上周國(guó)際股市漲跌分化，新興股票市場(chǎng)整體漲幅居前，發(fā)達(dá)股市普遍下跌，德國(guó)股市略有反彈。國(guó)內(nèi)A股繼續(xù)小幅上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先，港股小幅下跌。大宗商品方面，受颶風(fēng)影響，美國(guó)原油產(chǎn)出短期受限，支撐原油價(jià)格小幅上漲；基本金屬、國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格在期貨獲利回吐影響下，現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌。美元因颶風(fēng)與美財(cái)政債務(wù)上限影響而繼續(xù)走弱，貴金屬受避險(xiǎn)需求刺激繼續(xù)上揚(yáng)。上周資金面回到相對(duì)寬松狀態(tài)，債市特別是利率債有所反彈。

從海外經(jīng)濟(jì)看，歐洲央行維持三大利率和QE規(guī)模不變，但有即將退出QE信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)人士發(fā)出聲音支持繼續(xù)加息。綜合判斷，歐元仍有可能維持上漲直至歐央行給出退出QE信息。美元指數(shù)則大概率因歐元上漲而相應(yīng)下跌，不過(guò)隨著美國(guó)緊縮預(yù)期的再啟，美元的頹勢(shì)或會(huì)扭轉(zhuǎn)。

就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，8月非食品通脹同比、環(huán)比均高于前兩個(gè)月，分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示燃油價(jià)格上升有直接影響，整體PPI的上升在部分大類消費(fèi)品上仍有傳導(dǎo)效應(yīng)，體現(xiàn)為價(jià)格持續(xù)、緩慢的上行。8月PPI環(huán)比大幅上升到過(guò)去12月較高水平。8月出口季節(jié)調(diào)整后與7月持平，3月以來(lái)出口仍明顯好于2015、2016年。

A股的周期行情仍難言結(jié)束，一方面高盈利或在下半年都能維持，另一方面，對(duì)周期盈利長(zhǎng)期可持續(xù)性的預(yù)期也相應(yīng)調(diào)整。預(yù)計(jì)周期在未來(lái)幾年并不具備以往的大幅波動(dòng)特點(diǎn)，這將提升周期的中期配置價(jià)值。成長(zhǎng)板塊整體估值上移的空間比較有限。展望后市，考慮市場(chǎng)對(duì)重大會(huì)議之前的監(jiān)管維穩(wěn)預(yù)期，短期市場(chǎng)或維持強(qiáng)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上金融周期相對(duì)較好，輔之以部分業(yè)績(jī)與估值匹配的成長(zhǎng)個(gè)股，關(guān)注滯漲個(gè)股的表現(xiàn)。

港股方面，人民幣匯率、中國(guó)經(jīng)濟(jì)等基本面因素依然強(qiáng)勁，港股通條件下A股估值對(duì)港股有較強(qiáng)支撐，港股主要指數(shù)短期調(diào)整空間有限，建議進(jìn)行結(jié)構(gòu)輪動(dòng)，在大盤股指漲幅較好的調(diào)減下適當(dāng)關(guān)注中小盤股指的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

債券市場(chǎng)方面，中美國(guó)債利差加大疊加人民幣升值，外部環(huán)境并不支持國(guó)內(nèi)債市收益率繼續(xù)上行。9月央行出于維穩(wěn)考慮，或?qū)缂竟?jié)流動(dòng)性做出主動(dòng)調(diào)節(jié)，因此債市或出現(xiàn)與6月類似的交易型機(jī)會(huì)，高等級(jí)中短久期信用債相對(duì)占優(yōu)。

接踵而至的颶風(fēng)仍然威脅著美國(guó)原油設(shè)施，短期油價(jià)或仍將以震蕩調(diào)整為主。黃金方面，考慮避險(xiǎn)情緒不可持續(xù)，以及9月美聯(lián)儲(chǔ)可能宣布縮表，金價(jià)或有下行壓力。