本周，在宏觀數(shù)據(jù)落地后，市場(chǎng)樂觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵。期指亦重拾漲勢(shì)，IF及IH兩大期指均創(chuàng)反彈新高。

從宏觀表現(xiàn)看，9月及三季度數(shù)據(jù)靴子落地后，至少在今年年底前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將維持偏強(qiáng)認(rèn)識(shí)。此前所預(yù)期的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)一再落空，前期的悲觀看法有所修復(fù)。這一點(diǎn)在期銅以及期債的表現(xiàn)上特別明顯。上周滬銅創(chuàng)4年多來新高，期債也在上周開始出現(xiàn)破位下行。后期來看，市場(chǎng)對(duì)于明年的主要擔(dān)憂在于地產(chǎn)端的拖累，此外基建投資增速回落也將是大概率事件。但是我們認(rèn)為企業(yè)在經(jīng)過幾年的償債周期后，現(xiàn)金流狀況已明顯好轉(zhuǎn)，加上近一年來企業(yè)利潤(rùn)的不斷改善，將給明年制造業(yè)投資帶來邊際增量，增速有望高于今年累積的4.2%。另一方面，全球來看，歐美經(jīng)濟(jì)體均處于復(fù)蘇周期中，全球外貿(mào)重回增長(zhǎng)，將給明年中國(guó)進(jìn)出口帶來更多支撐。因此從出口鏈條來看，或?qū)⒊蔀榈禺a(chǎn)投資下滑的彌補(bǔ)因素。

本周三，央行結(jié)束了連續(xù)六個(gè)交易日的公開市場(chǎng)操作凈投放，轉(zhuǎn)為零投放零回籠。而10月為例行上繳稅款時(shí)間，資金面本身存在擾動(dòng)因素。而此前銀監(jiān)會(huì)郭樹清主席曾提到，今后金融監(jiān)管趨勢(shì)會(huì)越來越嚴(yán)；央行周小川行長(zhǎng)也提到要防范明斯基時(shí)刻，市場(chǎng)擔(dān)憂后期金融監(jiān)管將重新加強(qiáng)。后期從整體上看，在宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定之際，強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)將不會(huì)改變，也不排除屆時(shí)相關(guān)政策落地對(duì)市場(chǎng)再度帶來一定的擾動(dòng)。但整體上，市場(chǎng)對(duì)此已有一定預(yù)期，影響相對(duì)有限。

本周，上市公司三季報(bào)進(jìn)入密集發(fā)布期，我們看到市場(chǎng)上龍頭公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然靚麗。例如兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)，其前三季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超60%，三季度凈利同比增長(zhǎng)138%。貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)，使得市場(chǎng)對(duì)于白馬龍頭的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，貴州茅臺(tái)作為上證50指數(shù)第三大權(quán)重股，權(quán)重占比達(dá)5.7%。周四受到貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)，上證50期指強(qiáng)勢(shì)上攻，有效地改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

值得注意的是，近期龍頭白馬的上漲，對(duì)小市值公司的蹺蹺板效應(yīng)并不明顯。市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的信心繼續(xù)提升。我們認(rèn)為后期在制造強(qiáng)國(guó)，美麗中國(guó)建設(shè)等因素的推進(jìn)下，相關(guān)行業(yè)政策利多有望持續(xù)出臺(tái)。重結(jié)構(gòu)而非總量的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)于中小市值上市公司來說，其成長(zhǎng)空間也將有很大的擴(kuò)展。后期市場(chǎng)大市值品種以及中小市值品種齊頭并進(jìn)的狀態(tài)有望延續(xù)，指數(shù)重心在震蕩中穩(wěn)步上移的過程將成為主流。