上周，國際主要股市多數(shù)上漲，日德韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟股市漲幅居前，中俄巴西等新興股市小幅調(diào)整，其中A股小幅下跌，中小盤股指跌幅略大，港股恒指小幅上漲。上周資金面明顯改善，國債期貨繼續(xù)小幅下跌，利率債一周下跌0.25%，信用債跌幅略小。大宗商品方面，受OPEC可能延長減產(chǎn)而引發(fā)供給短缺擔(dān)憂，布倫特原油繼續(xù)大漲3.1%，繼續(xù)站穩(wěn)60美元關(guān)口；因中國庫存下降，基本金屬中的鋁鋅企穩(wěn)略有反彈，鎳因供給短缺而大漲9%以上，銅價高位盤整。因北方采暖季限產(chǎn)方案不確定，國內(nèi)黑色品種期貨價格維持在近期低位，農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)低迷。黃金受美元走強抑制小幅下跌。

展望海外經(jīng)濟市場，美國10月非農(nóng)新增就業(yè)26.1萬，不及預(yù)期，但失業(yè)率持續(xù)下降說明就業(yè)市場保持較為緊張的狀態(tài)，12月加息或仍是大概率事件，市場預(yù)期也是如此。眾議院公布稅改法案，此次稅改法案在大的方向上與9月底公布的稅改框架基本一致，公布后市場基本穩(wěn)定。國內(nèi)經(jīng)濟方面，隨著強調(diào)重視先進(jìn)制造業(yè)、信息化中重視互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能與實體經(jīng)濟結(jié)合，三去一降一補重要性弱于2016年；文化的社會效益定位進(jìn)一步強化，10月PMI顯示增長有一定的減弱。當(dāng)前經(jīng)濟增長明顯高于或低于市場預(yù)期的概率不高。

具體來看，三季度A股上市公司整體營收增速較二季度有所下滑，但利潤增速仍繼續(xù)回升。從結(jié)構(gòu)看，主板、中小板增速穩(wěn)健，創(chuàng)業(yè)板及資源材料類回落，中游設(shè)備、下游消費穩(wěn)步增長，TMT行業(yè)仍未走出頹勢。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定，上市公司盈利預(yù)期無明顯變化，短期指數(shù)或維持小幅震蕩，但風(fēng)險偏好下降對盈利質(zhì)量的要求上升，或?qū)е螺^多的個股風(fēng)險。結(jié)構(gòu)上以金融消費做基礎(chǔ)配置，適度參與成長與周期調(diào)整之后的配置或交易型機會。

港股市場由于享有盈利與估值的雙支撐，短期或?qū)⒁诐q難跌。從結(jié)構(gòu)看，受益于內(nèi)地經(jīng)濟改善的相關(guān)標(biāo)的可能會受到盈利與估值的雙擊，彈性相對更大，僅有估值優(yōu)勢的恒生國企指等或?qū)⑴茌斦w市場。

國內(nèi)金融去杠桿使得債市發(fā)生深刻調(diào)整，而信用事件發(fā)酵則更加打擊市場人氣。經(jīng)濟增長預(yù)期或并不支持國內(nèi)債券收益率進(jìn)一步走高。債市年內(nèi)調(diào)整空間或有限，中短久期利率與高等級信用債相對占優(yōu)。

隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善，及11月底OPEC減產(chǎn)會議減產(chǎn)概率增大，看好油價中樞緩慢抬升。