三夫戶外大舉借債買高檔樓盤，還斥資2200萬投資一家連鎖健身會所，但這家健身企業(yè)即使打上私教、科技的標(biāo)簽，能否支撐5.5億估值令人擔(dān)憂

記者 周月明

企業(yè)上市不久業(yè)績出現(xiàn)大變臉，在A股市場還是難以杜絕。

上市才兩年多的三夫戶外（002780.SZ）就是一個典型例子：公司上市后第一個完整的財年（2016年），營收增長幅度僅為個位數(shù)，而到了2017年上半年，凈利潤更是直降90%。

三夫戶外究竟遭遇什么情況？上市以來經(jīng)營如何？《投資者報》記者近日聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，試圖為投資者找到答案，只得到簡單答復(fù)。

成本增加 現(xiàn)金流緊張

三夫戶外成立于2001年6月，2015年12月9日正式登陸A股。其主營業(yè)務(wù)為線下線上連鎖零售多品牌、多品類專業(yè)戶外運動用品；組織戶外活動和戶外賽事；設(shè)計建設(shè)運營綜合戶外營地，開展青少年戶外體驗教育。

據(jù)公司財報顯示，2015年至2017年上半年營收分別為3.2億、3.5億、1.64億，同比增長12%、7%、16%。凈利潤分別為 3100萬、3537萬、46萬，前兩年同比增長11%、14%，但進(jìn)入2017年卻大幅下滑93%。三夫戶外為何在短短時間內(nèi)凈利潤出現(xiàn)如此大的變動？看財報數(shù)據(jù)，營收同比略增，說明公司的花費在短短半年內(nèi)大幅增多。三夫戶外在年報中簡單解釋稱：“由于公司管理費用、研發(fā)費用等各項費用投入增多，以及主營業(yè)務(wù)行業(yè)持續(xù)不景氣，對業(yè)績造成了一定影響。”

那么，三夫戶外的錢都花在哪兒了呢？

財報中有一些跡象，2017年上半年三夫戶外營業(yè)成本為9168萬，同比增長20%；管理費用2570萬，同比大增73%；研發(fā)費用622萬，同比增長112倍。大幅增長的管理費用和研發(fā)費用究竟是什么？三夫戶外在年報中列出：管理費用包括賽事承辦、戶外體驗項目等，研發(fā)費用包括對公司新品的研發(fā)設(shè)計。

但為何在2017年突然發(fā)力加大投入，三夫戶外并未對此做出直接回應(yīng)，而是對《投資者報》記者解釋稱，“戶外營地建設(shè)和青少年戶外體驗培訓(xùn)教育仍處于前期投入階段，三夫自有品牌研發(fā)團(tuán)隊的擴(kuò)大和研發(fā)投入增加，三夫戶外小站加盟體系的前期規(guī)劃投入，以及店鋪租金、人力成本、財務(wù)費用的相應(yīng)增長，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤將有較大幅度下降?！?/p>

除了管理和研發(fā)費用增加外，就主營業(yè)務(wù)運營來看，三夫戶外似乎也沒有取得更大控制權(quán)。其2017年上半年提前支付給供應(yīng)商的貨款同比增長42%，議價能力令人擔(dān)憂。成本增大、提前支付貨款，都令三夫戶外的現(xiàn)金流變得緊張。2017年上半年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額已是負(fù)3361萬。