3000點，破防！最大的風(fēng)險來自外圍，或需再度降準(3)

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2023-10-20 13:41:01 券商中國

（2）匯率層面：市場有投資者擔(dān)心美債利率上行會對人民幣匯率帶來壓力，中美利差走擴并不必然導(dǎo)致人民幣貶值，例如2020年底到2021年底，雖然中美利差不斷走擴，但我國基本面在疫情之后率先海外復(fù)蘇，人民幣匯率持續(xù)升值。

（3）經(jīng)濟層面：四季度我國外需有望起底回升，有利于國內(nèi)經(jīng)濟進一步復(fù)蘇。中國已經(jīng)成為世界經(jīng)濟非常重要的組成部分，我國經(jīng)濟增長和全球主要經(jīng)濟體關(guān)聯(lián)度也在大幅提升，當前歐美主要國家PMI經(jīng)濟指標處于歷史底部區(qū)域，向上的空間相對更大，歐美經(jīng)濟體基本面向好有利于國內(nèi)經(jīng)濟進一步復(fù)蘇。

美債收益率上升，對應(yīng)著外資的持續(xù)流出。中信建投陳果認為，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低、雙向波動或加大。并且隨著A股市場和國內(nèi)機構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔，市場也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。未來北向資金進行系統(tǒng)性倉位調(diào)整可能更加頻繁，可能對權(quán)重股帶來資金面擾動，“流入占比”可能是比“凈流入額”更值得關(guān)注的指標。

或需再度降準

最近，市場層面的資金利率也開始飆升。9月以來市場利率大幅上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%，較上月上行0.17個百分點，進入10月以來均值水平進一步升至2.46%，DR007更是持續(xù)運行在短期政策利率（央行7天期逆回購利率，1.80%）上方。

這其中的主要原因是地方債的發(fā)行。近期，內(nèi)蒙古、重慶等地已經(jīng)相繼發(fā)行再融資債，其他各地也有相關(guān)披露。據(jù)中誠信國際研究院發(fā)布的報告，截至10月16日，包括河北、山西、吉林等16個省市披露了今年四季度的地方債發(fā)行計劃表，將有接近7000億元地方債待發(fā)行，考慮償還存量債務(wù)的特殊再融資債后，預(yù)計四季度將有超萬億地方債待發(fā)行。

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