IMF前副總裁朱民警告：美股絕大多數(shù)產(chǎn)品已進(jìn)入估值高風(fēng)險階段

特朗普當(dāng)選總統(tǒng)前后，居于歷史高位的美國股市再度上漲了20%。清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁朱民11月3日在“2017杭州灣論壇”上指出，美國股市大部分產(chǎn)品都估值過高，進(jìn)入了高風(fēng)險階段。

美國股市也是政策市

“美國股市在高位，美國股市在最近的十年里強(qiáng)勁增長這是事實?！痹陬}為《美國的股市風(fēng)險幾何？》的主旨演講中，朱民指出，1980年-1998年近20年美國股市垂直上升，其后科技股下跌非常厲害。2008年下跌后至今不到十年第二次強(qiáng)勁上升。20年第一個周期的斜率遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上2009年至今的斜率。

朱民說，“這里也有特朗普的功勞”。上臺之前他要投基礎(chǔ)設(shè)施，產(chǎn)生了一個特朗普預(yù)期，去年11月2日當(dāng)選之前至11月8日當(dāng)選為美國總統(tǒng)，美國股市往上走了20%。美股上升還有結(jié)構(gòu)問題，特朗普去監(jiān)管，相關(guān)金融股漲；特朗普說投資2萬億進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施股漲；特朗普說保護(hù)貿(mào)易，貿(mào)易股漲。

朱民表示，美國股市在高位，上升速度強(qiáng)勁，帶有典型的政策和政治輿論的主導(dǎo)和推動，“美國股市也是政策市”。

市盈率遠(yuǎn)高于平均水平

“股指的水平不等于股市的風(fēng)險。”朱民說這是兩個不同概念。但對美國股市信用產(chǎn)品、利率產(chǎn)品等各種不同產(chǎn)品進(jìn)行分析之后他發(fā)現(xiàn)，美股絕大多數(shù)產(chǎn)品都進(jìn)入了估值的高風(fēng)險階段，三大股指也在高位?！懊绹墒性谡麄€周期的第九分段，走到了即將到頂?shù)牡诰欧侄?，風(fēng)險的累積超過了上升的幅度。特朗普預(yù)期將第九分段延長了，風(fēng)險也在繼續(xù)累積。

朱民認(rèn)為，現(xiàn)有美股周期是否還會往前走？特朗普能否延伸這個第九分段？這是討論和分析美國股市最根本的問題。

朱民指出，估值與公司盈利決定股市的走勢。數(shù)據(jù)顯示，美股過去的平均估值為18倍市盈率，但2008年危機(jī)下跌之后逐漸上升，如今標(biāo)普500指數(shù)顯示市盈率接近30倍。企業(yè)稅后利潤在2008年急跌后反彈，但反彈至今仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司估值的走勢。

三大因素決定未來走勢

朱民認(rèn)為，大家關(guān)心美聯(lián)儲未來加息幾次，而更重要的是英國、歐洲央行開始加息，全球利率總體水平已經(jīng)開始上升，利率拐點已經(jīng)到來。利率上升的強(qiáng)度對市場有很大的影響。