按照市場的供需邏輯，高庫存應當對應低價格，低庫存應當對應高價格。但這一市場規(guī)律在鋁市卻出現(xiàn)了扭曲：2016年8月，鋁市創(chuàng)下歷史極低庫存——24.1萬噸之后，對應鋁價才12000元/噸左右;如今鋁庫存高達160萬噸，價格卻一度逼近17000元/噸。

　　分析人士表示，單純通過庫存一個數(shù)據(jù)來判斷價格是片面的。因為與2016年8月份相比較，市場有很多因素發(fā)生了變化。揭開迷霧看本質(zhì)，在庫存高達160萬噸的情況下，電解鋁的生產(chǎn)利潤仍高達1500-2000元，這才是鋁市最大矛盾。

　　高庫存與高價格并行

　　“去年8月份歷史極低庫存20萬噸左右時，鋁價才12000元/噸上下;如今160萬噸的超高庫存時，鋁價卻一度逼近17000元/噸。與當初的市場判斷相比，簡直是開了一個天大的玩笑!”一位業(yè)內(nèi)人士發(fā)文感慨。

　　2015年鋁價延續(xù)此前跌勢，滬鋁主力連續(xù)合約一度跌至9620元/噸，創(chuàng)上市以來的歷史低點。國內(nèi)電解鋁市場掀起去產(chǎn)能“運動”，國內(nèi)近30家電解鋁廠減產(chǎn)的總產(chǎn)量達到417萬噸。這就直接帶來了2016年電解鋁市場非常明顯的去庫存。

　　今年8月，我國電解鋁產(chǎn)量264萬噸，同比減少3.7%。月度產(chǎn)量連續(xù)2個月下降。1-8月累計產(chǎn)量2217萬噸，同比增加6.1%，按此進度預計今年電解鋁產(chǎn)量3400萬噸左右，較去年增加220萬噸。隨著環(huán)保和減產(chǎn)限產(chǎn)措施的實施，目前國內(nèi)冶煉企業(yè)總開工率逐漸下滑，但業(yè)內(nèi)預計電解鋁總產(chǎn)量仍將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。價格方面，今年8月份，滬鋁在14545元-16755元/噸之間震蕩，昨日更是最高上探至16935元/噸。

　　對于這種庫存與價格的背離，東證衍生品研究院有色分析師孫偉東指出，兩個階段的宏觀環(huán)境差異較大，去年8月份宏觀利空因素偏多，而現(xiàn)階段宏觀利多因素偏多。去年8月由于鋁水直供比例增加，鋁錠庫存走低對價格支撐偏弱，市場擔憂的還是在于潛在的供給增量，以及需求回升的可持續(xù)性?，F(xiàn)階段鋁錠庫存雖然大幅回升，但在去產(chǎn)能及環(huán)保政策持續(xù)推進的預期下，市場對未來鋁供需由剩轉(zhuǎn)缺的信心逐漸增強，高庫存不可持續(xù)，采暖季庫存將趨于下降等預期掩蓋了庫存高企的現(xiàn)狀，成為推動價格上漲動因。

　　“鋁庫存受運輸條件影響變動較大，去年8月的低庫存主要是運輸新政影響，以及鐵路車皮緊張所致，新疆地區(qū)庫存難以流入到內(nèi)陸，隨著節(jié)假日消費停滯，運力充沛，庫存開始逐漸回升。鋁價自2015年年底開始上漲，隨著鋁價攀升，企業(yè)利潤增加，冶煉企業(yè)復產(chǎn)和增產(chǎn)情況突出。同時，9月是供給側(cè)改革各項政策落地最后期限，部分企業(yè)停產(chǎn)前增加了產(chǎn)出，短期鋁(16565, 65.00, 0.39%)供應量增加，導致庫存上升?！敝秀y國際期貨分析師劉超指出。