收購標的利潤率存疑

值得投資者注意的是，近年來，賽摩電氣收購標的利潤率變化驚人，在缺少現(xiàn)金流入支撐的背景下，其業(yè)績增長的真實性有待考察。

根據(jù)收購方案，南京三埃是賽摩電氣耗資最多的收購標的，公司主要從事工業(yè)過程自動化檢測產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司客戶主體為高精度散狀物料計量需求的單位。由于業(yè)務相近，賽摩電氣曾將南京三埃列為競爭對手。

財務數(shù)據(jù)顯示，2013年，南京三埃實現(xiàn)營業(yè)收入6111萬元，實現(xiàn)凈利潤702萬元，凈利率約為11.49%；同期，賽摩電氣凈利率約為16.91%。

2014年，南京三埃實現(xiàn)營業(yè)收入5696萬元，同比下滑6.79%，但同期實現(xiàn)凈利潤1339萬元，同比增長90.67%，公司凈利率由此提升至23.51%；2015年，南京三埃凈利率再次大幅攀升至38.31%。而年報數(shù)據(jù)顯示，2014年和2015年，賽摩電氣的凈利率分別為14.96%和14.21%。

2016年，南京三埃實現(xiàn)營業(yè)收入7157萬元，實現(xiàn)凈利潤3214萬元，凈利率已高達44.91%，盈利能力直逼茅臺。

很難想象，在上市公司業(yè)績持續(xù)下滑的日子里，南京三埃如何實現(xiàn)每年接近10個百分點的利潤率增長？

根據(jù)收購方案，2015年，陣列式皮帶秤產(chǎn)品是南京三埃業(yè)績增長的主要來源，其銷售收入占南京三埃全年銷售總收入的51.91%。

銷售數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，南京三埃銷售陣列式皮帶秤81套，實現(xiàn)銷售收入1823萬元，實現(xiàn)毛利金額1009萬元，毛利率約為55.33%；2015年全年，南京三埃合計銷售陣列式皮帶秤136套，實現(xiàn)銷售收入3147萬元，實現(xiàn)毛利2600萬元，毛利率上升至82.64%。

經(jīng)計算，2015年下半年，在銷售收入僅1324萬元的情況下，南京三埃實現(xiàn)1591萬元的毛利，營業(yè)成本罕見為負。

無獨有偶，收購前后的合肥雄鷹及武漢博晟凈利潤率同樣呈現(xiàn)快速提升。

根據(jù)收購方案，2014年，合肥雄鷹的營業(yè)收入約為2691萬元，凈利潤約為83萬元，凈利率約為3.08%；2015年，合肥雄鷹營業(yè)收入增至3988萬元，同比增長48.22%，公司實現(xiàn)凈利潤645萬元，同比增長678.75%，公司凈利率由此提升至16.05%。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，合肥雄鷹的營業(yè)收入為6213萬元，凈利潤為1503萬元，公司凈利率已增至24.19%。

武漢博晟的業(yè)績反轉更為“精彩”。根據(jù)收購方案，2014年，武漢博晟實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1018萬元，凈利潤約為-322萬元，凈利率約為-31.67%。