美國聯(lián)邦儲備委員會副主席費希爾17日表示，美聯(lián)儲未來開始收縮資產(chǎn)負債表（“縮表”）時造成恐慌和大范圍市場動蕩的可能性不大。目前，美聯(lián)儲的“縮表”進程正成為市場關(guān)注的新焦點，不少分析均預(yù)計，美聯(lián)儲將于年內(nèi)開啟“縮表”大幕。美聯(lián)儲逐步收縮貨幣政策的方向清晰，但面臨減稅和財政擴張等不確定性因素。

費希爾17日在紐約哥倫比亞大學(xué)發(fā)表演講時說，美聯(lián)儲在3月份貨幣政策例會前對華爾街主要交易商和其他市場人士進行的調(diào)查顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲要到2018年才開始收縮資產(chǎn)負債表，而多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為，今年晚些時候可能就適合開始收縮資產(chǎn)負債表，不過金融市場對此反應(yīng)卻較為平淡。這意味著，當(dāng)美聯(lián)儲開始收縮約4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表時，不太可能出現(xiàn)2013年5月份由于擔(dān)心縮減購債而引起的恐慌和大范圍市場動蕩。

2013年5月，時任美聯(lián)儲主席伯南克首次意外釋放縮減購債規(guī)模的信號，引發(fā)投資者恐慌和金融市場大幅動蕩，在接下來一個月內(nèi)美國10年期國債收益率上升了近1個百分點，出現(xiàn)所謂的“縮減購債恐慌”。

費希爾表示，從“縮減購債恐慌”之后，美聯(lián)儲開始對更大范圍的市場人士展開定期調(diào)查，以評估市場對美聯(lián)儲政策的預(yù)期。費希爾指出，美聯(lián)儲擁有政策聲明、美聯(lián)儲主席新聞發(fā)布會、季度經(jīng)濟預(yù)測摘要等多項工具來加強與市場溝通。他還表示，季度經(jīng)濟預(yù)測摘要中，美聯(lián)儲官員對于未來加息路徑的預(yù)測只是美聯(lián)儲決策討論的起點，要轉(zhuǎn)化為實際利率決策仍需要大量分析和討論，因而不宜過分看重和解讀。

2008年金融危機后，美聯(lián)儲曾先后通過三輪量化寬松貨幣政策，購買大量美國國債和機構(gòu)抵押貸款支持證券，以壓低長期利率和刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)規(guī)模也從危機前的不到1萬億美元，膨脹至目前的約4.5萬億美元。

美聯(lián)儲于2015年年底進行近10年來的首次加息，開始啟動貨幣政策正?；M程。根據(jù)美聯(lián)儲最新預(yù)測，今明兩年將分別加息三次，2019年年底利率將上調(diào)至3%的長期中性利率水平。在不斷釋放出明確的加息信號之后，如何收縮資產(chǎn)負債表成為各方關(guān)注的新焦點。

美聯(lián)儲的3月份貨幣政策例會紀(jì)要顯示，只要美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)繼續(xù)符合美聯(lián)儲預(yù)期，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為，今年晚些時候可能適合開始收縮資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲主席耶倫11日發(fā)表講話時表示，美聯(lián)儲將通過漸進式加息維持中性貨幣政策，美聯(lián)儲不能在收緊貨幣政策方面等待太久。

雖然耶倫沒有直接提及何時將開始“縮表”，但是市場卻普遍預(yù)期美聯(lián)儲即將開啟“縮表”的大幕。一些分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲可能最快在今年底、最晚在明年第二季度開始“縮表”進程，方式為減少國債再投資；而“縮表”預(yù)期正令市場的加息預(yù)期有所降溫，認(rèn)為美聯(lián)儲在開啟“縮表”大幕的同時，今年僅會加息一次到兩次，而非美聯(lián)儲明確表示的三次。

美聯(lián)儲前首席經(jīng)濟學(xué)家、美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員戴維·斯托克頓近日表示，美聯(lián)儲可能將于今年夏秋宣布收縮資產(chǎn)負債表的計劃，并于今年晚些時候正式付諸實施，美聯(lián)儲預(yù)計會逐步減少對到期證券本金的再投資。據(jù)他估計，美聯(lián)儲初期收縮資產(chǎn)負債表的效果與加息25個基點的效果相當(dāng)。

目前，美聯(lián)儲逐步收縮貨幣政策的方向清晰無疑，但美國經(jīng)濟增勢、就業(yè)市場形勢、通脹水平和美國總統(tǒng)特朗普的財政政策等因素仍令具體路線面臨眾多不確定性。不少分析均認(rèn)為，特朗普的減稅和財政擴張政策將是影響美聯(lián)儲決策的一個重要因素。

美國財政部長史蒂文·姆努欽17日表示，由于美國國會共和黨廢除“奧巴馬醫(yī)改”的努力遭受重挫，特朗普政府的稅改時間表將會被推遲，但仍有望在今年內(nèi)完成。分析人士認(rèn)為，醫(yī)改受挫預(yù)示著特朗普政府的稅改力度可能會低于特朗普競選時的承諾。