2020年3月25日，本屆二十國集團（G20）峰會輪值主席國沙特阿拉伯發(fā)表聲明稱本屆G20將于3月26日舉行第二場“基礎(chǔ)工作會議”，由于疫情原因本次會議將采用虛擬會議方式召開。而G20財長以及央行行長會議已經(jīng)分別于2020年2月22日以及3月23日提前召開，各國都同意以合作姿態(tài)應(yīng)對本次新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的沖擊。本篇將對本次G20峰會后的財政貨幣政策走向做出預(yù)判。

G20央行行長團隊達成政策同步共識，國內(nèi)貨幣政策寬松空間可能打開。

隨著疫情在全球范圍內(nèi)的不斷發(fā)酵，3月23日G20財長央行行長舉行了緊急視頻會議對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟增長以及資本市場的沖擊。G20團隊承諾將會“毫不猶豫”的采取及時行動，以共同的戰(zhàn)略應(yīng)對危機。而近期全球央行紛紛打開了“合作寬松”模式以應(yīng)對疫情沖擊下的全球流動性緊張，在G20峰會全球主要央行同時采取同步政策的共識基礎(chǔ)下，料未來海外央行貨幣政策的進一步集體寬松無疑令中國貨幣政策空間更加舒適，雖然目前中國內(nèi)部的疫情情況已經(jīng)得到了有效控制，但是穩(wěn)就業(yè)的增長壓力可能將令央行打開寬松閘門。

COVID-19疫情沖擊在G20議題中的重要性不斷提升。

2月22日舉辦的第一次G20財長以及央行行長會議公報主要內(nèi)容集中于政策工具使用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及全球金融標準的建立三大方面。由于會議時間仍處2月，新冠肺炎疫情對全球尚未造成流動性的巨大沖擊，G20對新冠肺炎疫情并非大篇幅提及，而目前新冠肺炎疫情已經(jīng)逐漸成為G20峰會最重要的議題之一。

中國的主要期待也集中于三方面：①加強防控疫情的團結(jié)態(tài)度；②加強防控疫情的互相幫助；③加強財政貨幣政策的改革與協(xié)調(diào)。政策主張核心為維持全球產(chǎn)業(yè)鏈運轉(zhuǎn)穩(wěn)定，而這無疑也為國內(nèi)財政貨幣進一步寬松奠定了外部環(huán)境基礎(chǔ)。

對比2009年G20峰會的歷史經(jīng)驗來看，本次峰會的政策共識可能多于分歧。

2009年3月的峰會上，G20普遍共識是“已經(jīng)做好準備采取一切手段直到經(jīng)濟增長得到恢復(fù)”，但同樣出現(xiàn)了很大分歧，美國日本選擇呼吁全球共同采取大力度的財政刺激，歐洲卻將政策主要方向轉(zhuǎn)向了嚴格金融監(jiān)管以及可持續(xù)的財政赤字政策。

我們認為本輪全球流動性危機有3點不同：①本輪流動性危機尚未轉(zhuǎn)化為全面的債務(wù)危機，各國央行寬松政策的推出也更加及時；②本輪全球貨幣政策已經(jīng)更多的落入了非傳統(tǒng)區(qū)間，貨幣寬松的邊際效應(yīng)已經(jīng)逐漸減弱，對財政擴張的需求更加強烈；③歐元區(qū)對財政擴張的排斥已經(jīng)不再如此劇烈，歐央行內(nèi)部對財政擴張配合的呼聲也越發(fā)強烈。因此我們認為本輪G20峰會在財政政策方面可能達成更多共識。

對國內(nèi)政策而言，貨幣政策近期或配合財政擴張而進一步降準、降息，存款基準利率亦有可能調(diào)降。

結(jié)合最近國家政策層對“新基建”的呼聲以及2020年穩(wěn)就業(yè)政策的現(xiàn)實需要，我們認為目前貨幣政策尚在為財政擴張穩(wěn)增長積存更多貨幣政策空間。未來“更加積極”的財政擴張大概率會促使央行放松流動性的閘門。在降低政策利率和數(shù)量型貨幣政策投放之外，還可以通過降低存款基準利率降低商業(yè)銀行的負債壓力，同樣能夠起到支持財政政策效果。本輪G20峰會首腦會晤或許是全球財政貨幣協(xié)同擴張的一大推力，而目前全球貨幣政策共同寬松也為我國貨幣政策提供了更舒適的空間，因此我們依舊堅定看好國內(nèi)債市流動性的邊際改善。