金融體系強監(jiān)管、去杠桿的政策作用已經(jīng)顯現(xiàn)。一方面，金融體系降低內(nèi)部杠桿對M2產(chǎn)生明顯下拉作用，根據(jù)中國人民銀行14日公布的數(shù)據(jù)，5月末M2同比增長9.6%，首次跌破10%，也創(chuàng)下歷史新低。另一方面，監(jiān)管趨嚴推動表外融資重回表內(nèi)，5月新增人民幣貸款達到1.11萬億元，高于市場普遍預期，與此同時，新增社會融資規(guī)模則為1.06萬億元，低于新增人民幣貸款規(guī)模。

廣義貨幣(M2)的“跳水”引發(fā)市場廣泛關(guān)注，對此，央行有關(guān)負責人表示，“這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映?！痹撠撠熑朔Q，近些年部分金融機構(gòu)通過資金多層嵌套進行監(jiān)管套利，在體系內(nèi)加杠桿實現(xiàn)快速擴張，累積了一定風險。隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實以及監(jiān)管逐步加強，金融體系主動調(diào)整業(yè)務降低內(nèi)部杠桿，表現(xiàn)在與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。5月份商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點。貨幣持有主體的變化對此也有所印證：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點。此外，5月份財政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時性地下拉M2增速約0.3個百分點。

估計隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經(jīng)濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)?！彼f。

表內(nèi)信貸增速超預期、表外融資萎縮則從另一方面體現(xiàn)在監(jiān)管壓力下，銀行已經(jīng)對相關(guān)業(yè)務作出調(diào)整。華泰證券首席宏觀研究員李超表示，在監(jiān)管力度未出現(xiàn)放松的情況下，企業(yè)通過銀行表外進行融資將會受到抑制，社融新增規(guī)模中表內(nèi)貸款所占比例也將會逐漸抬升。5月份表內(nèi)融資占比超過100%。除了表內(nèi)和信托貸款外，其他社融融資方式均出現(xiàn)不同程度下降，其中委托貸款減少278億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1245億元；企業(yè)債券融資凈減少2462億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，M2增速的放緩以及表外融資下行可能都反映了市場對于未來貨幣政策、監(jiān)管政策等預期產(chǎn)生了短期超調(diào)的反應。而在各類數(shù)據(jù)顯示金融市場“去杠桿”已經(jīng)進入到下半場的當下，市場對于下一步的貨幣政策和監(jiān)管政策是否調(diào)整也愈發(fā)關(guān)注。