焦化、鋼鐵限產(chǎn)消息頻繁出臺 煤炭期價短期仍面臨調(diào)整壓力

西南期貨高級研究員夏學(xué)釗：

煤炭期價短期仍面臨調(diào)整壓力

國慶長假后的首周，煤炭期貨整體表現(xiàn)偏弱，A股相關(guān)概念股也出現(xiàn)跟跌情況。西南期貨高級研究員夏學(xué)釗在接受中國證券報記者采訪時表示，近期，煤炭期貨以及A股相關(guān)概念股出現(xiàn)聯(lián)動走低現(xiàn)象符合2016年來的市場波動規(guī)律。短周期來看，當(dāng)前市場對終端需求的憂慮還未消失，且焦化、鋼鐵限產(chǎn)消息頻繁出臺，煤炭期價仍面臨調(diào)整壓力。

中國證券報：近年來，煤炭期貨以及A股相關(guān)概念股走勢出現(xiàn)一定的聯(lián)動現(xiàn)象，背后的影響因素有哪些？

夏學(xué)釗：觀察近四年煤炭期貨價格(以焦煤和動力煤期貨為例)與煤炭開采板塊股票價格指數(shù)的歷史走勢，發(fā)現(xiàn)了一個有意思的現(xiàn)象：在2016年初前后，期貨價格和股票價格之間的相關(guān)性存在較大差異。2016年初之前，煤炭期貨價格和煤炭股票價格走勢出現(xiàn)背離并不奇怪，而在此之后，兩者卻呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)。從測算的這兩段相關(guān)系數(shù)也驗證了我們的判斷，2013年9月至2016年初，焦煤期貨價格與煤炭股票指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.464575283(中度負(fù)相關(guān))，動力煤期貨價格與煤炭股票指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.522754372；2016年初至今，焦煤期貨價格與煤炭股票指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.802902582(高度正相關(guān))，動力煤期貨價格與煤炭股票指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.8188472。

我們認(rèn)為，這種相關(guān)性的變化主要是因供給側(cè)改革政策的有力推進(jìn)，供給側(cè)改革政策同時對期貨市場和股票市場產(chǎn)生了影響。煤炭產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能淘汰目標(biāo)超額完成，煤炭供需格局改善導(dǎo)致煤炭價格上漲并進(jìn)而帶動煤炭企業(yè)業(yè)績提升，上市公司業(yè)績的提升預(yù)期又體現(xiàn)在股價上。因此，結(jié)合歷史走勢來看，近期國內(nèi)煤炭期貨及A股相關(guān)概念股出現(xiàn)聯(lián)動走低現(xiàn)象符合2016年來的市場波動規(guī)律。

而導(dǎo)致股價、期價雙雙走低的首要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，特別是代表工業(yè)需求的投資增速的下滑，使得工業(yè)品期貨價格普遍承壓，而產(chǎn)品價格的下跌也意味著相關(guān)上市公司業(yè)績的下滑，進(jìn)而使股票價格承壓。其次原因是市場情緒的共振。一般而言，大的供需面影響的是周期相對偏長的走勢，而情緒的悲觀和樂觀切換是短期波動尤其是劇烈波動的重要因素。