銀行間市場資金面整體處于偏緊局面

　　進入到9月以來，和實體經濟預期更為密切的大宗工業(yè)品期貨價格，均出現見頂回落走勢。雖然從已經公布的8月PMI、進出口數據看，典型意義的經濟拐點仍未出現。基于“買預期賣事實”的考量，在金九銀十旺季到來之際，經濟已進入到下半年最佳表現期。此時，針對強周期品種，投資者應該采取盈利兌現、高位止盈的操作。

　　對于年內周期品在調整后能否再次出現反彈，我們認為需要關注市場預期的變化。近期投資者對經濟走勢的看法，或將因為周期資源品價格回調、后期經濟淡季來臨而轉為悲觀。若經濟數據繼續(xù)向市場傳遞出較強的復蘇韌性，即悲觀預期遭受樂觀數據“沖擊”，新的預期差出現將促使指數出現反彈。

　　上周五，滬深兩大交易所公布了被稱為史上最嚴的股權質押新規(guī)。雖然新規(guī)對于上市公司影響有限，但結合近期央行、證監(jiān)會等部門出臺的針對ICO、貨幣基金等多重政策來看，監(jiān)管政策無疑重新進入到較密集的發(fā)布期。自8月開始，銀行間市場資金面整體處于偏緊局面，部分品種資金價格高于6月。央行在公開市場持續(xù)偏緊的態(tài)度也是原因之一。市場原本處于維穩(wěn)期，但近期政策出臺的頻率超出投資者預期。在滬指成功站上3300點整數大關之際，監(jiān)管政策的落地將抑制市場風險偏好，一定程度上也有利于避免股市的大漲大跌。

　　IC強勢邏輯已變

　　相對而言，我們更看好中證500期指。從創(chuàng)業(yè)板在近期持續(xù)創(chuàng)新高的表現來看，也的確有風格向小市值品種切換的跡象。對于當前中小創(chuàng)品種的表現，我們認為是追逐龍馬品種的資金開始向中盤藍籌、創(chuàng)藍籌外溢。背后投資的核心邏輯仍在于尋找競爭優(yōu)勢邊際提升的公司。這與2014、2015年中小創(chuàng)毫無基本面支撐的題材、概念炒作有本質不同。上周末，股票質押新規(guī)出臺，旨在嚴防資金脫實向虛。未來依靠講故事炒作而套現的大股東操作難度加大，最終公司經營者將關注點專注于提升公司經營能力上來。從大方向上看，監(jiān)管政策旨在促使資金脫虛向實，追尋業(yè)績與價值。

　　圖為各現貨指數走勢對比

　　整體上，近期包括金融、資源在內的強周期品整體處于盈利預期兌現期，故大市值權重占比較高的上證50整體表現機會有限。投資者需要關注經濟預期因周期品調整轉弱后，實際經濟數據是否能再次帶來超預期因素。就三品種相對走勢來看，受益于價值投資風格外溢，超跌錯殺的中小創(chuàng)藍籌有望反彈，IC整體將延續(xù)強勢。