受債市整體表現(xiàn)不佳的影響，杠桿率較高的定開債基金今年以來整體表現(xiàn)不佳。

若從近一年以來的收益情況看，定開債基收益不佳的情況則更為明顯。236只可錄得近一年收益的定開債基平均收益為-0.71%，而1119只可錄得近一年收益的債券基金平均收益為0.01%。相較之下，定開債基的收益水平低于債券基金整體的收益水平。

收益的不佳導(dǎo)致部分正處于或即將面臨申贖開放期的定開債基承受著一定壓力，提前做準(zhǔn)備壓低杠桿成為大多數(shù)基金管理者的選擇。

收益分化首尾差7%

作為去年度的熱門基金品種，定開債基今年的市場熱度明顯下滑，收益不佳成為造成這一現(xiàn)象的主要原因。

所謂定開債基金，全名為“定期開放式債券型基金”，一般采用“封閉管理+定期開放”的運(yùn)作模式，每封閉一段時間，再集中開放申贖。目前市場上的定開債基封閉期限主要有66個月、60月、36月、24月、18月、12月、9月、6月、3月等類型(個別有13個月)，其中封閉期為12個月的定開債基金占比5成以上。此外，2016年債券牛市之際為該類產(chǎn)品成立的高峰期，這為今年定開債基金整體收益不佳埋下伏筆。

截至10月20日，1447只(分份額統(tǒng)計，下同)可錄得年初至今收益情況的債券型基金的平均漲幅為2.15%，其中取得正收益的基金共1311只，占比九成以上；而286只可錄得年初至今收益情況的定開債基的平均漲幅為1.70%，低于債券基金整體的平均收益水平。

如若以近一年的時間范圍來看，定開債基近一年的平均收益相對債券基金整體而言表現(xiàn)更差。數(shù)據(jù)顯示，1119只可錄得近一年收益的債券基金平均收益為0.01%，而236只可錄得近一年收益的定開債基平均收益為-0.71%。

具體到單只基金的收益情況來看，今年以來收益在3%以上的定開債基可謂鳳毛麟角，286只可錄得年初至今收益情況的定開債基中，僅有30只基金收益達(dá)到這一水平，占比僅為1成。

其中，收益表現(xiàn)最佳的定開債基金為新華安享惠金A，截至10月20日其凈值漲幅為3.77%，而收益最差的是去年5月成立的江信匯福定開債，其今年以來的收益為-3.22%，與新華安享惠金A的收益之差接近7%。此外，江信匯福定開債近一年的收益為-7.39%，同樣排名墊底。

10月23日北京一位公募固收負(fù)責(zé)人譚斌(化名)向記者表示，由于今年債市整體表現(xiàn)不佳，而定開債基配了較多流動性不好的債券，因此造成了整體收益不佳的局面。此外，許多定開債基金是牛市時發(fā)行的，“好發(fā)不好做”導(dǎo)致了現(xiàn)在的結(jié)果。

對于上述觀點(diǎn)，10月23日華南一家大型公募基金公司的債券人士趙敏(化名)表示認(rèn)同。趙敏直言，定開債基尷尬的地方在于，它們發(fā)得多的時候正是牛市。

趙敏解釋稱，“從歷史上看，定開債收益確實(shí)比較穩(wěn)定，因為以前純靠套息交易就可以賺錢，與普通開放式債基140%的杠桿率相比，定開債基的杠桿率最高可以達(dá)到200%，杠桿空間更大，可以獲得更多額外的息差收益，而且定開債基在投資中可以將現(xiàn)金比例降至最低，杠桿運(yùn)用效率更高。但今年情況完全不一樣了，高杠桿意味著要承受更大的風(fēng)險，很多定開債基因此遇到壓力?！?/p>

不過，趙敏表示，定開債基在實(shí)際操作過程中的優(yōu)勢還是不可忽略的?！敖衲晔袌龅牧鲃有詨毫^大，定開債基在這方面就要好很多，基金經(jīng)理放杠桿也會從容很多?！?/p>

短期債券走勢震蕩為主

對于收益不佳的定開債基金而言，如何平穩(wěn)地度過申贖開放期是一個不小的考驗。

10月23日。深圳一位公募人士向記者坦言，“前期定開債基金的業(yè)績都做得不太好，部分基金有贖回壓力，我們旗下也有一只定開債基金規(guī)模流失比較大，但總體情況其實(shí)還好?！?/p>

事實(shí)上，為防在開放申贖期出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況，基金經(jīng)理一般會提前有所準(zhǔn)備。

前述趙敏告訴記者，“一般基金經(jīng)理會提前幾個月就開始賣資產(chǎn)，提前把久期杠桿壓得很低，因為如果不提前做準(zhǔn)備，一旦資金開始 贖回，情況就會變得很難處理。如果贖回超預(yù)期，基金經(jīng)理還得被迫賣掉更多資產(chǎn)?！?/p>

對于接下來債券市場的走勢，有基金經(jīng)理表示仍不樂觀，但最大的跌幅已過，吃點(diǎn)票息就可以了，不要追求資本利得；而有基金經(jīng)理則認(rèn)為，目前對債券市場呈比較樂觀的態(tài)度，但現(xiàn)在的問題在于市場流動性存在一定壓力。

看法偏多的趙敏表示，“債券配置盤主要在銀行，而銀行負(fù)債還是存在一定壓力，雖然目前去杠桿的壓力相對減緩，但并沒有增量資金出來，如果把以前看成是減量博弈，現(xiàn)在充其量則是存量博弈，所以雖然我們態(tài)度比較樂觀，但沒有錢的話配置上也沒法好好做，我們目前的操作策略就是保持不動?！?/p>