他進(jìn)一步分析指出，不同于上證50ETF期權(quán)采用的歐式期權(quán)（行權(quán)價(jià)格已知），亞式期權(quán)的行權(quán)價(jià)格是未來(lái)一段時(shí)間的均價(jià)，在亞式期權(quán)中，過(guò)往一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)波動(dòng)率越高，受限股估值折扣越大，例如同樣是100元買(mǎi)的銀行類(lèi)定增股和創(chuàng)業(yè)板定增股，銀行股由于波動(dòng)低或許估值是90元，而創(chuàng)業(yè)板股的估值會(huì)低于90元。此外，亞式期權(quán)也會(huì)考慮到股票預(yù)期年化股利收益率，年化股利收益率越高，估值折扣越低，但考慮到A股市場(chǎng)普遍股利收益率偏低，按照新的估值模型，實(shí)際上影響最大的還是剩余年限和預(yù)期年化波動(dòng)率兩個(gè)因素。

估值新規(guī)對(duì)定增基金將產(chǎn)生何種影響？北京一位定增基金經(jīng)理稱(chēng)，根據(jù)公司此前測(cè)算，定增基金凈值普遍在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上再減少1%-3%不等。

不過(guò)，上述基金公司金融工程研究員認(rèn)為，對(duì)比老的估值指引，新的估值指引影響不一。“仍是以銀行股為例，若是目前市價(jià)高于定增價(jià)格，老的估值指引會(huì)按照定增價(jià)格計(jì)算估值，在市價(jià)基礎(chǔ)上打折，而按照新的估值指引，銀行股波動(dòng)率低，估值相對(duì)原來(lái)價(jià)格可能會(huì)上調(diào)。”

盡管指引規(guī)定，基金管理人須在今年年底前完成估值切換，但基金行業(yè)人士普遍表示，為了避免預(yù)期基金凈值高估，導(dǎo)致部分持有人先行贖回的不利影響，今年迎來(lái)開(kāi)放期的定增基金或在開(kāi)放申贖之前會(huì)先完成估值切換。

財(cái)通基金率先公告將適用新規(guī)

作為市場(chǎng)上最大的定增投資者，財(cái)通基金今日率先發(fā)布公告稱(chēng)，旗下基金將適用新的估值辦法，對(duì)旗下相關(guān)基金對(duì)應(yīng)持倉(cāng)標(biāo)的估值方法進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整當(dāng)日可能會(huì)對(duì)基金凈值產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而對(duì)投資者申購(gòu)、贖回權(quán)益產(chǎn)生影響。

財(cái)通基金認(rèn)為， 公司以往折扣安全墊的投資策略與新估值方法在理念上多處暗合，預(yù)計(jì)影響不大，對(duì)于旗下基金持倉(cāng)標(biāo)的估值影響有漲有跌、總體方向不確定，也會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化。" 新的估值方式充分考慮了流通受限股票的歷史波動(dòng)率因素和限售因素。歸根究底，此次估值新政并不影響我們對(duì)標(biāo)的本身投資價(jià)值的判斷，只是影響了限售期間的估值水平，隨著投資標(biāo)的到期解禁，估值與實(shí)際投資價(jià)值差異將會(huì)消失，請(qǐng)大家切勿混淆、更不必恐慌"。

財(cái)通基金表示， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新的估值方式在引導(dǎo)和促進(jìn)長(zhǎng)期價(jià)值投資、保障資本市場(chǎng)穩(wěn)定等方面將起到積極深遠(yuǎn)的作用。

文章來(lái)源：微信公眾號(hào)中國(guó)基金報(bào)