作者 許維鴻(中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中新經(jīng)緯特約專家)

隨著中國多地樓市限購政策的不斷加碼，中國房地產(chǎn)投資熱度正在逐漸降溫，大量溢出的民間資本的去向也格外引人關(guān)注。筆者以為，當(dāng)前最重要的是，如何通過現(xiàn)代金融手段，將民間資金引入改革迫切需要的領(lǐng)域，特別是涉及國計民生的公共服務(wù)領(lǐng)域。

首先，必須清醒地認識到，金融市場與政府在市場資源配置領(lǐng)域的關(guān)系是雙向的。作為經(jīng)濟顧問，筆者最近參加的好幾個會議，都是關(guān)于地方政府試圖創(chuàng)建金融中心的課題。而且，不僅省級政府想建金融中心，很多地市級甚至縣級政府也想建金融中心，至少是規(guī)劃了所謂的“金融總部基地”，各類金融機構(gòu)都是重要的招商引資目標(biāo)。

地方各級政府想通過優(yōu)先配置公共資源，吸引金融機構(gòu)、進而通過金融振興地方經(jīng)濟的想法是非常好的，但是必須清醒地認識到，金融發(fā)展有其自身規(guī)律，特別在當(dāng)前中國經(jīng)濟依然處于二元結(jié)構(gòu)屬性，不可否認的存在資源錯配的情況下，如何把金融和公共資源配置工作結(jié)合起來，實際上是地方各級地方政府在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的一個挑戰(zhàn)。公共資源配置的現(xiàn)代治理，不是地方政府簡單圈一塊地，把它稱作金融中心，這片區(qū)域就會升值，吸引力就會大增。中國城鎮(zhèn)化發(fā)展進程已經(jīng)到了一定階段，需要更多內(nèi)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的效率優(yōu)化。

其次，利用現(xiàn)代金融工具為PPP(政府與社會資本合作)融資，必須充分考慮中國國情。在實踐中，國有背景的金融平臺在融資的時候有優(yōu)勢，可以借助央企、乃至國家的信用，拓寬融資渠道、降低融資成本；反過來，民營背景的企業(yè)和金融機構(gòu)融資就比較困難，這也是社會上高利貸屢禁不止的重要原因。

從國外的經(jīng)驗來看，歐美國家經(jīng)濟所有制結(jié)構(gòu)相對清晰，私營部門和政府部門在PPP項目中分工職能容易理清，能夠在法律框架下體現(xiàn)公私合作的概念。而在中國，存在著區(qū)別于國外發(fā)達經(jīng)濟體的重要中間形態(tài)，即央企部門或國有企業(yè)，其實質(zhì)還是利用政府的信用來做融資擔(dān)保，政府仍是項目所有風(fēng)險的實際承擔(dān)者。這恐怕也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中面臨的非常特殊的一點。

再次，建立公共資源配置的市場化金融交易平臺。市場化的機制問題是公共資源配置的核心問題。實踐證明，中國要建立多層次的金融市場并不易。在中國金融平臺的建立，首先要明確這個平臺是全國性的、省域的，還是針對縣域經(jīng)濟的金融交易市場。近十年來，真正受系統(tǒng)性金融監(jiān)管、有比較好的內(nèi)控風(fēng)險管理機制的要素交易市場還不足。

春節(jié)前后，國務(wù)院出臺了建設(shè)多層次資本市場、建立省域范圍內(nèi)唯一一個股權(quán)交易平臺的指導(dǎo)性文件，并對相關(guān)的金融工具進行了規(guī)范。不過，在公共資源配置領(lǐng)域，比如林權(quán)、草原特許經(jīng)營權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，由于沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，市場信息披露也夠不專業(yè)化，要在現(xiàn)行環(huán)境下建立省域的、全國性的公共交易平臺是非常困難的。從金融角度看，非標(biāo)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化需要在全國范圍內(nèi)給機構(gòu)投資者“買入、賣出”，形成“募、投、管、退”的良性機制，這需要資金和監(jiān)管的支持。

如何利用現(xiàn)有金融機構(gòu)風(fēng)險偏好、充足的民間資本，在盡可能的范圍和領(lǐng)域?qū)⒄操Y源配置進行資產(chǎn)證券化，避免各類資本都密集投向房地產(chǎn)，是非常值得思考的問題。也就是說，能夠通過政府加金融的配置資源機制，把各類資本有機結(jié)合進來，提高包括林權(quán)、草原管理權(quán)、沙漠化治理退化等帶來的所有權(quán)經(jīng)營效率，利用PPP機制和金融工具盡可能多的提高市場參與比例。

最后，政府的存量資產(chǎn)盤活，需要客觀看待金融機構(gòu)和金融市場的作用。具體而言，各級地方政府掌握著大量的資產(chǎn)，需要通過證券化盤活。例如，政府手里最重要的資產(chǎn)之一就是土地，在城鎮(zhèn)化過程中政府新建辦公場所，原有位于市中心的土地就是現(xiàn)成的好資產(chǎn)，還包括國有、公有的各類產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)等。未來，中國的公共資源配置也更加需要實證性的研究。建議在公共資源配置領(lǐng)域，不僅僅要研究政府存量資產(chǎn)的配置，金融上稱之為存量資產(chǎn)的證券化，還應(yīng)該探討增量資產(chǎn)的合理化配置，繼續(xù)一個“增量資產(chǎn)貨幣化”進程。 (中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】許維鴻，中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家，曾就職于英國路透集團、中央國債登記結(jié)算公司、法國外貿(mào)銀行集團巴黎總部。長期從事宏觀經(jīng)濟和金融市場研究，研究領(lǐng)域涉及國際宏觀經(jīng)濟、國際化背景下的新興市場發(fā)展模式等。

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