“簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議的10家鋼鐵企業(yè)，大部分都是‘明股實(shí)債’，這實(shí)際上并沒(méi)有讓企業(yè)擺脫沉重的財(cái)務(wù)包袱?！币苯鸸I(yè)規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)在論壇上表示。

統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2008年突破60%后逐年攀升，在2017年3月達(dá)到近年最高點(diǎn)。鋼鐵企業(yè)特別是國(guó)有鋼鐵企業(yè)杠桿之重，和投資沖動(dòng)有很大關(guān)系。2007年后，一些企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，過(guò)于追求速度和規(guī)模，熱衷上新項(xiàng)目、出新業(yè)績(jī)；商業(yè)銀行也愿意向鋼鐵企業(yè)貸款，導(dǎo)致企業(yè)債臺(tái)高筑。

業(yè)內(nèi)人士表示，加杠桿容易，去杠桿難。一方面，處置國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的過(guò)程如果不順利，就會(huì)出現(xiàn)“舊賬變新賬”，對(duì)企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)責(zé)人產(chǎn)生負(fù)面影響；另一方面，銀行總是愿意規(guī)避不良貸款，而處置資產(chǎn)勢(shì)必帶來(lái)一定損失，因此銀行積極配合國(guó)有企業(yè)去杠桿還需要做大量工作。

“真正有降杠桿效果的是‘增股還債’和‘增股投資’，其中增股還債效果最明顯，這也是真正意義上的債轉(zhuǎn)股。”李新創(chuàng)說(shuō)，它由設(shè)立的基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，權(quán)益資金進(jìn)入后幫助企業(yè)償還債務(wù)。在這種情況下，總資產(chǎn)不變，但股東權(quán)益增加，企業(yè)負(fù)債減少。值得注意的是這種模式含有回購(gòu)條款，其實(shí)是“股權(quán)投資+看跌期權(quán)”的組合。

業(yè)內(nèi)人士表示，在本輪債轉(zhuǎn)股提出之初，鋼鐵行業(yè)無(wú)論是產(chǎn)品價(jià)格還是行業(yè)的整體盈利水平，都處于歷史低谷水平?？梢?jiàn)，相對(duì)于兩年前的行業(yè)低谷，企業(yè)盈利狀況的改善，將使得鋼鐵產(chǎn)業(yè)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的意愿下降。

去杠桿有望加速

“下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實(shí)際問(wèn)題。如抓緊落實(shí)已簽訂的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，支持債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)多渠道籌資，出臺(tái)《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法》等文件?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

同時(shí)，他提出了七方面舉措和建議，包括堅(jiān)定推進(jìn)去產(chǎn)能、深化國(guó)企改革、積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股、推進(jìn)行業(yè)企業(yè)兼并重組、推進(jìn)金融去杠桿等。

在此前召開的鋼協(xié)會(huì)議上，中鋼協(xié)秘書長(zhǎng)劉振江曾透露，針對(duì)行業(yè)去杠桿進(jìn)展緩慢等問(wèn)題，該協(xié)會(huì)大半年來(lái)積極與相關(guān)主管部門和鋼鐵企業(yè)溝通座談，目前已經(jīng)取得了一些積極進(jìn)展。早在今年3月，中鋼協(xié)就提出，要經(jīng)過(guò)3年-5年努力，使得行業(yè)平均負(fù)債率下降到60%以下。