9月25日，債券市場(chǎng)維持漲勢(shì)，國(guó)債期貨全線收紅，現(xiàn)券收益率下行較明顯。市場(chǎng)人士指出，資金面呈現(xiàn)邊際改善，短期不確定性下降，且長(zhǎng)假在即，機(jī)構(gòu)持券意愿料上升，支撐債券市場(chǎng)情緒，當(dāng)前債市風(fēng)險(xiǎn)收益比修復(fù)，短期或維持偏強(qiáng)格局。

期現(xiàn)貨聯(lián)袂上漲

繼上一日反彈后，25日，債券市場(chǎng)維持漲勢(shì)，國(guó)債期貨全線收紅，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712收?qǐng)?bào)95.230元，上漲0.13%，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712收?qǐng)?bào)97.640元，漲0.09%，成交量均溫和放大。盤面顯示，昨日T1712合約一度上漲0.24%，最高至95.335元，臨近尾盤期價(jià)小幅回落，漲幅收窄。

25日，現(xiàn)券市場(chǎng)收益率整體走低，尾盤略微反彈。10年期國(guó)開活躍券170210早盤從4.305%下行至4.295%，午后進(jìn)一步下探4.29%，尾盤反彈至4.30%一線，較前收盤價(jià)下行約2BP；170215早盤最低成交到4.185%，尾盤成交在4.19%一線，尾盤反彈至4.20%，較前收盤下行約1BP。國(guó)債方面，10年期活躍券170010尾盤成交在3.62%，下行2BP.

值得一提的是，30年超長(zhǎng)期限國(guó)債受到眾多資金關(guān)注，昨日早盤170015從4.23%一路成交到4.21%，尾盤成交在4.22%，全天下行3BP；過去兩日，170015收益率快速下行了5BP.

昨日，央行公開市場(chǎng)操作再度轉(zhuǎn)向凈回籠，銀行間市場(chǎng)中短期限資金利率在季末因素影響下多數(shù)上漲，但考慮到季末財(cái)政支出力度較大，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)資金面平穩(wěn)跨季是大概率事件。

逐漸對(duì)多頭有利

市場(chǎng)人士指出，自9月22日開始，債市收益率重啟下行，關(guān)鍵仍在于短期資金面不確定性下降。結(jié)合財(cái)政收支節(jié)奏及3月、6月末情況看，本周資金面有望逐步恢復(fù)均衡，跨季后有進(jìn)一步改善的空間，機(jī)構(gòu)有意博弈交易性機(jī)會(huì)。另外，長(zhǎng)假在即，考慮到近期海內(nèi)外不利因素并不多，機(jī)構(gòu)持券過節(jié)意愿料上升，也對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成支撐。

但目前資金價(jià)格水平并不低，如果央行加大對(duì)沖力度，使得全周資金面呈現(xiàn)緊平衡，也不利于收益率進(jìn)一步走低。市場(chǎng)人士稱，25日尾盤期、現(xiàn)貨走勢(shì)均出現(xiàn)一定回調(diào)，表明當(dāng)前債券市場(chǎng)仍存謹(jǐn)慎心態(tài)，機(jī)構(gòu)并不敢放手大幅做多。

展望四季度，中金公司等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市已經(jīng)度過最艱難的時(shí)刻。首先，名義GDP、PPI高點(diǎn)均已過去；其次，資金面最緊張階段已過去；再者，監(jiān)管政策疊加和委外贖回最大的時(shí)點(diǎn)也已在4-5月份出現(xiàn)；此外，人民幣貶值壓力最大的階段已過去；最后，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保限產(chǎn)理解發(fā)生變化，工業(yè)品漲價(jià)最猛的階段也已過去。