創(chuàng)業(yè)板制度安排：上市標(biāo)準(zhǔn)重視企業(yè)盈利、不再?gòu)?qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)跟投

對(duì)基礎(chǔ)制度安排方面，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)方案有三點(diǎn)變化影響較大：1）一般企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)由科創(chuàng)板五套簡(jiǎn)化為三套，只有一套標(biāo)準(zhǔn)未要求企業(yè)盈利為正，同時(shí)紅籌企業(yè)、表決權(quán)差異化安排企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)新增了“最近一年凈利潤(rùn)為正”的要求；2）交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制調(diào)整為20%；3）跟投制度方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利，紅籌架構(gòu)，特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

以創(chuàng)業(yè)板制度改革為“一條主線”，“三個(gè)統(tǒng)籌”促進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革

此次創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，堅(jiān)持“一條主線，三個(gè)統(tǒng)籌”?！耙粭l主線”是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，提高透明度和真實(shí)性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。“三個(gè)統(tǒng)籌”：一是統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊的策略發(fā)展，形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局；二是統(tǒng)籌推進(jìn)注冊(cè)制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，實(shí)施一攬子改革措施，健全配套制度；三是統(tǒng)籌增量改革和存量改革，包容存量改革，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期。

短期關(guān)注券商、A股創(chuàng)投、新股映射提估值，中長(zhǎng)期關(guān)注龍頭標(biāo)桿

對(duì)于現(xiàn)有板塊的估值影響，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，新股漲跌幅限制放寬，有望改善創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性。長(zhǎng)期可投標(biāo)的隨擴(kuò)容逐漸增加，標(biāo)的稀缺性下降，A股或?qū)⒊霈F(xiàn)估值分化，殼價(jià)值回落。因此，短期關(guān)注券商、A股創(chuàng)投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標(biāo)的，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式推出前后估值有望提升；長(zhǎng)期關(guān)注藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌、新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航者。