人民幣匯率跌破6.9：未來走勢如何 A股哪些板塊會受益(3)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

一方面，一國資本管制較為嚴格時，央行未必需要加息應對，債市未必下跌。例如泰國和印度資本管制較嚴，在15年新興市場匯率貶值時，巴西俄羅斯印尼跟隨美國加息，泰國印度降息。另一方面，一國基本面、外匯儲備、外債結構等各方面均較為穩(wěn)健的國家，匯率預期很少出現長時間的持續(xù)惡化，貨幣政策可以具備一定獨立性。

改革開放至今，我國對人民幣匯率制度進行了多輪改革，以適應不同階段的發(fā)展需要，不同階段背后主導匯率波動的因素也有明顯差異。1978年~2015年間，人民幣匯率多以出口創(chuàng)匯+防范資本沖擊為雙重目標，在經濟環(huán)境向好時穩(wěn)步由固定匯率制向浮動匯率制推進，在全球金融環(huán)境出現風險時（1997年亞洲金融危機、2008年次貸危機）加大力度干預匯率波動，阻止匯率走貶，進而致使在沖擊退坡后的一段時間內人民幣明顯被“低估”。而自2015年“811”匯改及2017年引入“逆周期因子”后，我國終于形成了沿用至今的、由市場主導的、有管理的浮動匯率制，匯率波動開始更多的反應市場因素影響，政府干預明顯趨弱，透明度也更高，人民幣匯率正式駛入雙向波動階段。

結合811匯改后人民幣兌美元的“4貶4升”，我們將影響人民幣匯率波動的主要原因歸為以下幾點：

1、交易面原因，主要為離岸、在岸交易的量價邊際變化，對于匯率的影響多不具有持續(xù)性；

2、基本面原因，主要包括外貿、中美經濟周期差等，多為趨勢性影響，其中，中美宏觀經濟差的相對變化是關鍵；

3、地緣政治原因，具有沖擊衰減特征。

展望：人民幣下一步怎么走？

人民幣貶值已進入中后程，雖走貶趨勢仍難改，但幅度有限，中長期將趨穩(wěn)，預計三季度將維持在6.7~6.9的范圍內波動，“急貶”再度發(fā)生的概率有限。一是，交易面的短期沖擊已退坡。二是，外需趨于回落為痛點，出口下行對人民幣匯率形成利空；三是，美聯儲雖仍在緊縮，但已被市場充分計價，美國經濟增速或將放緩削弱強勢美元；四是，加息預期下歐元走強，美元被動抬升對人民幣形成的壓制放松；五是，伴隨著后續(xù)經濟走出“U”型底部，國內經濟的邊際改善將成為人民幣匯率的“壓艙石”

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