部分業(yè)內(nèi)分析人士認為，在金融去杠桿的大環(huán)境下，上半年表外融資呈現(xiàn)大幅回落趨勢，銀行非標業(yè)務規(guī)模也有所收縮。而下半年債券到期規(guī)模仍然較大，考慮到信貸和其他融資渠道受限，企業(yè)在“滾債”壓力的推動下，或?qū)⒗^續(xù)通過債券來融資，債市發(fā)行回暖趨勢有望延續(xù)。

這些看似都是好消息，但拿今年前8個月的數(shù)據(jù)和去年同期相比，情況并不如看上去的那么樂觀。數(shù)據(jù)顯示，前8個月，各主要信用債發(fā)行規(guī)模與去年同期相比全部減少，其中公司債縮減規(guī)模最大，超過13000億元，其次是超短期融資券發(fā)行規(guī)模減少6280億元，其他券種發(fā)行規(guī)?？s減幅度均在2000億元以內(nèi)。

東方金誠評級副總監(jiān)俞春江認為，一級市場仍然“壓力山大”。從取消發(fā)行情況來看，8月份共有88只債券取消發(fā)行，規(guī)模為653.6億元，超過5月取消發(fā)行潮時的規(guī)模。由于8月以來流動性相對偏緊，市場資金利率走高，傳導至債券發(fā)行端，導致發(fā)行成本有所回升，取消發(fā)行的現(xiàn)象重現(xiàn)。

由于9月是跨季月，受到繳稅、債務置換等因素影響，市場此前普遍預計資金面情況并不樂觀，因此觀望情緒濃厚。此外，近期央行維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，“削峰填谷”以維持市場資金面緊平衡，但金融機構(gòu)對于流動性狀況的態(tài)度依然趨于謹慎。俞春江預計，市場利率偏高可能進一步增大債券供給壓力，債券發(fā)行回暖尚需時日。

市場情緒得到修復

與上半年市場交投的冷清相比，下半年以來，二級市場總算活躍了一些。

中誠信數(shù)據(jù)顯示，七八兩月，單周現(xiàn)券交易總額基本維持在20000億元以上，日均現(xiàn)券交易額達到4000億元。相比之下，上半年單周現(xiàn)券交易總額超過20000億元的僅有7周（上半年共26周），交投相對冷淡。

市場情緒正在得到修復，這主要受到監(jiān)管節(jié)奏放緩的影響。今年4月，監(jiān)管層接連發(fā)文劍指金融機構(gòu)同業(yè)、委外等業(yè)務之后，近期并未有針對具體業(yè)務的監(jiān)管措施出臺，這使得市場情緒明顯緩和。

從需求端來看，積極因素正在累積。商業(yè)銀行尤其是五大行是債市最重要的配置力量，其行為對債市有著舉足輕重的影響。

受監(jiān)管政策影響，大行同業(yè)負債規(guī)模持續(xù)下降。從二季度數(shù)據(jù)看，五大行同業(yè)負債年總計9.4萬億元，同比下降4.4%,占總負債比重為10.61%,較2016年四季度水平下降1.5個百分點。市場預計，這部分負債需求可能轉(zhuǎn)而通過發(fā)債等渠道來滿足。