的審批，或者批準(zhǔn)不及時(shí)或者沒有能力完成相關(guān)交割業(yè)務(wù)，買方都要向賣方支付高達(dá)數(shù)千萬甚至上億元的分手費(fèi)。“尤其在一些高科技并購領(lǐng)域，賣方要求買方支付高達(dá)10%甚至20%的交易保證金，并且要把資金提前付到賣方指定的賬戶，同時(shí)要求支付反向分手費(fèi)?！?/p>

此外，賣方往往要求買方提供整體的并購方案，而且特別看重關(guān)于資金本身的安排。要求所有的意向投資方按照賣方的版本，提供具有法律約束力的苛刻的資金證明。承諾安排以及資產(chǎn)負(fù)債表等林林總總的各種證明文件。

而這僅是中企出海遇到的諸多風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)層面。就在不久前，中企海外并購遇阻的消息頻頻傳來。據(jù)報(bào)道，中國化工收購瑞士先正達(dá)的項(xiàng)目遇阻，此前一周之內(nèi)兩個(gè)中資并購德國企業(yè)的案例也先后被德國政府叫停。

“海外投資當(dāng)前遇到的主要問題是風(fēng)險(xiǎn)問題，我國企業(yè)駕馭國際投資環(huán)境和駕馭跨國企業(yè)的能力和水平仍然有待于提高?！鄙虅?wù)部研究院原院長霍建國指出。

業(yè)內(nèi)指出，近年來中資企業(yè)的海外并購被貼上政治化標(biāo)簽的案例屢見不鮮，也成為海外投資的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。此外，并購地區(qū)的市場風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)等都屬于高發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而社會(huì)責(zé)任問題、環(huán)境問題、合規(guī)反腐問題等“非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”也越來越凸顯，不少中國企業(yè)因此屢屢受創(chuàng)，需要非常警惕。

孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國家安全業(yè)務(wù)組聯(lián)席主席約翰·蘇利文告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，之前媒體曝光較多的幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國外資投資委員會(huì)（CFIUS）的審查和介入?！皩?shí)際上真正需要CFIUS審批的投資案例非常少，委員會(huì)僅僅針對是否危害國家安全這一點(diǎn)來審核，大量的投資并購案例并不需要經(jīng)過CFIUS的審批。”

在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文也給出了他的建議：“對于中國企業(yè)而言，應(yīng)該巧妙地規(guī)避一些安全意義特別重大的、在公眾心中非常高調(diào)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。我建議中國企業(yè)在篩選標(biāo)的物時(shí)要根據(jù)不同情況作出選擇。”記者 孫韶華