股指期貨是量化投資中的重要對沖工具。業(yè)內(nèi)人士指出，如果市場處于貼水狀態(tài)，將損失貼水部分的基差，多的時候每個月會損失1%以上的收益。反之，升水時則可獲得基差部分的額外利潤。當前，股指期貨貼水縮小，甚至轉為升水，對沖條件逐漸改善。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至9月21日收盤，IH1710、IH1711、IH1712、IH1803合約分別升水10.65點、17.05點、23.85點、34.45點，呈現(xiàn)正向排列。IF1710合約接近平水，IC1710合約的貼水幅度也收窄至17.45點。

中信期貨研究部副總經(jīng)理劉賓指出，今年以來三大股指期貨基差均顯著回歸，特別是IH從7月份開始已由貼水轉為平水，并在8月份轉為升水狀態(tài)。因此，對于打新套保底倉為藍籌的投資者來說，目前利用IH對沖底倉的波動風險已無明顯成本，反而能獲得一定收益。而IF、IC目前依舊處于貼水狀態(tài)，空頭套保面臨對沖損失。不過鑒于IF、IC后期存在基差收斂的預期，在行情走高時可考慮股指期貨的指數(shù)增強策略，賺取基差回歸和展期收益。

劉賓進一步指出，若股指期貨的基差連續(xù)轉為升水，一方面或預示市場對后市看好；另一方面表明貼水結構已經(jīng)出現(xiàn)改變，alpha產(chǎn)品或有回歸動力。

“短期而言，IH、IF的牛市行情可以確定，下半年繼續(xù)震蕩上行概率較高?！狈秸衅谄谪浹芯繂T彭博表示，IH已經(jīng)維持升水一段時間，且升水幅度不斷上升，表明資金強烈看好后市。IF近月也一度變成升水，表明較強看漲預期。IC則依舊貼水，遠月貼水較大，資金中線看空IC.

股指期貨松綁有望吸引增量資金

值得注意的是，上周中金所再次松綁股指期貨。中金所通知稱，自9月18日結算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準，由目前合約價值的20%調(diào)整為15%。滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之六點九。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，今年兩次松綁雖然幅度不算大，但具有較強的信號意義。

劉賓表示，此次中金所主要是對最低保證金比例及平倉手續(xù)費進行了部分松綁，目前來看對股指期貨市場影響有限，期貨市場保持了以往的運行狀態(tài)，無論是股指期貨的持倉量還是成交量與松綁前相比并未有顯著變化。從長遠看，此次松綁仍然具有積極正面的意義，表明股指期貨市場功能正在有序恢復，有利于投資者提高資金利用效率，更好發(fā)揮各策略的優(yōu)點。