由于通脹可能變得更頑固，美聯(lián)儲(chǔ)的終極利率水平可能繼續(xù)上行。過去幾個(gè)交易日，人民幣迅速走軟，美元兌人民幣目前徘徊在7關(guān)口附近。“看跌美元”是年初華爾街的一致共識(shí)，然而瘋狂的情緒又在2月戛然而止——美元開始“二次沖頂”。美元指數(shù)從101反彈至105，人民幣對(duì)美元?jiǎng)t從6.7再度跌至7附近。

多項(xiàng)因素都在近期推動(dòng)美元上攻——美國景氣的就業(yè)市場、居高不下的通脹、重燃的加息預(yù)期。鑒于中國的貨幣政策仍處于全球的鴿派陣營，而且此前一路從7.4附近飆升至6.7的人民幣也存在技術(shù)性回調(diào)的必要，近期人民幣的弱勢并不令人感到驚訝。

人民幣多頭獲利了結(jié)

經(jīng)歷了前兩個(gè)月的快速升值，近期人民幣波動(dòng)加劇，在1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響下，人民幣測試6.8關(guān)口，本周五美國PCE數(shù)據(jù)發(fā)布后更是逼近7關(guān)口。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔此前對(duì)記者表示，之所以年初人民幣升值速度迅猛，是受到美元貶值驅(qū)動(dòng)，也受到中國復(fù)蘇的預(yù)期驅(qū)動(dòng)。此前海外對(duì)沖基金的人民幣多頭頭寸比較輕，部分已經(jīng)進(jìn)行了一部分補(bǔ)倉，北向資金僅在1月就涌入1400億元。這很可能使得今年人民幣升值偏向前置，第二季度開始或存在一些反向風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)制約人民幣升值。

另一原因在于季節(jié)性因素。通常每年1月人民幣偏向于升值，尤其在農(nóng)歷新年前（例如企業(yè)結(jié)匯等因素）。但到了第一季度末和第二季度，很多年份人民幣都會(huì)稍微貶值。匯率的逆周期操作也有可能逐漸逆轉(zhuǎn)。在過去的幾個(gè)周期里，每當(dāng)人民幣大幅升值后，人民銀行都會(huì)取消外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。在美元/人民幣到6.7以下時(shí)，這樣的措施被逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其今年出口可能快速下滑。此外，市場早前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策放松的預(yù)期已非常充分，一旦這樣的預(yù)期被逆轉(zhuǎn)，美元反彈動(dòng)能將放大。

“從技術(shù)面看，本輪美元/人民幣在6.7附近點(diǎn)位上反彈是合理的，此處確有一個(gè)較強(qiáng)的支撐位置，而上方遺留的缺口回補(bǔ)的可能性比較大（人民幣暫時(shí)貶值），不排除回到7以上。”某國有大行外匯交易員對(duì)記者表示。

此外，在機(jī)構(gòu)人士看來，人民幣近期回撤較快也與信貸數(shù)據(jù)有關(guān)。1月M2（廣義貨幣）同比增12.63%，M1（狹義貨幣）同比增6.73%，這與此前經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、貨幣收緊的預(yù)期有些許出入，給漲速過快的人民幣澆了盆冷水。

從“真金白銀”角度看，就經(jīng)常賬戶順差而言，各界普遍預(yù)計(jì)出口將受到歐美需求衰退的大幅拖累，朱海斌表示，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將從去年0.5個(gè)百分點(diǎn)降至-0.5個(gè)百分點(diǎn)，即經(jīng)常賬戶順差相較于去年的約4000億美元將降至1800億美元左右。

就資本賬戶而言，北向資金一度年初大幅涌入1500億元，但債市遭到外資拋售。1月，境外機(jī)構(gòu)主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少1066億元（上月增加571億元），錄得自2022年3月以來的最大降幅，繼上月增持后再度轉(zhuǎn)為減持，主要減持的品種為利率債（國債-663億元）。巴克萊方面表示，這可能是受收益率上升預(yù)期和人民幣適度走軟的影響。

一方面，對(duì)沖基金可能存在獲利了結(jié)的壓力，畢竟MSCI中國指數(shù)較去年10月最低點(diǎn)已經(jīng)反彈了近60%；另一方面，更為保守的共同基金（長錢）在估值回升后可能更趨謹(jǐn)慎。

就大方向來看，更多觀點(diǎn)傾向于認(rèn)為，中美的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期可能即將來到轉(zhuǎn)折期，未來人民幣匯率大勢看漲的觀點(diǎn)仍然可以維持，目前國際投行對(duì)2023年人民幣的預(yù)測點(diǎn)位普遍在6.3~6.8。不過，美元指數(shù)向來是最難預(yù)測的指標(biāo)，地緣政治的走向也將主導(dǎo)今年的市場格局?！澳瓿跷覀冋J(rèn)為美元對(duì)人民幣的主要交易區(qū)間將為6.80~7.15，即使考慮近期的匯率動(dòng)態(tài)，這一區(qū)間保持不變?！眹┚矅H首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對(duì)記者表示。