匯率變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)，通脹和資產(chǎn)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

一國匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？短期內(nèi)匯率與出口負(fù)相關(guān)，有時(shí)存在“J曲線效應(yīng)”。國內(nèi)外研究表明，在大多數(shù)國家匯率與貿(mào)易收支負(fù)相關(guān)，貶值會(huì)改善貿(mào)易收支，升值會(huì)使貿(mào)易收支承壓。但由于匯率對(duì)進(jìn)出口數(shù)量的影響存在滯后，可能表現(xiàn)出J曲線效應(yīng)，即貿(mào)易差額先惡化再逐步改善。

在大多數(shù)國家進(jìn)口與出口同向變動(dòng)。匯率對(duì)進(jìn)口的影響可以歸納為量和價(jià)兩個(gè)角度。從價(jià)格的角度來看，在匯率貶值時(shí)，進(jìn)口商品價(jià)格上升，會(huì)抑制進(jìn)口需求。而從量的角度來看，一方面很多國家需要先進(jìn)口再出口，因此出口決定了進(jìn)口。另一方面貶值時(shí)出口增速上升，使得國內(nèi)收入增速上升，會(huì)拉動(dòng)國內(nèi)總需求，進(jìn)而拉動(dòng)進(jìn)口。

長期來看，匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有限，而經(jīng)濟(jì)反過來影響匯率，持續(xù)貿(mào)易順差會(huì)帶來實(shí)際匯率的長期升值。可以從外匯市場(chǎng)供需角度，來解釋這一現(xiàn)象。一國外匯供給來自于出口收入（經(jīng)常項(xiàng)目貸方），資本流入（私人經(jīng)常項(xiàng)目貸方）和央行消耗外匯儲(chǔ)備，外匯需求來自于進(jìn)口支付需求、投資國外資產(chǎn)的需求以及央行回收外匯投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)一國持續(xù)貿(mào)易順差或資本項(xiàng)流入時(shí)，在外匯市場(chǎng)上本國貨幣供小于求，本幣將持續(xù)升值。例如，對(duì)于中國和日本，出口全球占比與實(shí)際匯率同向變動(dòng)。

匯率對(duì)通脹的影響主要是通過進(jìn)口商品價(jià)格渠道。匯率首先影響進(jìn)口商品價(jià)格，進(jìn)口價(jià)格變動(dòng)影響國內(nèi)生產(chǎn)成本，進(jìn)而傳導(dǎo)至國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格。匯率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在短期。短期內(nèi)大多數(shù)時(shí)期匯率與股市同向變動(dòng)。這一規(guī)律適用于絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國家，以及部分發(fā)達(dá)國家。

在部分特殊案例中，短期內(nèi)匯率和股市的相關(guān)關(guān)系或有不同。對(duì)于部分避險(xiǎn)貨幣，在全球股市下跌時(shí)，對(duì)避險(xiǎn)貨幣的需求反而上升。會(huì)表現(xiàn)出股市下跌，匯率升值；股市回升，匯率貶值的關(guān)系。匯率貶值時(shí)，債市未必下跌。在匯率貶值預(yù)期上升時(shí)，一般有三種選擇：通過各種方式調(diào)整匯率預(yù)期，調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)成本（例如資本管制和宏觀審慎管理），或者加息。因此加息并未央行的唯一選擇。