孟浩稱(chēng)，新三板市場(chǎng)將堅(jiān)定地堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但這并不意味著投資者適當(dāng)性會(huì)一成不變，新三板投資者的適當(dāng)性管理要求，將在合理評(píng)估市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上來(lái)確定。

證監(jiān)會(huì)16日發(fā)布的《辦法》將投資者分為專(zhuān)業(yè)、普通兩類(lèi)，專(zhuān)業(yè)投資者除了保留原來(lái)的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品以及保險(xiǎn)、社保資金等之外，對(duì)一般法人及自然人提出了新的要求，并增加了認(rèn)定的維度。

孟浩表示，新三板對(duì)投資者準(zhǔn)入的要求是法人500萬(wàn)注冊(cè)資本或?qū)嵗U資本、自然人500萬(wàn)證券類(lèi)資產(chǎn)，“現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)投資者中，法人要求2000萬(wàn)的凈資產(chǎn)、1000萬(wàn)金融資產(chǎn)，及相應(yīng)投資經(jīng)歷，門(mén)檻提高了；自然人要求500萬(wàn)金融資產(chǎn)，或者近3年年均收入不低于50萬(wàn)，并具有相應(yīng)時(shí)長(zhǎng)的投資經(jīng)歷，實(shí)際上口徑變了?！?/p>

她進(jìn)一步解釋稱(chēng)，現(xiàn)有新三板投資者適當(dāng)性管理要求具有500萬(wàn)證券類(lèi)資產(chǎn)，即股票賬戶(hù)中的市值、保證金，銀行存款等，理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等都不能算作其中，變?yōu)橐蟆敖鹑陬?lèi)資產(chǎn)”達(dá)到500萬(wàn)，意味著統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)大了。

孟浩評(píng)價(jià)，新出臺(tái)的投資者適當(dāng)性管理辦法更貼合實(shí)際，也將為下一步新三板投資者適當(dāng)性制度的改革帶來(lái)一些指引?！靶氯鍖?lái)的投資者適當(dāng)性要求是什么樣的呢？大家可以再耐心等待一下，很快也會(huì)出來(lái)?！?/p>

解決流動(dòng)性問(wèn)題需要一攬子方案

孟浩特別提到，認(rèn)為新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不好就是因?yàn)橥顿Y者門(mén)檻太高的看法是不對(duì)的，解決市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題需要有一攬子解決方案。

她表示，所謂流動(dòng)性，是指資產(chǎn)以合理的價(jià)格迅速變現(xiàn)的能力，制約一個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的因素，包括交易資產(chǎn)的屬性和特點(diǎn)、交易機(jī)制、交易成本、信息搜集成本、市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)和特征等。這也將是未來(lái)改革的方向和著力點(diǎn)。

具體而言，在交易資產(chǎn)的屬性和特點(diǎn)上，新三板交易掛牌公司股權(quán)，新三板掛牌公司規(guī)模小，股權(quán)集中度高是一個(gè)現(xiàn)實(shí)存在的問(wèn)題。早期業(yè)績(jī)未爆發(fā)，很多股東存在惜售心理，導(dǎo)致市場(chǎng)供給不足。

在交易機(jī)制方面，目前大部分新三板掛牌公司都不適合集中競(jìng)價(jià)交易，因此市場(chǎng)暫不具備推出集中競(jìng)價(jià)的能力，待將來(lái)有條件了會(huì)考慮推出。

在交易成本方面，下一步隨著做市商逐漸增加、做市公司逐漸增加、投資者逐漸增加，市場(chǎng)的交易成本將會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

在信息搜集成本方面，涉及的問(wèn)題包括信息披露的頻次、方式和質(zhì)量，掛牌企業(yè)充分、有效披露信息，投資者在海量市場(chǎng)中如何選擇，都是影響新三板流動(dòng)性的重要因素。

在市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)和行為特征方面，當(dāng)前市場(chǎng)一般法人機(jī)構(gòu)偏多，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者并不多，有一些私募投資者，但缺少公募、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)單一，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好、投資期限有所趨同，因此需要引入不同類(lèi)型的投資者。

此外，孟浩也提到，要解決流動(dòng)性問(wèn)題，除了涉及投資者適當(dāng)性門(mén)檻的調(diào)整以外，還涉及發(fā)行、交易制度，中介機(jī)構(gòu)的引入，企業(yè)的成熟，企業(yè)股權(quán)的分散等諸多方面，不應(yīng)把提升流動(dòng)性簡(jiǎn)單理解為降低投資門(mén)檻。